公用事业行业价格机制系列(一)：价格机制亟待理顺 重视环保运营资产重估

　　核心观点：
　　引言：新一轮公用事业涨价周期启动，如安徽发布电价调整政策提升峰谷价差，今年以来多城开展水价听证流程，燃气价格自2023 年起部分城市开启居民端顺价等。本文梳理了供水、污水、垃圾处置费等调价机制及案例，核心解决以下3 个问题：（1）公用事业如何定价及调价，（2）历史调价的驱动因素，（3）地方财政及居民视角看调价空间。
　　新一轮水价调整周期到来，升幅或达0.15-0.62 元/方。根据广州发改委，广州5 月9 日召开水价听证会，第一阶梯水价有望从2012 年执行的1.98 元/吨上涨至2.46~2.6 元/吨，调价幅度达24%~31%。自2021 年发改委发布《城镇供水管理办法》及《城镇供水定价成本监审办法》以来，距离上次调价已有6~8 年的上海、西安、广州等十几座城市陆续启动水价听证会，提价幅度达0.15~0.62 元/方（+13%~36%），预计全国有望进入新一轮供水调价周期。
　　定价及调价机制：遵循成本+合理盈利原则，公用事业价格机制亟待理顺。供水价、污水处理费一般按照“成本+合理盈利”原则定价，垃圾处置费主要为定额/定量征收，政府拥有定价权。水费一般为自来水公司直接向居民端征收；污水处理费、垃圾处置费遵循“收支两条线”原则，自来水公司仅为代收。从调价机制来看，居民供水价格调整一般需召开听证会，由自来水公司提出申请，政府审核后拟定调价方案并启动听证流程，听证周期约为半年。污水处理费则更为灵活，向居民征收的污水处理费提价仅需同级政府审批，向污水处理厂的结算价格则无需额外部门审批。
　　调价影响分析：付费机制理顺下，有望提升企业盈利弹性、改善现金流。公用事业收支对地方财政影响各有不同：城市供水费由企业自收自支，一般不纳入地方财政报表；污水处理费与生活垃圾处理费施行收支两条线，居民征收的部分属于政府性基金预算、专款专用，政府额外补贴部分来源于税收等一般公共财政预算。影响分析：（1）供水：主流水务公司所在区域的现行阶梯水价为基础，假设若提价25%，则对于公司归母净利润弹性有望达到10%~30%。（2）污水及垃圾处置费：目前大多数地区遵循“收支两条线”规则，价格提升更多的是增强政府的财政及支付能力，付费机制理顺下带动上市公司现金流的改善。
　　上市公司有望实现盈利及现金流修复，重视运营资产价值重估。建议关注：（1）垃圾焚烧：瀚蓝环境（广东佛山国企）、光大环境（港股优质央企）、三峰环境（重庆国企）；（2）水务：洪城环境（江西南昌国企）；（3）综合能源平台：广州发展（广东广州国企）。
　　风险提示。调价进度不及预期，地方政府开支变化，政策变动风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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