鱼跃医疗(002223):高基数下增速承压 全年有望稳健增长

2024-04-29 18:35:09 和讯  国泰君安国际谈嘉程
  投资要点:
  维持增持评级。2023年收入 79.72亿元(+12%),扣非归母净利润 18.36亿元(+47%);2024Q1 收入22.31 亿元(-17%),扣非归母净利润5.51亿元(-22%),符合预期。考虑基数效应,下调2024-2025 年EPS 预测至2.05/2.41 元(原2.20/2.59 元),新增2026 年EPS 预测2.80 元。维持目标价44.22 元,对应2024 年PE22X,维持增持评级。
  2023 年呼吸制氧、血糖等板块表现亮眼。①呼吸制氧收入33.71 亿元(+51%),在2023 年初需求提升的带动下实现快速增长,其中制氧机收入增速近60%、雾化器超60%、呼吸机超30%。②糖尿病产线实现7.26亿元(+37%),CGM 有望引领增长。③家用电子收入16.74 亿元(+10%),其中电子血压计增速超20%,持续快速增长趋势。④急救1.64 亿元(+8%)、康复12.28 亿元(-13%),H1 两个板块收入增速分别为+25%/+9%,H2预计受外部环境影响增速回落;感控受高基数及库存去化影响下滑36%。
  外销增速有望提升。2023 年内销实现收入71.91 亿元(+14%),外销实现收入7.27 亿元(+2%),随海外属地化团队不断建设、渠道持续拓展、呼吸制氧/CGM 等在海外陆续拿证,2024 年外销增速有望提升。
  2024Q1 高基数下增速承压,复合增速表现优异。2024Q1 业绩增速下滑,主要为2023Q1 呼吸制氧、感控等需求较高导致,2022Q1-2024Q1 收入CAGR 达11%,保持平稳增长。在呼吸机、便携式制氧机、CGM、AED等板块的带动下,未来发展空间广阔。
  风险提示:新品商业化进度不及预期,海外业务拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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