铝月报：4月氧化铝供给收缩 电解铝旺季维持去库

　　投资要点：
　　氧化铝：4月氧化铝产量环比减少，净出口2.2万吨。1）供给：受矿石短缺影响，4月产量684.04万吨，同比-0.9%，环比-3.2%，当月开工率约为80.6%；2）进出口：4月氧化铝净出口2.2万吨，同比-9.0万吨/-132.1%，环比-18.2万吨/-113.8%；1-4月氧化铝累计净进口50.4万吨，同比+125.6%。3）利润：4月氧化铝价格涨幅不及铝土矿，利润收缩，行业平均利润为520.0元/吨，环比-2.7%。
　　电解铝：4月电解铝净进口量20.6万吨。1）供给：4月产量为351.4万吨，同比+5.3%，环比-2.2%，当月开工率为95.4%； 1-4月电解铝产量1406.1万吨，同比增长5.2%。2）进出口：4月电解铝进口数量为21.9万吨（俄罗斯10.7+印度2.5），同比+11.9万吨/+118.6%，环比-3.1万吨/-12.4%，1-4月累计进口数量为94.0万吨，同比+61.8万吨/+191.9%。3）利润：4月行业吨铝利润为3483.2元/吨，同比+102.4%，环比+38.9%。
　　再生铝：4月废铝进口同比增长39.9%。1）进出口：4月废铝进口数量为18.1万吨（马来西亚2.86+泰国2.34+日本2.19+英国1.85），同比+5.1万吨/+39.9%，环比-0.4万吨/-2.4%，1-4月累计进口数量65.4万吨，同比+13.5万吨/+26.1%；2）利润：华东铝精废价差走扩，为1459.18元/吨，环比+35.8%。
　　铝材：4月铝材出口同比+12.63%。1）供给：4月我国铝材产量584.0万吨，同比+8.2%；2）进出口： 4月铝材出口量52.0万吨，环比+1.0万吨/+1.96%，同比+5.83万吨/+12.63%；1-4月累计出口量为199.0万吨，同比+15.1万吨/+8.2%。
　　需求：4月电解铝表观消费量环比-3.2%。24年4月电解铝表观消费量372.0万吨，环比-3.2%。从终端消费来看，24年4月新开工面积同比-24.6%，房屋竣工面积同比-20.4%；2024年4月新能源汽车产量87.0万辆，同比+35.9%；光伏1-4月累计产量17630.0万千瓦时，累计同比+18.2%。
　　投资建议：矿端供给偏紧，电解铝下游需求有韧性，氧化铝和电解铝价格共振。氧化铝方面，晋豫地区虽有复产传闻但矿山恢复情况不佳，同时云南及内蒙古地区电解铝产能陆续释放，需求提升将进一步带动氧化铝现货偏紧，价格震荡向上。电解铝方面，供给端，本周云南以及内蒙古地区电解铝企业释放复产产能，供应继续增加；需求端，铝棒、铝板企业产量均有增加，主要体现在甘肃、广西、贵州、山东及河南地区，同时地产政策提振下游消费情绪；库存方面，由于俄铝隐性库存的释放，LME库存大增，而国内电解铝仍维持低位。我们认为，短期房地产利好政策频发，地产拖累铝消费的悲观预期逐步修复，价格涨势不变，中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：首推中国铝业、中国宏桥，其他推荐天山铝业、神火股份、云铝股份，关注南山铝业等标的。
　　风险提示：下游需求不及预期，电解铝产能释放超
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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