保险Ⅱ行业事件点评报告：银保渠道合作限制松绑 市场份额或向头部集中

事件：2024/5/9 国家金融监督管理总局发布《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》,下称《通知》。
取消银行网点与保险公司合作数量限制，明确银保合作标准。《通知》一是合作网点限制放开。明确商业银行代理互联网保险业务、电话销售保险业务和其他保险业务，各级分支行及网点均不限制合作保险公司数量；同时保险公司应当确保在合作区域内具备线下服务能力。二是明确双方合作层级。要求保险公司与商业银行开展合作，原则上应当由双方法人机构签订书面委托代理协议。确需由一级分支机构签订委托代理协议的，该一级分支机构应当事先获得其法人机构的书面授权。三是明确银行代理业务佣金标准。委托代理协议约定的佣金率不得超过保险公司法人机构产品备案的佣金水平。
完善市场化竞争机制，激发银保活力，头部保险公司优势明显。过去银行网点与保险合作的模式为“1+3”，即商业银行每个网点在同一会计年度内只能与不超过3 家保险公司开展保险代理业务合作。当下银行网点放开有利于更好发挥商业银行和保险公司的优势，促进双方长期深度合作，探索转型发展新路径，拓宽商业银行和保险公司的合作范围。在合作保险公司的选择上，综合实力、品牌效应更强的头部公司将成为银行更青睐的合作对象；同时头部公司可为银行的高净值客户提供更加全面且多元化的养老社区、健康管理等增值服务，报行合一持续推进的背景下，市场份额有望迎来扩张。
上市保险公司银保业务发展迅猛，银行网点合作放开有望加速头部公司银保NBV 增长。截至2022 年，行业银邮渠道保费收入占比34.7%/ yoy+1.1pct，为寿险行业第二大渠道，行业竞争加剧背景下，未来渠道占比仍将维持扩张趋势。2023 年各上市公司银保渠道新业务价值增速：中国太保（+116%）＞中国平安（+77%）＞友邦保险（+58%，多元渠道含银保）＞中国人寿（+42%，多元渠道含银保）＞新华保险（+18%），均呈现高速增长态势。居民养老储蓄需求持续提升背景下，上市险企坚持银保价值转型，叠加银保渠道报行合一背景下，渠道期交保费占比和NBVM 有望持续提升，带动NBV 稳健增长。
投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至5/9 收盘，当前A 股四家险企平均静态/动态PEV 0.53x/0.51x，均处于历史分位底部，下行风险小。
资产端：利率企稳、权益回暖预期增强，保险投资和利润预计改善，估值压制因素有望逐步解除。负债端：居民储蓄需求旺盛、保险产品竞争力强劲，消费回暖有望刺激健康险销售，24 年行业NBV 有望保持双位数增长。强烈推荐资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；业绩稳健增长的中国太保、中国人保；财险：业务增长弹性显著的众安在线，以及风险抵御能力强大的行业龙头中国财险。
风险提示：1)代理人人数大幅下滑；2)权益市场波动，信用风险暴露；3）利率持续下行。
关联关系披露：2022 年12 月21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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