华岭股份(430139)点评:高基数+产品结构变化导致Q1下滑 稳步扩张提升产能利用率是关键

2024-05-01 08:30:10 和讯  申万宏源研究刘靖
  事件:公司发布2024Q1 业绩,业绩略低于预期,2024Q1 公司实现收入6409.10 万元,同比下降7.2%;实现归母净利润521.83 万元,同比下降70.2%;扣非净利润-68.69 万元,同比下降105%;24Q1 高可靠业务占比持续降低,叠加23Q1 基数较高影响,收入同比下滑;因公司销售、研发费用率均创2021 年来新高,高毛利的车规、毫米波等业务仍处于导入期,人员薪酬、折旧摊销等支出刚性,利润降幅较收入更大,业绩略低于预期。
  头部玩家集中逆周期扩产折旧压力大,公司扩产步伐稳健利润降幅最低。2022-2023 年第三方测试头部企业把握行业低谷时机,加速逆周期扩大测试产能节奏,测试设备为重资产投资,折旧摊销费用较大,叠加芯片产业链前端新技术陆续推出,各家研发费用高增,导致整体净利大幅收窄,2024Q1 可比公司伟测科技归母净利润同比下降101.12%,利扬芯片同比下降94.63%,公司降幅最小,主要系公司扩产步伐稳健,公司24Q1 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.08 亿元,同降48.14%,主要系海外测试设备采购周期由8-10 个月显著缩短至2-3 个月,公司扩产节奏可根据客户订单量进行适当调整,有效降低产能过剩风险,如下游订单较多时可快速扩产,减少客户流失,保证产能利用率持续处于健康水平。
  24Q1 综合毛利率为41.22%,同比下降12.31pct,与产品结构变化有关。23H2 以来,高毛利的高可靠业务行业波动,导致公司高可靠业务占比相应降低,新拓展的传感器、射频毫米波、车规类等高毛利业务客户,仍处于导入期,导致整体毛利率有明显下滑,但公司相较可比公司伟测科技(26.54%)、利扬芯片(26.34%)仍为最高。销售、研发费用率创21 年来新高。2024Q1,公司研发费用2098.74 万元(YoY+46.16%),研发费用率32.75%,主要系公司加大射频毫米波、车规类MCU、PMIC 等新产品研发投入所致;公司销售费用211.9 万元(YoY+71.47%),销售费用率3.31%,主要系公司继续加强长三角、珠三角区域客户拓展,销售人工成本提升所致。
  投资分析意见:设备采购周期放缓,积极获取订单提升产能利用率是关键,维持“买入”评级。公司临港产能持续爬坡,预计24 年有效产能同比增长30%,设备采购周期缩短,可根据客户需求随时扩产,减少客户流失风险。全年来看,折旧压力仍较大,积极获取订单提升产能利用率是关键。我们维持此前盈利预测, 预计公司24-26E 营收为4.73/5.56/6.66 亿元,归母净利润0.83/1.04/1.25 亿元,24 年4 月30 日收盘价对应PE为32/26/21 倍,可比公司伟测科技、利扬芯片24E 平均PE 为46 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:下游客户订单不及预期;行业景气度恢复不及预期;设备供应链风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

有问必答- 持牌正规投资顾问为您答疑解惑

    热门阅读

      和讯特稿

        推荐阅读