银行行业周报：银行业投资观察：社融是需求的后周期确认

　　板块表现方面：本期（20240506-20240510），Wind 全A 上涨1.6%，银行板块整体（中信一级行业）上涨1.4%，排在所有行业第20 位，跑输万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行分别变动-0.15%、+1.96%、+1.59%、+3.64%。恒生综合指数上涨2.7%，H 股银行涨幅5.2%，跑赢恒生综合指数，跑赢A 股银行。
　　个股表现方面：A 股银行涨幅前三为沪农商行上涨10.95%、宁波银行上涨6.41%、邮储银行上涨4.17%。H 股银行涨幅前三为广州农商银行上涨17.44%、农业银行上涨9.36%、建设银行上涨8.88%。
　　北向资金方面：Wind 数据显示银行业北向资金持股占比为2.40%，较上期末增持4.6bp。银行转债方面：本期银行转债平均价格上涨1.07%，跑输中证转债0.86pct。盈利预期方面：根据Wind 数据，A 股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比分别变动-0.13pct、-0.32pct。
　　投资建议：中外银行业在各自经济体中呈现明显不同的周期性特征，在规模增长上，海外银行业呈现较强的顺周期特性，而中国银行业则呈现较强的后周期特征。主要原因在中外政策着力点不同，欧美主要管理价，而国内则重视量价结合。欧美央行货币政策主要着力在金融机构成本端和国债曲线管理，比如银行间隔夜回购利率、量化宽松和YYC等，通过增加风险溢价补偿来增加银行信用扩张的动力，但银行业是否扩张，主要还取决于实体的风险程度，因此欧美银行业呈现较强的顺周期特征。而中国银行业则呈现实体需求下降过程中合理让利实体，维持了相对实体需求较高的社融供给，短期看，银行体系承担了较多的逆周期功能，也承担了更大的资产端利率的下行，但中长期看，则银行体系逆周期调节功能的正常发挥有利于维持经济平稳增长，使银行业总体资产质量和盈利能力维持相对平稳。当需求持续下行，金融体系若维持较高的规模增长，营收和ROE 下行的长期压力会加大，随着时间的推移，逆周期的规模增长一方面会被银行资本约束，另一方面稳健的货币政策也将引导金融风险逐步释放，从而呈现滞后性的规模增速下降。至于下行确认之后的走向，则取决于政策在需求侧的力度，通常而言，确认之后力度会加大。当下银行投资而言，A 股银行主要关注政策加码后的复苏交易如招行宁波邮储及股份行的机会，港股则主要关注美债利率的长期见顶过程中高股息大行的重估。
　　风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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