造船行业2024年3月订单总结：新船二手船价格齐涨 油轮散货手持订单运力占比仍处历史低位 关注订单显著改善的中国重工

造船观点回顾，我们站在造船新一轮周期2021-2038的起点上：二战，1960-1973，1990-2010是过去三轮造船大周期，平均每20-30年经历一轮大周期的原因为需求周期、船龄替代周期、环保公约三大因素。上一轮交付高峰将于2021-2038年开始进入替代周期。集中度上升，竞争格局改善，十年技术迭代，中国船舶竞争力今非昔比，碳中和措施保证长期订单持续性，资产整合，中国船舶实力大增。
2024年3月新造船价格指数183点，月环比上涨1.0%，年初至三月涨幅2.7%，二手船价格指数167点，月环比上涨1.6%2024年3月全球船舶手持订单2.76亿DWT，环比上涨1.2%。全船型、集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船手持订单占比分别为11.68%、23.16%、6.06%、13.45%、8.75%，处于2000年以来历史28%、43%、8%、41%、19%分位。
新签订单：
载重吨口径：492万载重吨，环比下跌62.5%，油轮订单占比48.2%，为当前已统计3月新单占比最高船型；
金额口径：67亿美金，环比下跌48.5%。
订单回溯：2月新签订单1310万载重吨，130.1亿美金（修正上调361万载重吨，上调总金额27.4亿美金，其中中国船厂上调290万载重吨）
3月中国新签订单载重吨全球占比41%，中国单位预估造价低于韩国和日本。2024年3月，日本、中国、韩国新签单量2、200、231万载重吨，环比增长-91%、-77%、-42%；载重吨口径，日中韩3月新签订单量占全球比重0%、41%、47%，环比上升-1、-26、17pct；新签单金额口径，日中韩新签订单量占全球比重1%、28%、49%，环比上升0、-13、0pct。2024年3月，日本、中国、韩国、全球单位预估造价分别为3333、923、1408、1362美元/载重吨，中国船厂单位预估造价低于韩国、日本和全球平均水平。
中国船舶：3月，广船国际造船厂新接2艘滚装船，黄埔文冲造船厂新接1艘LPG船。
预计2023年起，中国船舶新船交付将大幅上升，2024年起逐步释放利润
根据3月中国船舶集团手持订单统计，预计中国船舶集团2024年交付运力548万CGT，同比下跌10%。
新造船价格从2021Q1开始上涨，以2020Q4新造船价格指数为基点，2021Q1、Q2、Q3、Q4相比2020Q4分别上涨了4%、11%、21%、22%。2021年新签船舶大部分将于2023、2024年交付。2022H1、2022H2、2023H1、2023H2、2024H1、2024H2交付订单中，2021年之前签约的订单占比为84%、82%、62%、19%、3%、0%，低价订单的占比逐渐减少，2023年下半年开始，高价订单利润释放开始。
投资分析意见：在业绩大幅释放前使用P/Orderbook（市值/民船手持订单金额）相比P/S估值法更领先。当前市值/手持订单金额估值仍处于历史较低分位，不考虑军工订单，按照市值/民船手持订单金额估值体系，历史中国船舶P/Orderbook在0.5-4倍区间，当前中国船舶P/Orderbook估值仅0.94，距离景气周期1.5倍以上空间充足，强调中国船舶“买入”评级，关注中船防务、中国重工。
风险提示：民船新接订单不及预期；航运景气度下滑；钢价大幅上涨，人民币大幅升值，东南亚国家进入带来行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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