钢铁行业周报：内需的启动

行情回顾（4.15-4.19）：
中信钢铁指数报收1568.55 点，上涨2.83%，跑赢沪深300 指数0.94pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第8 位。
重点领域分析：
投资策略：本周资源股进一步表现。我们在年度策略《走向成熟》中按照罗斯托的思路对国家工业化进程分为：起飞期前的准备期、起飞期、成熟期和大众消费阶段。中国按照人均GDP、人均钢铁产出、第一第二第三产业产值和就业人数占比以及城镇化率等核心指标来看已经进入工业化成熟期，而进入成熟期后国家层面需要着手解决的问题就是启动内需进入大众消费阶段。工业化起飞期无论通过资本家还是其他形式，都是对大部分居民剥削的过程。因为工业化的起飞期社会特点是资本短缺，需要社会资本向少数人手中集中，进行再投资。所以起飞之后社会贫富分化呈现加速的趋势。但是进入成熟期之后，未来的大众消费时代中，就是所说的启动内需的过程中，起飞阶段的贫富分化将对经济增长产生负面的约束作用。这个时期改革分配制度尤为重要，我国近年来在共同富裕政策的导向下，努力缩减区域、城乡、行业之间发展的结构上的不平衡。结构上的调整对于经济转型进入下一阶段尤为重要。我们看到一个新的时代正在来临，消费将牵引中国经济的进一步改善。同时今年的财政扩张和产业链库存重建也会放大经济上行的波幅。18 日发改委组织召开2023 年增发国债项目实施推进工作电视电话会议，通报项目进展和督导情况，对发现的问题及时纠偏整改，进一步压实地方主体责任，推动所有增发国债项目于今年6 月底前开工建设。清明节后黑色金属出货量明显改观，我们判断大概率今年地方和中央化债开始进入衔接阶段，未来地方政府少花钱中央政府多花钱是这一阶段的常态，进入国家债务周期的第二阶段即地方政府债务中央化。短期只是支出节奏问题，不是总量问题，对于全年需求我们依然认为整体稳定。在此阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
铁水产量回升，库存快速回落。本周全国高炉产能利用率与钢材产量同步回升，国内247 家钢厂高炉产能利用率为84.6%，环比+0.5pct，同比-6.9pct，91 家电弧炉产能利用率为51.1%，环比-0.6pct，同比-7.5pct，五大品种钢材周产量为860.5 万吨，环比+0.5%，同比-10.8%；长流程产出增加，本周日均铁水产量增1.5 万吨至226.3 万吨，前期钢厂利润修复推动复产节奏，长流程企业产量增加推动钢材产量同步回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1491.6 万吨，环比-3.9%，同比+5.2%，钢厂库存为542.5 万吨，环比-6.7%，同比-4.9%；钢材总库存回落，环比-4.6%，去库幅度收窄0.2pct，厂库和社库去库速度维持，下游消费强度延续；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费959.6 万吨，环比-0.5%，同比-4.3%，其中螺纹钢周表观消费281.6 万吨，环比-1.7%，同比-12.4%，本周五大品种钢材表需略降，螺纹钢需求小幅下滑，建筑钢材周成交量恢复至15.58 万吨，环比降9.1%；本周钢材现货价格持续反弹，主流钢材品种即期毛利略降，247 家钢厂盈利率为48.5%，环比+10.4pct。
3 月粗钢产量同比回落，增发国债项目加速建设。据Wind 数据，2024 年3 月粗钢产量8827 万吨，同比降7.8%，日均产量284.7 万吨，环比增1.7%，随着利润改善，后续粗钢产量有望回升；1-3 月基建投资（不含电力）同比增6.5%，增速比1-2 月加快0.2pct；制造业投资增长9.9%，增速比1-2 月加快0.5pct。根据证券时报，4 月17 日国家发展改革委副主任刘苏社表示，推动2023 年增发国债项目加快建设实施，进一步压实地方主体责任，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。近期宏观、消费端政策持续加码推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2024 年1-2 月国内火电投资完成额为106 亿元，同比增长54%，核电投资完成额122 亿元，同比增长39.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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