煤炭开采行业23年报及24Q1总结：一次绕不开的压力测试

　　行情回顾。动力煤稳中小幅下移，焦煤“V”型趋势：2024 年Q1 港口Q5500 现货均价909元/吨，同比下跌21%，环比23 年Q4 单季下跌6%；Q1 长协均价709 元/吨，同比下跌2%，环比下跌0.2%；2024 年Q1 京唐港主焦煤均价2419 元/吨，同比下跌4%，环比23年Q4 单季下跌5%。
　　基金持仓：持仓略增，但仍欠配，新集最受青睐。2024 年Q1 末主动型基金（含普通股票型、偏股混合型及灵活配置型基金）对煤炭板块持仓占比为1.45%，较2023 年Q4 增加0.02pct；指数型基金（含被动指数型及增强指数型基金）对煤炭板块持仓占比为1.24%，较2023 年Q4 减少0.06pct；合并计算后，两类型基金对煤炭板块持仓占比为2.68%。
　　业绩：23 业绩同步下移，24Q1 利润环比增长。2023 年煤炭板块上市公司（21 家样本）合计实现营业收入13342 亿元，同比下降9.4%；实现归母净利润1770.79 亿元，同比下降26.0%。2024 年第一季度，煤炭板块上市公司（21 家样本）合计实现营业收入3,137 亿元，同比下降14.7%，环比增长4.7%；实现归母净利润395 亿元，同比下降35.4%，环比增长27.5%。
　　财务：盈利韧性依旧，费用率延续优异。2023 年，样本煤企平均毛利率为37.2%，同比增加0.1pct；平均净利率为16.4%，同比下降3.8pct；平均ROE 为15.6%，较2022 年下降9.3pct。2024 年第一季度，样本煤企平均毛利率为33.0%，较2023 年Q1 下降1.1pct，环比2023 年Q4 下降4.8pct；平均净利率为14.3%，较2023 年Q1 下降6.0pct，环比2023年Q4 上升4.3pct；平均ROE 为2.9%，较2023 年Q1 下降2.7pct，环比2023 年Q4 上升0.9%。
　　经营：23 产销增长后24Q1 明显下滑，吨煤毛利继续回落。23 年产销继续增长，24 年Q1销量明显下滑，2023 年样本煤煤企（20 家）合计生产原煤11.7 亿吨，同比增加7.5%；销量15.0 亿吨，同比增加7.8%。若剔除中国神华后，19 家煤企共生产原煤8.4 亿吨，同比增加9.1%；销量10.5 亿吨，同比增加7.8%。2024 年Q1，样本煤企（11 家）累计生产原煤2.3 亿吨，同比增加3.0%；销量3.2 亿吨，同比增加2.2%。若剔除中国神华后，10 家煤企共生产原煤1.5 亿吨，同比增加3.9%，环比增加2.5%；销量2.0 亿吨，同比减少1.3%。
　　23 年吨毛利明显回落，24Q1 同比下降，环比基本稳定，2023 年煤企吨煤综合售价649 元/吨，同比下跌17.2%。2023 年吨煤销售成本411 元/吨，同比下跌7%。2023 年吨煤销售毛利237.6 元/吨，同比下跌32%。2024 年Q1 煤企吨煤综合售价614 元/吨，同比下降16.9%；2024 年Q1 吨煤销售成本424 元/吨，同比下降8.5%；2024 年Q1 吨煤销售毛利193 元/吨，同比下降31.3%。
　　分红：高比例分红回报股东，高股息凸显性价比。煤企高比例分红积极回报股东。2023 年统计的19 家煤企平均分红比例为53.5%，对应平均股息率为6.1%。股息率（截至4.30 收盘）达8%及以上的有广汇能源（9.4%）、兰花科创（8.3%）、冀中能源（8.0%）。
　　投资策略：单就煤企24Q1 业绩而言，同比正增长的有电投能源，永泰能源、晋控煤业、昊华能源、新集能源，同比下降40%内的有中国神华、淮北矿业、恒源煤电、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份，以上均是值得未来重点关注的公司。
　　短期重点推荐24Q1 业绩同比增长的电投能源、新集能源、晋控煤业；基本面触底回升的潞安环能；受益于煤价上涨的淮北矿业、平煤股份、陕西煤业、兖矿能源、广汇能源；以及中特“煤”的中国神华、中煤能源、上海能源。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，在建矿井投产进度超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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