上市险企24年5月经营数据点评：寿险高基数背景下增速回暖 非车带动财险增速回升

　　事件：上市险企公布2024 年1-5 月保费收入情况。
　　人身险：5 月上市险企寿险保费增速回升预计主因23 年新单累积的续期推动。①累计保费同比增速改善：国寿(+4.3%)＞平安(+3.3%)＞人保(-0.7%)＞太保(-2.1%)＞新华(-10.9%)；②单月保费增速分化：人保(+17.0%)＞平安(+10.4%)＞国寿(+7.7%)＞太保(+7.4%)＞新华(-6.2%)；③人保续期保费增速稳定：人保寿险/健康险续期保费1-5 月累计增速+15.1%（前值+10.7%）/+5.3%(前值+6.0%)；人保寿险/健康险首年期交保费5 月单月分别yoy-26.8%/+17.7%，前值分别为-41.3%/+1.4%，单月保费增速小幅回暖预计主因银保渠道逐步复苏以及23 年新单累积的续期推动。
　　4 月以来进入高基数时段，但随银行存款利率持续下行以及银行销售逐步回暖，寿险销售或将维持正增长。
　　保险产品持续满足居民挪储需求，24 年增长有望延续。储蓄型产品方面，4 月以来部分大行停止提供三年期、五年期大额存单额度，存款挂牌利率持续下调，但居民挪储需求旺盛，储蓄型保险产品竞争力凸显。同时近期部分险企自主下调预定利率，短期内3.0%预定利率产品有望再迎销量提升。保障型产品方面，2024 年末全国所有统筹地区将全部开展DRG/DIP 付费方式改革工作，居民对中高端健康险的需求将持续提升。2Q24 因去年同期进入预定利率下行预热炒停售基数持续提升，预计保费与NBV 增速放缓，但24 年全年依旧有望延续双位数增长。
　　财险行业保费增速回升，预计因非车险业务结构调整。①累计保费收入增速回升：众安(+9.8%)＞太保(+7.6%)＞平安(+3.5%)＞人保(+3.1%)；单月保费收入：太保(+6.7%)＞平安(+5.3%)＞人保(+4.4%)＞众安(-5.2%)，除众安在线近期主动压降消金业务增速回落，其他上市公司财险保费增速略有回升。②车险增速提升预计主因新车销量持续增长。人保车险1-5 月累计保费同比增速为+2.7%(前值+2.3%)，增速因新车销量维持稳健增长回升。5 月新车销量增速维持稳定(1-5 月新车销量同比+8.3%，前值+10.2%；5 月单月环比+1.5%，前值+9.3%)，随消费回暖、新车增速回升叠加24 年政府报告提出鼓励推动消费品以旧换新，24 年车险保费有望维持稳健增长；③非车险因承保节奏调整等影响回升。人保非车险保费1-5 月累计/5月单月yoy+3.4%（前值+3.3%）/+4.3%（前值-7.8%），增速回升主因农险（单月yoy-2.7%，前值-12.2%）、责任险（单月yoy+17.1%，前值-1.2%）、企财险（单月yoy-5.2%，前值-15.3%）等增速大幅改善回升。
　　投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至6/14 收盘，当前A 股四家险企平均静态/动态PEV 0.54x/0.52x，均处于历史分位底部，下行风险小。资产端：地产利好政策持续释放，市场修复下保险投资和利润预计逐季改善，估值压制因素有望逐步解除。负债端：居民储蓄需求旺盛、保险产品竞争力强劲，部分险企主动降低预定利率，2024 年行业NBV 有望保持双位数增长。强烈推荐资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；业绩稳健增长的中国太保、中国人保；财险：业务增长弹性显著的众安在线，以及风险抵御能力强大的行业龙头中国财险。
　　风险提示：1）政策落地不及预期；2）代理人数量大幅下滑；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。
　　关联关系披露：2022 年12 月21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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