社融情况:3 月社融新增4.87 万亿,较去年同期少增5142 亿元,新增规模超过万得一致预期的4.11 万亿。存量社融同比增8.7%,较2 月同比增速环比下降0.3 个百分点。
社融结构分析:1、表内信贷情况。3 月迎来春节后一季度第二个小高峰,不过在去年信贷投放前置形成的高基数下同比仍然少增,有信贷平滑的因素;各项需求也相对较弱。3 月新增人民币贷款3.29 万亿元,同比少增6561 亿元。2、表外信贷情况。
未贴现银行承兑汇票增长较多。未贴现银行承兑汇票与票据融资一般呈现此消彼长的负相关关系,在本月票据少增的情况下新增3552 亿元,同比多增1760 亿元;信托融资为680 亿,同比继续多增725 亿,委托贷款减少464 亿元,同比多减639 亿元。3、政府债融资降幅收窄。3 月新增政府债融资4642 亿,同比少增1373 亿。降幅较2 月有所收窄。4、企业债融资同比高增,股票融资同比少增。3 月新增企业债融资4608 亿,同比多增1251 亿,预计一方面是由于2022 年末债市波动造成的影响一直延续到了2023 年一季度,使得去年同期发债规模不高,形成了较低的基数,另一方面是目前长债利率处于历史低位,企业发债成本下降,因此发债规模有所上升;股票融资新增227 亿,同比少增387 亿,预计与持续优化IPO 和再融资政策有关。
信贷情况:3 月新增贷款3.09 万亿元,在2023 年同期高基数下少增8000 亿元,略高于万得一致预期的3.03 万亿元。信贷余额同比增长9.6%,增速环比下降0.5个百分点。
信贷结构分析:1、居民贷款情况:短期和中长期较2 月春节有所回升,但同比高基数下均负增。3 月居民短贷、中长贷分别增长4908 和4516 亿元,分别同比下降1186 和1832 亿。3 月在房地产成交量上升的带动下短期和中长期贷款均有所回升,不过在去年的高基数下仍同比负增。2、企业贷款情况:仅票据同比多增;企业短贷、中长贷均同比少增。3 月企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别增加9800、16000 和-2500 亿,增量较2023 年同期分别变化-1015,-4700 和+2187 亿,票据虽有一定冲量,但单月整体仍是负增,冲量幅度不大。3、非银信贷减少1958亿,较2023 年同期多减1579 亿。
3 月、4 月按揭贷款需求景气度跟踪:10 大和30 大城市商品房3 月成交面积分别为14.90 和28.41 万平方米,均低于往年同期水平,包括2020 年疫情期间。而4 月上 半月10 大和30 大城市商品房成交面积分别为11.01 和30.07 万平方米,仍低于去年同期,楼市的复苏还需进一步观察。
流动性情况:1、M2 同比增速下降,M2-M1 剪刀差缩小。3 月M0、M1、M2 分别同比增长11.0%、1.1%、8.3%,较上月同比增速分别下降1.5、0.1 和0.4 个百分点。M2-M1 为7.2%,增速差较前值下降0.3 个百分点。2、存款同比增7.9%,增速较2 月继续下降0.5 个百分点,降幅有所收窄。3 月新增存款4.8 万亿,在去年同期的高基数下同比少增9100 亿。1)居民存款3 月居民存款增加2.83 万亿,较去年同期下降774 亿元。2)企业存款:3 月企业存款新增2.08 万亿元,较2023 年同期同比少增5330 亿,与企业贷款同比少增的情况相匹配。3)财政存款:3 月财政存款减少7661亿元,较上年同期少减751 亿。4)非银存款:3 月减少1500 亿元,较上年同期多减4550 亿元。
投资建议:经济决定银行选股逻辑,经济弱与强的复苏对应不同的标的品种,银行股具有稳健和防御属性,详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群,客群到收入》。1、优质城农商行的基本面确定性大,选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行,受益于区域beta,各项资产摆布能力较强,另外消费金融三驾马车驱动,弥补息差。常熟银行,依托小微特色基本盘,做小做散,受化债、存量房贷影响小,资产质量维持优异。瑞丰银行,深耕普惠小微、零售转型发力,以民营经济发达的绍兴为大本营,区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。2、经济弱复苏、化债受益,高股息率品种,选择大型银行:农行、中行、邮储、工行、建行、交行等)。3、经济复苏预期强,选择银行中的核心资产:宁波银行、招商银行和平安银行。
风险提示事件:经济下滑超预期,经济恢复不及预期,数据更新不及时。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
最新评论