钢铁周观点：5月出口增速大幅提升 汽车、家电、船舶海外需求旺盛

　　核心观点
　　6 月7 日，海关总署公布5 月进出口数据，按人民币计价，5月，我国货物贸易进出口总值3.71 万亿元人民币，同比增长8.6%。其中，出口2.15 万亿元，同比增长11.2%，环比增长6.1pct。聚焦钢铁行业，5 月我国出口钢材963.1 万吨，为历史同期最高值，环比增长4.5%，同比增长15.2%，出口均价783.7 美元/吨；钢铁下游行业方面，汽车、家电、船舶均保持高速增长，下游出口高增促进了钢材的间接出口。本周，五大材总产量下滑，表观消费略有下滑，库存连续第二周累积，钢材整体价格继续回落。由于原材料价格跌幅大于成材，钢材利润小幅回升。
　　行业动态信息
　　5 月出口增速大幅提升，汽车、家电、船舶海外需求旺盛。
　　6 月7 日，海关总署公布5 月进出口数据，按人民币计价，5月，我国货物贸易进出口总值3.71 万亿元人民币，同比增长8.6%。其中，出口2.15 万亿元，同比增长11.2%，环比增长6.1pct；进口1.56 万亿元，同比增长5.2%；贸易顺差5864 亿元，同比扩大31.0%。1-5 月，我国货物贸易进出口总值17.50万亿元，同比增长6.3%。其中，出口9.95 万亿元，同比增长11.2%；进口7.55 万亿元，同比增长6.4%。近期出口高增的原因主要有两点：一是全球制造业恢复；二是去年同期的基数较低。分国别来看，除了对东盟等贸易伙伴出口有提升，对美国、欧盟、日韩的出口也逐渐回暖。聚焦钢铁行业，5 月我国出口钢材963.1 万吨，为历史同期最高值，环比增长4.5%，同比增长15.2%，出口均价783.7 美元/吨；1-5 月，我国出口钢材4465.5 万吨，同比增长24.7%。5 月份，我国进口钢材63.7 万吨，同比增长1.0%；1-5 月，我国进口钢材304.3 万吨，同比下降2.7%，进口均价1651.5 美元/吨。钢铁下游行业方面，汽车、家电、船舶均保持高速增长，1-5 月汽车累计出口244.6 万辆，同比增长26.8%；1-5 月家用电器累计出口173834.9 万台，同比增长24.6%；1-5 月船舶累计出口2363 艘，累计同比增长25%，下游出口高增促进了钢材的间接出口。同时我们也关注到，5 月仍有63.7 万吨钢材需要进口，且价格是出口钢材价格的两倍多，反映了目前高端钢材领域，仍存在部分产品尚未实现国产替代。高端钢材具有小批量、定制化的特点，对设备、工艺要求较高，即便生产环节取得突破，后续仍需要长时间的资质认证才得以兑现到订单上，这也是我国头部特钢企业当前正在努力的方向。随着国际政治冲突加剧、贸易保护、技术封锁愈演愈烈，我国钢铁产业也受到冲击，高端材料存在被“卡脖子”的现象，反倒激发了国产替代的进程。回顾最近20 年的历史数　　据，我国进口钢材数量长期保持在1000 万吨以上，至2023 年首次跌破1000 万吨达765 万吨，2024 年该项数据仍在大幅下滑，曾经无法攻克的高温合金钢、殷瓦钢、手撕钢等产品均已实现国产化，未来，国产替代仍是行业发展的重要议题。
　　钢材供需走弱，利润小幅回升。
　　本周，五大材总产量下滑，表观消费略有下滑，库存连续第二周累积，钢材整体价格继续回落。螺纹、热轧、中厚板、冷轧的价格较上周分别-50 元/吨、-20 元/吨、-10 元/吨、-50 元/吨。受限产政策出台影响，原材料价格也持续下滑。铁矿石方面，需求端：近期高炉检修增加，且随着炎热天气来临，钢材成交量有所下滑；供给端：全球铁矿石周度发运量仍处于偏高水平，短期到港量则有所回落；库存端：本期45 港铁矿石贸易矿库存连续8 周累积，维持在历史同期最高水平。在供强需弱背景下，铁矿价格持续下滑。截至6 月6 日，普氏62%指数为109.10 美元/吨，周环比-6.05 美元/吨，年同比-0.8 美元/吨。由于原材料价格跌幅大于成材，钢材利润小幅回升。据我们模型测算，截至6 月7 日，螺纹、热轧、中厚板、冷轧的即期毛利分别较上周+7 元/吨、+34元/吨、+42 元/吨、+7 元/吨。247 家钢厂盈利率52.81%，环比持平。伴随着需求疲软环境下钢厂的主动减产，钢铁行业利润得到修复，未来行业盈利面扩大的关键仍是需求的提振。
　　普钢投资建议：我们认为当前是复苏之时，在大类资产轮动中，复苏之初（流动性向上、经济向上、通胀向下）权益资产的收益率表现最优，时下钢铁板块处于盈利和估值的双底，向上修复弹性较大，择机配置有望获得超额收益。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等，以及受益于“十四五”期间管道改造和建设的新兴铸管。
　　特钢新材料投资建议：特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25 倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价，结合火电锅炉改造周期，能源类特钢需求旺盛。2024 年继续关注特钢主线：
　　中信特钢、久立特材、武进不锈、天工国际等。
　　风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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