银行业存款定价深度报告(一)复盘：结构性存款压降与补息整改对标

　　结构性存款压降与取消手工补息有相似之处
　　背景相同：存款利率刚性，其他如债券、信贷、资金利率均下行。（1）存款利率与市场利率走势背离，易催生金融套利。2020 年上半年，市场利率下行，但结构性存款预期收益率持续抬升。2024 年一季度以来，各类债券利率持续下行，但银行对公活期存款利率居高不下。（2）银行经营均面临资产收益下行与存款成本刚性两难。2024Q1 商业银行净息差跌至1.54%历史低位，远低于EPA考核的满分线1.80%。结果类似：打击高息存款使得存款规模流失，银行阶段性“缩表”。
　　压降结构性存款的复盘与启示
　　1、负债端：银行短期内增发同业存单，但用同业负债代替一般性存款不利于优化LCR 和NSFR 等流动性指标，因此长期仍需推动一般性存款增长。2020H2银行内部通过提升普通定期存款FTP 鼓励客户经理进行存款结构的转化，从执行效果来看，个人结构性存款转为普通定期的效果好于对公存款。
　　2、资产端：一方面为预防日间流动性紧张，银行会增加备付金，另一方面，压降结构性存款导致存款流失，银行资金融出意愿降低，金融市场部被动赎回流动性较好的资产如同业存单和短久期信用债，此外部分存款流失规模大同时交易盘基金投资占比高的银行有赎回基金兑现流动性的行为。
　　取消“手工补息”后银行资负行为展望
　　1、负债端：预期结构性存款规模回升，6 月理财需关注回表力度。6 月为银行存量活期存款结息时段，同时面临MPA 考核和财报披露，因此银行或推动一般性存款增长，可能方式有：（1）提高一般性存款FTP 来鼓励客户经理加大短期定存吸收力度；（2）通过对公活期转结构性存款的方式留存客户；（3）理财回表力度或增强。
　　2、资产端：若补息整改如期严格执行，银行资金融出收紧，或卖出短债和赎回基金。6 月为季末月，叠加存款流失压力，银行资金融出意愿或将收紧。若存款流失规模较大，银行或将卖出流动性较好的债券或赎回基金以兑现流动性，从中债托管数据看，4 月银行持债规模环比下降。
　　3、基金投资：关注存款稳定性弱，基金投资规模大的银行。股份行对公存款主要依靠高息揽储策略，存款稳定性弱，在监管打击高息存款的过程中存款流失率较高，同时其基金投资敞口大，若存款流失较多，或有赎回基金行为。
　　4、同业存单：供需双强，预期利率震荡平稳。存款流失压力+同业存单到期规模大，预期6-7 月银行同业存单发行量维持高位。需求端，非银欠配压力大，同业存单需求力量强。
　　投资建议
　　监管着力压降银行负债成本，利好息差企稳。在监管打击高息存款过程中，存款客户粘性强，存款稳定性更好的银行或受益，受益标的如邮储银行、招商银行、宁波银行等。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期；银行存款流失超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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