运输行业：航空五一预售启动 快递Q1件量超预期

　　本报告导读：
　　维持航空与油运增持评级。
　　摘要：
　　航空：清明节 后快速恢复，五一假期预售启动。3-4 月传统淡季航空需求韧性仍良好，估算国内需求（量*价）仍超2019 年同期。清明假期为传统淡季，公商缺失而因私短途出行为主，估算国内客流持平2019 年同期。节后量价如期快速恢复，客流再次较2019 年正增长，国内客流增长超一成，国内含油票价基本持平2019 年。近期五一假期预售启动，OTA 查询量与预订量同比增长明显，业界旺季预期乐观。
　　航司理想预期美线恢复节奏，预计年底国际航班恢复或超八成，国际增班将驱动国内供需继续恢复。市场预期处于低位，维持中国国航、吉祥航空、春秋航空等“增持”评级。
　　油运：近期油运运价略降，不改超级牛市期权。1）原油油运：假期影响贸易节奏，且近期租家私下成交打压情绪，中东-中国VLCC TCE略降至3.8-3.9 万美元。2）成品油运：MR TCE 略降至3.3-3.4 万美元。市场预期伊朗行动或将加剧中东局势紧张，对油价与红海影响或将持续。而OPEC 近日预测夏季燃料消费将十分强劲，全年将继续增长。油价波动或将继续短期影响贸易节奏，不改石油消费韧性与未来数年油运供需向好趋势。油运业产能利用率已近阈值，运价中枢上升且弹性增大，建议放低短期波动关注中枢趋势。年初以来油运板块涨幅显著，油运超级牛市将提供业绩估值双重空间，维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”评级。
　　快递：Q1 快递量增幅超预期，市场预期竞争改善。根据国家邮政局统计（按可比口径计算），2024Q1 全行业快递量同比增长达27.4%，收入同比增长18.4%。其中，1-2 月快递量同比增长28.5%，收入同比增长11.5%；3 月快递量同比增长25.6%，收入同比增长16%。剔除低基数效应，2024Q1 快递量增速仍超市场预期，市场上修全年增速预期。同时，头部企业表达将平衡份额与利润，市场预期行业价格竞争将改善，业绩增幅有望超预期。2023 年快递板块调整充分，年初估值处于低位，近期预期改善催化估值修复。未来空间将取决于长期竞争格局预期，维持中通快递、圆通速递、韵达股份等增持评级。
　　交运策略：增持航空油运。1)航空：并非疫后盈利大年短逻辑，而是航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。
　　2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。3）配置高股息高速公路，维持招商公路等增持。
　　风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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