中国银河(601881)：1Q24业绩点评：下滑主因投资承压 投行业务逆势提升

　　事件：中国银河公布2024 年一季报，低于预期（前瞻为利润同比-14%）。
　　1Q24 实现净利润16.3 亿/yoy-27%，营收72.1 亿/yoy-17%。加权平均ROE（非年化）为1.30%/yoy-1.06pct。
　　业绩下滑主因投资承压，投行业务逆势提升。营收拆分：1Q24 经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为12.6、0.9、1.1、9.3、16.3 亿元，收入占比31.2%、2.4%、2.7%、23.1%、40.4%，分别同比-10%、+65%、+7%、-17%、-33%。投行业务逆势提升，主因部分增发项目顺利落地（按上市日统计，1Q24 有两单增发项目上市，去年同期无）。
　　投资杠杆环比提升， 收益率同比承压。期末经营杠杆4.50x/yoy-0.55x/qoq+0.34x ， 投资杠杆（ 投资资产/ 净资产）3.19x/yoy-0.18x/qoq+0.44x ， 其中金融投资规模4247 亿元/yoy+19%/qoq+18%，投资杠杆环比提升；测算可得1Q24 单季年化投资收益率1.66%/yoy-1.2pct/qoq-0.3pct，同比承压预计主因权益自营收益下滑。
　　投行、资管尚在起势，期待转型发展成效。1）投行业务：公司纵深推进投行专业化改革，持续优化团队设置，补充配备专业人员，项目储备方面，3月末IPO 在审家数3 家/位居行业第38。债券承销方面，1Q24 公司承销金额844 亿/yoy+4%；2）资管业务：银河金汇继续提升投研能力，追求绝对收益的固收品牌特色更加凸显，加快特色产品布局，1Q24 资管业务收入同比+7%。
　　投资分析意见：公司新三年战略第二年启程，锚定一流投行目标，基本面持续改善，维持“强烈推荐”评级。预计2024-2026E 中国银河归母净利润分别为84.0 亿元、93.1 亿元、105.3 亿元，同比+7%、+11%、+13%。4/29收盘价对应公司24-26E 动态PB 分别为1.30、1.23、1.15 倍，动态PE 为18.9、16.8、14.6 倍。
　　风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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