东吴证券：4月天然气重卡渗透率40.63% 重卡板块投资聚焦强α

智通财经APP获悉，东吴证券(601555)发布研报称，4月国内重卡行业新能源产品销量为4577辆，行业渗透率为7.0%(纯电+氢能源+燃料电池)，同环比分别+3.0/+0.0pct。其中，天然气重卡销量26351辆，同环比分别+160.4%/-10.2%，天然气重卡销量占比40.63%，同环比分别+22.4/+1.6pct，4月新能源重卡环比表现不及燃油重卡。油气价差持续拉大+运价走低+燃气车产品类型逐步丰富等因素叠加，驱动燃气车性价比和客户接受度迅速提升；同时国内天然气供给充裕，各地加气站建设加速推进，供给/需求/政策多维催化，2024-2025年燃气重卡渗透率有望高增。

相关标的：重卡板块投资聚焦强α(天然气重卡受益)+业绩兑现高确定性品种进行布局：潍柴动力(000338.SZ)+中国重汽(000951)(000951.SZ)+一汽解放(000800.SZ)/福田汽车(600166)(600166.SH)。

东吴证券主要观点如下：

行业总量：4月重卡随销售旺季结束产批零环比回落，企业减库，渠道显著减库。

1)产量：4月重卡行业月度整体产量为7.67万辆，同环比分别-10.6%/-34.1%。2)批发：4月国内重卡批发量为8.23万辆，同环比分别-1.0%/-28.9%。3)上险：4月重卡终端销量为6.48万辆，同环比分别+17.0%/-13.7%；综合产批零表现来看，4月重卡随销售旺季结束影响产批零环比有所回调。4)出口：4月重卡行业出口2.54万辆，同环比分别+6.7%/+3.4% 。5)库存：4月重卡行业企业库存-0.56万辆；渠道库存-0.80万辆，企业端减库，渠道端显著减库。展望5月，东吴证券预计重卡行业批发销量为8.4万辆左右，同环比分别+8.5%/+2.1%。

行业结构：新能源渗透率环比不变，重卡行业新能源渗透率7.06%，环比+0.0pct。

4月国内重卡行业新能源产品销量为4577辆，行业渗透率为7.0%(纯电+氢能源+燃料电池)，同环比分别+3.0/+0.0pct。其中纯电重卡销量为4363辆，同环比分别+100.8%/-13.4%；燃料电池重卡销量为214辆，同环比分别+116.2%/-10.8%；天然气重卡销量26351辆，同环比分别+160.4%/-10.2%，天然气重卡销量占比40.63%，同环比分别+22.4/+1.6pct，4月新能源重卡环比表现不及燃油重卡。

公司维度：4月重卡主要企业产批零环比向下回调，中国重汽销量表现领跑行业。

1)批发：4月国内重卡批发销量(含非完整车辆和半挂牵引车)排名前五的企业分别为中国重汽/一汽集团/陕西重汽/东风汽车(600006)/北汽福田，销量分别为2.34/1.81/1.45/1.08/0.54万辆，五家企业市占率分别为28.4%/21.9%/17.7%/13.1%/6.5%，CR5为87.7%，同环比分别-0.7/-2.1pct，集中度环比下降。

2)上险：4月国内重卡终端上险量(含非完整车辆和半挂牵引车)排名前五的企业分别为一汽集团/东风汽车/中国重汽/陕西重汽/北汽福田，市占率分别为23.1%/21.7%/19.0%/11.3%/10.0%，CR5为85.1%，同环比分别+3.1/+0.0pct，集中度环比不变。

发动机配套维度：潍柴发动机配套量同比上升环比下降，解放/重汽/陕汽等均保持主要供货商，重卡发动机龙头地位稳固。

1)发动机企业角度：4月潍柴动力配套量2.25万套，同环比分别+31.9%/-19.5%。核心配套车企为中国重汽/一汽集团/陕汽集团/东风汽车/大运集团，五家整车厂出货量占比分别为38.7%/26.3%/23.7%/3.9%/2.4%，CR5 为95.1%， 同环比分别+6.6/-0.8pct。潍柴动力在天然气重卡发动机细分市场市占率62.5%，环比-5.4pct。

2)整车厂内部来看：陕西重汽/中国重汽/一汽解放/东风汽车/福田汽车企业中，潍柴发动机配套比例分别为72.8%/70.7%/39.5%/6.2%/5.7% ， 同比分别-7.2/+23.3/-1.7/+0.2/-5.7pct ， 环比分别-5.3/+1.8/-3.6/-0.4/+0.3pct。潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。

投资建议：燃气重卡+出口高增双重向好，以旧换新政策进一步刺激，24~25年重卡板块有望持续周期向上。

东吴证券指出，油气价差持续拉大+运价走低+燃气车产品类型逐步丰富等因素叠加，驱动燃气车性价比和客户接受度迅速提升；同时国内天然气供给充裕，各地加气站建设加速推进，供给/需求/政策多维催化，2024-2025年燃气重卡渗透率有望高增。其次，重卡出口展现强韧性，销量稳定增长突破，独联体/中东/非洲/东南亚等地多点开花，自主重卡性价比优势凸显，海外市占率持续提升。此外，以旧换新政策值得期待，当前国内国四及以下排标重卡保有量依然较高，政策法力有望刺激增量需求，看好向上。预计2024-2025年国内重卡行业批发销量分别为103/125万辆，同比分别+12.6%/+22.2%。

风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。