申万农林牧渔周观点：生猪存栏确定性减少 看好年内养殖景气持续回升

　　本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数下跌0.9%，沪深300 上涨1.9%，部分重点个股涨幅前三名：海大集团（10.4%）、苏垦农发（5.2%）、梅花生物（5.0%），跌幅前三名：福建金森（-19.0%）、湘佳股份（-12.8%）、金新农（-12.5%）。投资分析意见：布局畜禽养殖盈利改善和宠物食品景气继续回升。建议重点关注上市公司：
　　牧原股份、神农集团、巨星农牧、温氏股份、圣农发展、海大集团、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
　　生猪养殖：官方数据验证产能去化幅度，生猪存栏创三年新低，看好年内周期持续回升。本周国家统计局公布2024 年一季度畜禽生产数据，一季度，全国猪牛羊禽肉产量2490 万吨，同比+1.4%，其中生猪出栏19445万头，同比-2.2%，猪肉产量1583 万吨，同比-0.4%。一季度末，能繁母猪存栏3992 万头，同比-7.3%，环比-3.6%，能繁母猪存栏连续5 个季度下滑，较本轮产能高点（2022 年4 季度）累计去化9.1%。一季度末全国生猪存栏40850 万头，同比-5.2%，环比-5.9%（较4 季度末减少2572 万头），生猪存栏水平创下2020 年四季度以后新低。在24Q1 生猪出栏小幅下滑的基础上，Q1 末生猪存栏环比大幅减少，或印证23H2加速去化的能繁母猪产能，传导至24Q1 仔猪供应的持续减少。看好后续供应端缩减幅度，支撑生猪价格年内持续周期性上行。本周猪价震荡小幅走低，需求仍弱，出栏均重保持抬升。据涌益咨询，4 月21 日全国外三元生猪销售均价为15.03 元/kg，周环比-1.2%，出栏均重达126.67kg，周环比+0.64kg/头，需求端弱势，标肥价差快速收窄，部分区域出现倒挂（据涌益统计，4 月1 日140kg 肥猪较标猪溢价0.16 元/kg，150kg 较标猪溢价0.32 元/kg；4 月18 日140kg 肥猪较标猪溢价0.08 元/kg，150kg 肥猪较标猪溢价-0.1元/kg）。投资分析意见：向后展望，生猪供给的持续收缩大概率贯穿2024 年全年，叠加当前仍在底部的消费需求，我们看好生猪价格年内逐季向上的趋势。与此同时，得益于饲料原料价格的下跌，预计生猪养殖成本较2023 年将有明显回落，养殖企业盈利确定性转好。在养殖盈利改善/兑现阶段，建议关注养殖成本控制优秀，年内生猪出栏确定性高的养殖标的。关注牧原股份、神农集团、温氏股份、巨星农牧等。
　　肉鸡养殖：鸡苗、毛鸡价格底部小幅反弹。据钢联数据，本周白羽肉鸡苗均价3.0 元/羽，周环比小幅上涨，环比+6.8%；肉毛鸡价格亦保持回升，本周均价3.93 元/斤，周环比+3.4%； 鸡肉分割品综合售价为9475.5元/吨，周环比+158.6 元/吨，环比+1.7%。整体来看，虽肉鸡各环节价格在4 月以来从底部有小幅回升，但同比依然处于大幅下滑的状态（鸡苗同比-42%，毛鸡同比-24%，鸡肉同比-22%）。屠宰企业持续亏损，终端需求反馈仍弱。在下游需求持续偏弱的背景下，鸡肉价格短期仍缺乏上涨支撑。后续仍需期待供应端的实质性收缩以及猪价上涨带来的需求端拉动。投资分析意见：当下白羽肉鸡终端产品（毛鸡、鸡肉）价格维持底部震荡，养殖与屠宰环节基本处于盈亏平衡线以下，向后展望，23H2 白羽肉鸡全国父母代种鸡供应水平的明显下滑，有望逐步传导至商品代鸡供应的收缩，预计24Q2-Q3 白羽鸡供给水平高位回落，叠加生猪价格的上涨，需求端有望逐步回升，看好年内白羽肉鸡产业链景气逐季改善。建议关注圣农发展等。
　　宠物食品：2024 年3 月中国宠物食品/用品出口数据跟踪—24Q1 宠物食品出口恢复性增长，宠物用品出口持稳。宠物食品：2024 年3 月中国宠物食品出口金额为7.78 亿元（1.09 亿美元），环比+37.3%（+37.4%），同比+7.1%（+2.9%）；出口量2.38 万吨，环比+37.1%，同比+8.5%。2024Q1 中国宠物食品累计出口金额为21.89 亿元（3.08 亿美元），同比+23.0%（+18.8%），出口量6.88 万吨，同比+24.4%。宠物用品：
　　2024 年3 月中国宠物用品出口金额为6.17 亿元（0.87 亿美元），环比+31.3%（+31.4%），同比-11.2%（-14.8%）；出口量0.54 万吨，环比+17.7%，同比-11.4%。2024Q1 中国宠物用品累计出口金额为17.44亿元（2.45 亿美元），同比-0.4%（-3.6%），出口量1.75 万吨，同比+10.8%。宠物食品3 月线上销售跟踪—24Q1 宠物食品线上大盘维持双位数增长。3 月宠物食品在天猫、京东、抖音平台（下文同）合计销售额为17.4 亿，同比-5.6%，环比+21.2%。1-3 月累计销售额为51.7 亿，同比+11%。投资分析意见：受益于2023H1 出口业务的低基数，2024H1 宠物食品出口预计仍将维持较快增长；国内市场依然维持双位数的较快增长，同时头部品牌仍保持明显优于大盘的增速，市占率提升的逻辑清晰。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后；养殖疫情爆发等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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