平安证券：银行板块基本面韧性凸显 关注高股息配置价值

智通财经APP获悉，平安证券发布研报称，站在银行股投资角度，该行继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营负面影响较为显著，一季度重定价压力的进一步释放或将带动行业息差进一步收窄，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。

银行板块近12个月平均股息率相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。目前板块静态PB仅0.57倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。

全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中型银行（工行、邮储、浙商）和成长性优于同业的优质区域性银行（苏州、成都、长沙、江苏、上海）。

平安证券主要观点如下：

事项：

国家金融监督管理总局公布2024年1季度主要监管指标，1季度末我国银行业金融机构本外币资产总额429.6万亿元，同比增长8.1%（+9.7%,23A)，24Q1商业银行累计实现净利润6723亿元，同比增长0.7%（+3.2%，23A），24Q1商业银行净息差1.54%（1.69%，23A）。资产质量方面，商业银行24Q1不良率1.59%，环比持平，拨备覆盖率204.54%。

观点：

盈利增速放缓，营收拖累利润增长。

24Q1商业银行净利润增速较23年全年下滑2.5个百分点至同比增长0.7%，信贷增速放缓及息差水平下滑所带来的营收压力是导致盈利增速放缓的重要原因，后续季度营收压力缓解与否仍取决于贷款需求的恢复以及资产端定价水平变化情况。分机构类型来看，24Q1大行、股份行、城商行、农商行累计净利润同比变化-4.6%/+1.1%/+4.1%/15.5%，分化趋势持续，大行净利润同比负增。

息差持续下行，大行“头雁”效应持续。

商业银行24Q1净息差环比23年末下降15BP至1.54%，1季度重定价压力的集中释放导致息差下滑幅度略有扩大。分不同机构类型来看，大行、股份行、城商行和农商行净息差分别环比23年末变化-15bp/-14bp/-12bp/-18bp至1.47%/1.62%/1.45%/1.72%。展望后续季度，成本端红利释放速度加快一定程度提振息差水平，息差下行幅度有望趋缓。规模方面，截至24Q1，商业银行总资产规模同比增长9.1%（+11.0%，23A），信贷重质不重量背景下增速水平略有下降，其中大行、股份行、城商行和农商行资产规模同比增长11.2%/4.1%/9.7%/7.2%，行业集中度持续抬升。

资产质量稳健，拨备保持平稳。

24Q1商业银行口径不良率环比持平于1.59%。从前瞻性指标来看，24Q1关注率环比年初下降2BP至2.18%，资产质量保持稳健。展望未来，我们预计目前风险端暴露比较充分，监管对于重点领域风险的关注程度也在持续提升，逆周期政策调节也有利于缓释银行风险端压力，资产质量预计仍将保持稳健。拨备方面，2024年1季度末，商业银行口径拨备覆盖率环比年初末下降0.6pct至204.5%，绝对水平保持稳定。分机构类型来看，大行、股份行、城商行、农商行不良率分别环比年初变化-1bp/-1bp/+3bp/0bp至1.25%/1.25%/1.78%/3.34%。

投资建议：基本面韧性凸显，关注股息配置价值。

站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营负面影响较为显著，一季度重定价压力的进一步释放或将带动行业息差进一步收窄，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。银行板块近12个月平均股息率相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。目前板块静态PB仅0.57倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中型银行（工行、邮储、浙商）和成长性优于同业的优质区域性银行（苏州、成都、长沙、江苏、上海）。

风险提示：

1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。