华润双鹤(600062):1Q24业绩符合预期 专科业务实现稳健增长

2024-04-29 19:20:07 和讯  中金公司朱言音/夏璐/张琎
  2024 年一季度业绩符合我们预期
  公司公布2024 年一季度业绩:收入28.4 亿元人民币,同比增长2.26%;归母净利润4.2 亿元人民币,同比增长11.00%;扣非净利润4.0 亿元人民币,同比增长10.55%,符合我们预期。
  发展趋势
  毛利率同比提升,管理费用率同比下降。2024 年一季度,公司毛利率为56.8%,同比增加1.1 个百分点;管理费用率为8.0%,同比下降0.2 个百分点;研发费用率为4.6%,同比增加0.6 个百分点。我们认为,公司成本控制效果持续显现,并且积极布局研发创新。
  输液平台毛利率同比增加。2024 年一季度,公司输液平台实现营业收入9.14 亿元,同比增加3.96%,毛利率为55.36%,同比增加1.89 个百分点。根据公告,公司计划一方面结合现有产线进行升级改造,提升自动化水平,带动整体产能利用率的提升;另一方面重点打造规模化生产基地,同时持续优化输液产品结构来推动输液毛利率提升。
  慢病平台保持增长态势。2024 年一季度,公司慢病平台实现营业收入8.78亿元,同比增加1.90%,毛利率76.54%,同比下降1.92 个百分点。根据公告,公司将积极拥抱带量采购,利用整体慢病产品群,依托于华润双鹤品牌与华润紫竹在OTC 市场的资源和助力,通过院内市场的中选持续提高整体品牌价值,通过营销整合,以院内院外、线上线下相结合的方式,实现在慢病领域的良性健康发展。
  专科平台业务规模稳健增长。2024 年一季度,公司专科平台实现营业收入4.01 亿元,同比增加11.22%,毛利率67.85%,同比增加0.14 个百分点。
  根据公告,公司认为:肾科领域,省采和联盟采的推进为腹透业务带来了良性发展;儿科领域,公司产品市场占有率和盈利水平表现良好;精神/神经领域,公司的丙戊酸系列产品未受国家集采影响,且是独家品种,有望继续保持增长态势;肿瘤领域,2022 年公司新上市的产品弥补了国内脑胶质瘤领域的治疗空白,2024 年也有望保持快速增长。
  盈利预测与估值
  我们维持2024/2025 年净利润15.5/17.8 亿元,同比增加16.1%/15.2%。
  我们维持跑赢行业评级,考虑到化药近期板块估值中枢有所上移,我们上调目标价8.7%至25 元,对应2024/2025 年16.8/14.6 倍市盈率。当前股价对应2024/2025 年14.2/12.4 倍市盈率,离目标价有17.9%的上行空间。
  风险
  政策对产品价格影响超预期,研发进度不及预期,竞争格局恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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