轻工周观点：政策托底家居板块估值恢复 关注618大促国产品牌表现

　　内需方面，地产政策加码，有望驱动家居板块估值自低位持续修复，建议关注短期基本面更具支撑的软体板块；618 开门红强者恒强，百亚股份跻身品类第二；外销方面，红海冲突、美线补库等因素共同推动海运费普涨，建议关注具备长协锁价能力的企业以及成本转嫁能力的跨境自主品牌。
　　稳地产去库存政策频出，短期关注目前基本面更具支撑的软体家居龙头，长期关注家居渠道变革带来的发展机遇。
　　1） 今年517 四部委房地产吹风会后，稳地产组合拳政策陆续出台，聚焦保交房与去库存，各城市因城施策迅速跟进，5 月末上海、广州、深圳宽松政策再度加码，截止到5 月30 日，已有超20 个省份明确取消房贷利率下限并降低首付比例下限。
　　政策力度超预期刺激下，市场情绪持续回温。目前家居板块估值处于历史低位，看好家居板块后续估值修复，短期建议关注基本面更具支撑的软体家居龙头，一方面更加受益存量占比提升的交易结构，另一方面产品标准化程度更高的软体格局有望加速向龙头集中。
　　2） 今年以来，受行业竞争加剧及客流减少影响，5 月东易日盛、中装建设等大型装企相继爆出流动性危机，1-5 月全国26 家装修企业破产。受流量下滑与商户退租影响，5 月传统家居龙头红星美凯龙、居然之家分别关店2/1 家。同时，家装流量入口随消费群体年轻化与消费习惯改变发生转变，建议关注消费群体年轻化带来的电商品宣推广及引流销售机遇。
　　618 电商大促规则简化补贴加码，品牌格局强者恒强。从平台规则看，今年618 各电商平台取消预售、优惠方式更为直接，进一步简化规则，降低消费者参与活动门槛，价格方面，各平台加大优惠力度，天猫将跨店满300 减50优惠范围扩大至淘宝店，京东推出618 百亿补贴、“2 元包邮日”等。天猫开门红阶段（5 月20 日0 点-5 月28 日24 点），百亚股份旗下自由点位列卫生巾品类第二名，仅次于护舒宝，好太太维持收纳日用品类第一名，生活用纸品类格局稳定，维达、清风、心相印位列前三。值得注意的是，装修店铺排行榜中，欧派整装切入前10，位列第6。
　　海运费普遍上涨，建议关注具备长协锁价能力的企业以及成本转嫁能力的跨境自主品牌。红海冲突、欧洲航线的旺季早至、以及美线补库存的需求，共同推动海运费持续性普涨。2024 年5 月31 日，CCFI 指数综合/欧洲/美西/美东航线分别为1496/2144/1187/1268 点，自4 月以来周环比持续上升，环比5 月24 日分别上涨8%/7%/7%/10%。轻工出口代工企业多为FOB 交货形式，海运费由下游客户承担，不影响上游公司成本，短期内海运费持续上涨，对轻工出口企业影响有限。若海运费持续性上涨，下游客户订货成本长期抬升，下单意愿或受到影响，建议关注具备长协锁价能力的企业以及成本转嫁能力的跨境自主品牌。
　　重点关注：1）百亚股份：大健康核心单品益生菌 Pro+ 新品于520 推出，加持 618 销售爆破，核心区域份额提升，外围省份突围成功增长势能充足，Q2 业绩有望持续兑现。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为3.0/3.7/4.6 亿元，当前市值对应24 年PE 为34 x。维持“强烈推荐”评级。
　　2）恒林股份：跨境电商业务势头强劲，亚马逊平台上随着品类拓张销售额稳定增长，且较早布局tiktok 和temu 平台，差异化选品及早期补贴政策促进新平台销售额爆发，此外传统板块发展平稳，厨博士预计将于今年剥离，未来对整体业绩的不利影响有望消除，整体业绩在跨境电商业务带动下有望进入快车道，我们预计 2024E/25E/26E 归母净利润分别为 5.6/6.7/8.4 亿元，当前市值对应24 年PE 为12x。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：地产销售恢复不及预期，行业竞争恶化，海运费及汇率波动，地缘政治风险，消费需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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