基础化工行业周报：继续看好“低估值+景气周期／高分红／高成长”

　　化工板块盈利能力或已触底，待投产收尾，有望迎来破晓。2020 至2022 年，在海外化工品减产、新能源超预期等诸多红利下，化工板块迎来了持续数年的高景气，这导致了在建工程增速于2021Q3 开始上行，并已于2023Q1 开始拐头向下。
　　目前，化工扩产情绪已显著退潮，板块盈利能力或已筑底。我们认为本轮周期可对标2012 至2014 年——同样是在需求低增速背景下，供给仍在加速释放，尚未拐头。在建工程到固定资产存在约一年半的传导周期，待固定资产增速进入下行通道（说明产能释放已进入尾声），化工板块盈利有望迎来值得期待的新一轮上行，化工板块破晓将至。（详细内容参考报告《2024 年度策略：新材料国产化崛起，细分周期景气到来》）在此背景下，我们重点看好三条投资主线：
　　低估值+景气周期：TMA：罕见的格局持续收敛的化工品，目前国内主要厂商仅剩三家。叠加成本占比极低（测算详见报告《TMA：行业格局向好，下游承受力强》）、目前无替代品，吨毛利已上涨至1.5 万/吨，景气加速。关注正丹股份（8.5 万吨）、百川股份（4 万吨）；涤纶长丝：格局优异、供给增速大幅放缓、景气正在持续温和上行。关注桐昆股份、新凤鸣；萤石：下游制冷剂是年初至今涨幅最大的化工细分板块之一，目前萤石价格已开始上行，下半年进入旺季景气有望加速。关注金石资源；制冷剂：行业供给收缩、下游空调正处于旺季、成本占比极低。在四代制冷剂仍因专利保护售价高昂的背景下，三代空间巨大，关注巨化股份、三美股份。
　　低估值+高分红：广汇能源（股息率9.7%，4 月26 日，下同）、中国石化（5.3%）、中国石油（4.1%）、中国海油（3.8%）；基础化工：龙佰集团（4.4%）、川恒股份（4.9%）、云天化（4.9%）、远兴能源（4.3%）、梅花生物（3.9%）。
　　低估值+高成长：卫星化学：公司产品受益于油价上行，成本稳定，价差扩大。同时C2 三四期有望带来显著成长性；莱特光电：公司一季度业绩同比增长85%，鉴于优异的成长性，估值有望快速下行；万润股份：截止4 月26 日，市值对应2023年净利润仅14 倍PE，处于近年底部水平。同时，公司进军半导体、新型显示相关材料，估值有望重溯；轮胎板块：受益于海外产能扩张以及海外市场份额扩张，业绩增速稳健，关注赛轮轮胎、森麒麟。新宙邦：3M 海外产能退出，公司氟化工业务迎历史机遇。按照去年股权激励目标，2026 年公司净利润有望超25 亿元。
　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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