医药生物行业周报：中药Q1普遍超预期 特色原料药拐点已现

　　中药Q1 普遍超预期，特色原料药拐点已现。本周沪深300 上涨1.89%，医药生物下跌1.70%，处于31 个一级子行业第18 位，本周中药、医药商业分别上涨2.25%、2.31%，医疗器械、生物制品、化学制药、医疗服务分别下跌1.94%、2.04%、3.21%、4.38%。
　　随着Q1 业绩逐步落地，本周医药板块细分领域有所分化。（1）中药板块：多家公司Q1业绩超预期，如济川药业（归母+25%）、华润三九（归母+18%）、方盛制药（归母+10%）、马应龙（扣非+36%）等，板块表现突出；医药流通作为低估值、国企改革的避险板块同样有所表现。（2）特色原料药：经历了3-4 年的下行周期，目前存量业务处于底部区间，下行风险有限，增量新业务在2024 年有望迎来全面向好，龙头企业Q1 业绩已现，多数个股同样有望超预期，我们认为板块拐点已现，建议重点加配。我们建议布局Q1 业绩落地的超预期机会，同时积极关注Q2：当下前瞻Q2 定性趋势来看，Q1 业绩亮眼板块及个股有望延续，包括差异化产品放量及行业景气赛道；同时由于基数、产业周期等因素带来业绩拐点或改善值得关注，包括低基数的药店、中药等，以及基本面底部有望拐点的特色原料药、低值耗材、CRO/CDMO 等。
　　中期维度，我们建议攻守兼备：1）进攻：①创新药：前期调整的“超跌”板块，且逐步迎来年报一季报的窗口期，同时海外跨国药企年报披露有望带来国内映射行情。②GLP-1 多肽产业链等。③差异化产品放量带来业绩高增。 2）防御：高股息、现金流稳定、国企改革相关标的。当前市场环境下，现金为王，放松对成长性要求，积极寻找现金流稳定、低估值高分红、以及主业稳定估值低的相关标的。建议持续布局医药商业、中药、血制品、医疗器械板块的优质国企，看好东阿阿胶、济川药业、昆药集团、江中药业、九强生物、天坛生物、华兰生物等。
　　GLP-1 多适应症突破，GLP-1 多肽产业链持续受益。4 月17 日，礼来公布了替尔泊肽治疗阻塞型睡眠呼吸暂停（OSA）且肥胖患者两项三期临床的最新数据，研究达到所有主要终点和关键次要终点。GLP-1 类药物在适应扩展中陆续取得突破，包括降糖、减重、心血管风险、心衰、慢性肾病、NASH 等。多肽在多个领域研发不断取得进展，有望带动产业链上下游投资热情提升，建议关注相关投资机会。重点推荐诺泰生物，持续看好圣诺生物、奥锐特、翰宇药业、凯莱英、昊帆生物、蓝晓科技等产业链企业；同时看好下　　游GLP-1R 激动剂进展较快的信达生物、恒瑞医药、华东医药、联邦制药、通化东宝、甘李药业等。
　　重点推荐个股表现：4 月重点推荐：东阿阿胶、济川药业、百克生物、三生国健、联邦制药、九强生物、九典制药、诺泰生物、百诚医药、司太立。中泰医药重点推荐本月平均下跌1.34%，跑赢医药行业2.78%；本周平均下跌1.22%，跑赢医药行业0.48%。
　　一周市场动态：对2024 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-15.7%，同期沪深300 收益率3.2%，医药板块跑输沪深300 收益率18.9%。本周沪深300 上涨1.89%，医药生物下跌1.70%，处于31 个一级子行业第18 位，本周中药、医药商业分别上涨2.25%、2.31%，医疗器械、生物制品、化学制药、医疗服务分别下跌1.94%、2.04%、3.21%、4.38%。以2024 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.3 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率大约为15.2 倍PE，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为27.0%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值24.6 倍PE，低于历史平均水平（35.7 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为30.2%。
　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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