浩洋股份(300833):短期扰动不改长期趋势 新产能有望持续推升市占率

2024-05-01 08:15:08 和讯  国投证券罗乾生
  事件:浩洋股份发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营业收入13.05 亿元,同比增长6.72%;归母净利润3.66亿元,同比增长2.81%;扣非后归母净利润3.50 亿元,同比增长2.32%。其中,23Q4 公司实现营业收入2.94 亿元,同比增长0.23%;归母净利润0.56 亿元,同比增长2.78%;扣非后归母净利润0.49亿元,同比下降2.29%。24Q1 公司实现营业收入3.15 亿元,同比-4.55%;归母净利润1.01 亿元,同比增长0.90%;扣非后归母净利润0.97 亿元,同比增长0.94%。
  新品生产效率致营收短期承压,OBM、国内业务显著增长23Q4 公司收入稳定,24Q1 收入略有承压,主要系1)新品生产效率瓶颈;2)在新产能在爬坡阶段下价值量较低的内销产品占比提升;3)23Q1 基数较高。伴随新产能效率、新品生产效率持续爬坡,Q2 营收增速有望向好。分产品来看,2023 年公司舞台娱乐灯光设备/建筑照明灯光设备/桁架设备分别实现12.09/0.15/0.28 亿元,同比增长8.03%/-32.33%/-19.52%。分销售模式来看,2023 年OBM/ODM 收入分别实现8.23 亿元/4.29 亿元,同比增长20.80%/-14.36%,雅顿品牌增长较快,OBM 收入占比提升至66%。分地区来看,2023 年国内/国外分别实现1.53 亿元/11.52 亿元,同比增长111.27%/0.14%,国内市场占比提升至12%。
  演出活动向高端化、大型化升级,舞台灯光设备市场空间广阔23 年巨星恢复巡演、体验消费趋势延续,23 年演出会市场快速增长,大幅超越疫前水平。其中大型演唱会增速较高,根据Pollstar 数据,23 年TOP100 音乐巡回演出实现票房收入为92 亿美元,同比增长46%。根据BreakingNews,泰勒·斯威夫特此次Eras 世界巡回演唱会计划时间为2023 年3 月17 日至2024 年8 月17 日,计划共在全球举办151 场,2023 年已举办60 场(北美52+拉美8 场),创下10 亿美元总收入的历史巡演纪录(占23 年top100 巡演的11%), 2024 年仍有90 余场巡演,有望持续释放高端舞台灯光需求。同时,麦当娜、滚石乐队、Green Day 等明星的2024 年巡演已预定。同时,演唱会市场持续向大型化、高端化升级,驱动舞台灯光需求增长。23 年全球TOP100 音乐巡回演出每场票房同比+53%至237 万美元,每单场演出平均销量同比+24%至1.81 万张,人均票价+23%至131 美元。此前,2018-2022 年全球TOP100 音乐巡回演出每场票房以8%的CAGR 增长至1.55 亿美元,每单场演出平均票价以3%的CAGR 增长至106 美元,平均销量以5%的CAGR 增长至1.46 万张。
  国内市场也迎来疫后快速复苏,2023 年全国演出市场总体经济规模达740 亿元,与疫前2019 年相比增长29%,达到历史新高。
  核心竞争优势持续加强,新品、新产能加速新市场开拓23 年公司保持高研发投入,2023 年新增授权专利达182 项,包括境内外发明专利28 项。截至23 年末,多项核心专利技术均完成研发并应用,较好提高了产品的控制精度、防水性能、散热效率和光色一致性等性能,推出超大功率LED 舞台灯系列、激光舞台灯系列等核心新品。产能方面,公司募投项目“演艺灯光设备生产基地二期扩建项目”一期已经正式投产运营,公司将进一步加快募投项目的产能爬坡的速度,有望助力公司加速开拓国内外中端、建筑灯光广阔市场。
  24Q1 盈利能力稳中有升,自主品牌占比提升带动盈利中枢上移盈利能力方面,2023 年公司毛利率为49.96%,同比下降0.22pct;23Q4 毛利率为46.64%,同比下降0.53pct。23Q4 毛利率同比下降,主要系毛利率较低的内销收入占比提升所致。24Q1 毛利率为52.66%,同比增长1.01pct,主要系24Q1 内销占比较低,OBM 占比进一步提升。
  期间费用方面,23 年公司期间费用率为15.87%,同比增长1.12pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为7.73%/6.78%/4.36%/-2.99%,同比分别+0.90pct/-1.10pct/-0.35pct/+1.66pct。24Q1 期间费用率为15.24%,同比下降0.43pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为8.78%/6.10%/5.00%/-4.63% , 同比分别增长
  1.62pct/0.87pct/1.56pct/-4.48pct。
  综合影响下,23 年公司净利率为28.31%,同比下降1.15pct;23Q4净利率为19.21%,同比增长0.54pct。24Q1 净利率为32.21%,同比增长1.93pct。
  投资建议:浩洋股份技术全球领先,具有稀缺资源知名欧美品牌雅顿,绑定优质ODM 客户,新产能有望贡献增量,长期增长可期。我们预计浩洋股份2024-2026 年营业收入为16.65、20.84、25.92 亿元,同比增长27.60%、25.17%、24.38%,归母净利润为4.79、6.12、7.65 亿元,同比增长30.71%、27.79%、25.06%,对应PE 估值16.2x、12.7x、10.1x,给予24 年24.39xPE,对应目标价138.46 元,维持“买入-A”的投资评级。
  风险提示:市场需求不及预期、红海事件影响超过预期、市占率提升不及预期、原料价格波动、业务拓展不及预期、大股东减持风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

有问必答- 持牌正规投资顾问为您答疑解惑

    热门阅读

      和讯特稿

        推荐阅读