有色金属行业周报：美国通胀不及预期 贵金属价格获支撑

　　黄金：美国通胀不及预期，贵金属价格获支撑
　　数据方面，美国5 月CPI 不及预期。 美国5 月CPI 同比今值3.3%，预期3.4%，前值3.4%；环比今值0%，预期0.1%，前值0.3%。分项来看，5 月能源商品价格同比2.1%，高于4月的1.1%。但是食品项目价格同比2.1%，低于4 月的2.2%。此外，住房租金价格同比为5.4%，也持续处于下行通道。
　　美联储继续保持利率不变，符合市场预期。决议声明不再说降通胀缺乏进一步进展，改称取得适度的进一步进展，声明继续重申要对通胀降至2%更有信心才会降息。点阵图显示本次无人预计今年降息三次，而上次过半数官员预计至少三次降息，本次近八成官员预计至少降息一次，预计今年不降息人数翻倍至四人。
　　利率预测中位值显示，美联储预计今年降息幅度较上次下调两次至一次，连续两次上调中性利率预期、半年内共上调30个基点。今年GDP 和失业率预期不变，PCE 和核心PCE 通胀预期均上调0.2 个百分点。“新美联储通讯社”称，点阵图显示今年降息一次是美联储基准预测，即使5 月CPI 显示通胀改善，联储官员也不急于降息。
　　我们认为本周的美国通胀数据低于于预期，抵销了上周超强非农对于贵金属价格的打压。美联储官员发言仍然较为谨慎，但是预期年内降息一次的概率较大，市场或将再度开启降息的预期交易。降息预期边际上更加乐观，黄金价格将开启下一轮涨势。
　　铜、铝：铜价进一步回落，下游开工有所回暖国内宏观：5 月CPI 同比今值0.3%，与前值持平；5 月PPI同比今值-1.4%，高于前值-2.5%。1-5 月社会融资规模增量(亿人民币)今值148000，高于前值127300；1-5 月新增人民币贷款(亿人民币)今值111400，高于前值101900。
　　铜：价格方面，本周LME 铜收盘价9779 美元/吨，环比6 月7 日-171 美元/吨，跌幅1.72%。SHFE 铜收盘价79280 元/吨，环比6 月7 日-1920 元/吨，跌幅2.36%。库存方面，LME库存为133925 吨（环比6 月7 日+8600 吨，同比+54400吨）；COMEX 库存为9737 吨（环比6 月7 日-4009 吨，同比-18327 吨）；SHFE 库存为330753 吨（环比6 月7 日-6211　　吨，同比+254280 吨）。三地合计库存474415 吨，环比6 月7 日-1620 吨，同比+290353 吨。SMM 统计国内铜社会库存当周为42.93 万吨，环比6 月6 日-2.14 万吨。
　　铝：价格方面，国内电解铝价格为20520 元/吨，环比6 月7日-630 元/吨，跌幅2.98%。库存方面，本周LME 铝库存为1079050 吨（环比6 月7 日-24450 吨，同比+509975 吨）；国内上期所库存为224303 吨（环比6 月7 日-2279 吨，同比+88107 吨）；SMM 国内社会铝库存为78.1 万吨（环比+0.3万吨，同比+26.1 万吨）。
　　铜行业方面，中国铜精矿TC 现货上周价格为2.20 美元/干吨，环比持平。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为64.74%，环比-1.97pct；本周再生铜制杆开工率47.45%，环比+9.87pct。本周电线电缆综合开工率75.91%，环比增加1.93。铜价高位回落，铜下游开工率整体回升。
　　下游方面，国内本周铝型材开工率为54%，环比-2.5pct，同比-13.5pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为66.6%，环比+0.6pct，同比+7.6pct。总结而言，受地产竣工拖累，铝型材开工下滑，但是铝线缆开工保持上升势头，铝消费仍然存在较强支撑。
　　锡：国内冶炼厂将检修，精炼锡供应短期将减少价格方面，国内精炼锡价格为270360 元/吨，环比6 月7 日+3720 元/吨，涨幅1.40%。库存方面，本周国内上期所库存为16155 吨，环比6 月7 日-142 吨，跌幅为0.87%；LME 库存为4610 吨，环比6 月7 日-200 吨，跌幅4.16%；上期所+LME 库存合计为20765 吨，环比-342 吨，跌幅为1.62%。
　　供应方面，本周佤邦工矿局向中央经济委员会请示 希望恢复曼相矿区锡精粉运输。事件背景，工矿局于2024 年4 月4 日发布了关于曼相矿区暂停一切清理维护巷道、暂停所有矿洞口堆渣处回收捡矿作业、暂停一切精粉运输及原矿运输的通知。量级方面，26 家选矿厂核实精粉共计-24 家选矿厂积压精粉11852 吨）。我们认为曼相矿区恢复锡精粉运输，会导致短期矿供应增多，但是矿采区并未恢复生产，供应短期冲击不大。精炼方面，云南地区少数冶炼企业计划于6 月底或7 月份进行停产检修，预计会对锡锭产量造成一定程度影响。
　　整体而言，短期供给冲击利空利多因素均有存在，但是国内开始去库，预计锡价走势偏强。
　　锑：锑价高位持平
　　根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为157400元/吨，环比持平。库存方面，本周国内锑锭工厂库存3390吨，环比持平。
　　产量方面，5 月有恢复，但是仍低于往年水平。据SMM 调研　　统计，2024 年5 月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量实际为6497.93 吨，整体与上个月4 月的6086.115吨相比，环比上升6.77%。在4 月锑锭产量大幅回升之后，5月的锑锭产量再次小幅上升，连续两个月产量上涨也在市场预料之中，不过产量依旧没能恢复到7000 吨大关以上。但是相比往年同期，还是明显减少。
　　短期库存处于较低位置，锑价维持高位。长周期来看我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。
　　行业评级及投资策略
　　黄金：年降息预期仍在，黄金仍有较大上涨空间。维持黄金行业“推荐”投资评级。
　　铜：铜价短期回落，下游开工改善。维持铜行业“推荐”投资评级。
　　铝：下游开工环比增强，铝价运行偏强。维持铝行业“推荐”投资评级。
　　锡：国内冶炼厂将检修，精炼锡供应短期将减少。维持锡行业“推荐”投资评级。
　　锑：工厂持续去库，锑价维持高位。维持锑行业“推荐”投资评级。
　　重点推荐个股
　　推荐中金黄金：央企背景，铜金双轮驱动。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。藏格矿业：钾锂铜多矿种同步发展。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。华锡有色：锡锑双金属驱动。
　　风险提示
　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期；11）推荐公司业绩不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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