化妆品医美行业周报：美妆需求复苏偏弱 双巨头24Q1业绩印证国货投资基调

本期投资提示：
本周化妆品医美板块表现弱于市场。2024 年4 月12 日至2024 年4 月19 日期间，申万美容护理指数下跌1.8%，弱于申万A 指数1.3pct。其中，申万化妆品指数下跌1.3%，弱于申万A 指数0.9pct；申万个护用品指数下跌1.4%，弱于申万A 指数1.0pct。
周观点：美妆需求复苏偏弱，双巨头24Q1 业绩印证国货投资基调。本周国际美妆巨头欧莱雅与国货美妆王牌珀莱雅公告24Q1 业绩，欧莱雅中国大陆普通市场增速约6.2%，海南等免税渠道业绩大幅下滑，预计中国整体市场增长不乐观。与之对比的国货珀莱雅公司，24Q1 营收增速约35%，增长大幅领先于国际巨头在华表现。再次引发国货消费心智崛起、本土化品牌营销能力优势、中国市场营销方式快速变化考验国际品牌适应能力等话题。在24Q1 国内化妆品社零累计增速3.4%，需求端增长仍偏弱的背景下，国货品牌收复本土市场失地，享受竞争格局优化红利，将为24 年业绩增长与投资发掘的主题。
本周重点回顾：珀莱雅（603605）公司发布 2023 年年报与 24Q1 季报，1）23 年营收89.05 亿元，同增39.45%；归母净利润11.94 亿元，同增46.06%。2）24Q1 营收21.82 亿元，同增34.56%，归母净利润3.03 亿元，同增45.58%。24Q1 业绩高基数高增长，为24 全年取得开门红。24 年重点品牌看点：珀莱雅源力、能量、防晒三足鼎立，24Q1 源力系列GMV 预计300%增长，印证胶原蛋白+源力的消费强心智；彩棠底妆品类发力，预计24H2 气垫、粉底带高毛利；Off&Relax 产地转国内，24 年4 月以来GMV 开始正增长，同时4 月下旬将出国产中高端洗护品牌，针对头皮微生态。预计24-26 年实现归母净利润15.45/19.10/23 亿元，维持“买入”评级。
行业热点：2024 年Q1 欧莱雅集团销售额为112.4 亿欧元(约合人民币866 亿元)，同比增长9.4%；按固定汇率计算，增长率为+11.8%。分业务部门来看，高档化妆品部门增速放缓，仅微增1.8%；皮肤科学美容(+21.9%)和大众化妆品(+11.1%)两大部门的增长；专业美发部门同比增长10.7%。分地区看，北亚销售额为27.22 亿欧元(约合人民币209.64 亿元)，下滑1.1%，主要为海南等免税零售市场不及预期所致，中国大陆市场实现6.2%增长；欧洲市场销售额同比增长12.6%；北美洲市场同比增速12.3%；SAPMENA-SSA 市场同比增速16.4%；拉丁美洲增速16.2%。
宝洁24Q1 自然季度净销售额同比增长1%至202 亿美元，剔除汇率及并购和资产剥离影响后的有机销售额增长3%；归母净利润同比增长11%至37.54 亿美元。五大业务板块中，第三大营收板块为美容板块（Beauty），该板块净销售额同比增2%至35.50 亿美元，净利润下滑3%至5.87 亿美元，公司称主要由于超高端品牌SK-II 销售额下降，尤其是在中华区下降约30%，公司预计还有1-2 个季度该品牌才能恢复增长。
投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好化妆品医美板块。随着居民收入预期上行，美护消费复苏概念加强，利好大单品粘性强，渠道布局多元化的国货龙头。医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。重点推荐：1）化妆品：巨子生物、珀莱雅、上美股份、丸美股份、福瑞达、水羊股份；建议关注：贝泰妮、华熙生物、上海家化。2）医美：爱美客、华东医药、昊海生科。
风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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