消费电子行业深度跟踪报告：AI终端应用加速落地 把握AI驱动下的苹果链长线布局机会

我们认为AI 融合新品创新正在加速。苹果重磅发布Apple Intelligence，我们看好苹果AI 时代端侧创新以及云端布局推动产业链迎新一轮发展机遇，苹果未来三年望迎向上创新周期，建议把握产业链优质公司布局良机；安卓链关注AI 创新带来的产业链机会，并把握行业复苏节奏以及格局变化趋势下的机遇；高阶智能驾驶正加速落地，关注华为/小米汽车链。
q 终端景气与创新跟踪：WWDC/COMPUTEX 推动AI 端加速落地，关注AI端创新带来的潜在换机潮和格局变化。
1）手机：苹果AI 仅从iPhone15 Pro 系列开始支持，有望推动换机潮。
Q1 全球及国内手机出货量同比个位数增长，其中GenAI 手机出货占比从上一季度的3%增至 6%，4月及5月国内安卓市场同比增长持续，产业链预计24 年出货增长低个位数；苹果方面，我们预计 Q2 iPhone 备货同比有望回归增长，叠加苹果重磅发布Apple Intelligence仅从iPhone15 Pro系列开始支持，望推动老用户换机潮，我们认为24 年iPhone 整体出货应相对平稳或仅有个位数下降，且叠加后续创新机型，25-27年望走出持续上行趋势。
2）PC/平板：AI PC 为COMPUTEX 主要关注点，关注ARM 架构或带来PC 处理器市场格局变化。Q1 PC/平板出货量均同比恢复增长，产业链预计AI PC 和Windows 更新周期有望驱动24 全年PC 温和复苏，平板亦有望反弹，苹果财报指引iPad Q2 营收将增长双位数；AI PC 为今年COMPUTEX大会主要关注点，Copilot 融入Windows 11新增Recall 等AI 功能，搭载高通骁龙X Elite/Plus的Copilot+ PC 6月18日上市，另外ARM预计到25年Arm 设备将超过1000 亿台，公司目标是在五年内获得Windows PC 市场超过50%份额，ARM架构或带来PC处理器市场格局变化。
3）可穿戴：苹果watchOS11 加强大健康功能的互联性，关注AI 穿戴新品创新趋势。Q1 全球TWS 延续反弹趋势，预计可穿戴24 年有望实现双位数增长，且建议关注海外新兴市场需求；苹果升级watchOS 加强大健康功能及数据之间的互联，包括新增Vitals app、训练量统计等功能，通过多维度数据融合提供运动、健康综合建议；此外，众多厂商计划在穿戴设备中集成生成式AI，如苹果AirPods 研发项目引发关注，有望新增摄像头或为用于强化AI 功能，同时建议关注Ray-Ban等AI智能眼镜创新及销售趋势。
4）XR：苹果visionOS2优化空间计算体验，Vision Pro 6月28日全球发售。当前VR 需求仍低迷，销量连续7 个季度同比下滑，而消费级观影及信息提示AR需求较好；苹果Vision Pro 6月28日起全球发售，同时苹果升级visionOS，优化用户空间计算体验，包括能够将2D 图片转化为空间照片、新增手势操作、Mac 投屏范围拓展至2 块4K 显示器并排等；AR 方面，可关注科技大厂AR新品发布以及与AI融合创新，包括Meta/Open AI/Google等厂商新品。
5）智能家居：赛事备货推动电视需求微弱改善，关注苹果Apple TV+是否有望入华。年初以来智能家居各品类需求延续分化，产业链预测今年总体需求有望持续回暖，并建议关注家电出海市场销量趋势；其中，电视在赛事备货需求推动下，4-5 月需求同比来看有微弱改善；Q1 中国智能音箱销量继续同比下滑；4 月中国监控摄像头线上市场销量延续快速增长，同比增长24%；受PS5销量下滑、Switch进入生命周期末期等影响，5月游戏机销量 继续同比下滑。另外，The Information 报道苹果或与中国移动磋商AppleTV+入华，考虑到Apple TV+有望完善苹果在国内的生态，如Vision Pro 上的Apple TV体验效果较佳，但目前无法在国内使用，建议关注后续进展。
6）汽车：5 月汽车销量同环比小幅增长，中高阶自动驾驶成车企竞争焦点。2024 年5 月全国汽车销量同比+1.5%/环比+2.5%，同环比提升主要系市场企稳、出口促进以及以旧换新政策落地实施带动；新能源车销量同比+33.3%/环比+12.4%，新能源市占率达39.5%。国内新能源汽车厂商销售普遍回暖，理想/鸿蒙智行位列国内新势力月销第一/第二；小米SU7 5 月交付0.86 万辆，6 月产能爬坡有望提速，24 全年交付目标挑战12 万台。新车方面，5 月以来华为鸿蒙智行车型矩阵持续拓展，问界新M7 Ultra 发布、享界S9 开启预定、智界首次R7 公开；蔚来、小鹏则相继推出第二品牌乐道、MONA，下探新市场。政策方面，以旧换新政策陆续落地实施，各地推进车路云一体化建设，关注欧盟加征关税对国内电动汽车出口的潜在影响。
q 产业链跟踪：看好苹果引领AI时代端侧创新，PCB/CCL景气持续向上。
1）品牌商：看好苹果AI 终端及算力生态引领行业趋势，关注华为/小米新机及新车。苹果：重磅发布Apple Intelligence， 我们认为苹果非常好地阐述了其对端侧AI 发展的理解，强调应基于个人信息和隐私构建，并展示了其领先的AI 能力，也为市场勾勒了AI 技术商业化应用的美好愿景，我们看好苹果AI 终端及算力生态引领行业趋势，苹果未来三年望迎来向上创新周期；华为：Pura70系列需求及市场关注度相对弱于Mate60系列，关注下半年Mate 新机发布时间、高通/英特尔等供应商的供给政策对全年销量的影响;鸿蒙智行车型矩阵持续拓展，5 月以来问界新M7 Ultra 升级发布、享界S9开启预定，华为预计6 月问界全系交付将超4 万；小米：Q1 经调整净利润创单季历史新高，智能手机销量同比增长强劲，小米SU7 全年交付目标挑战12万。
2）整机组装：苹果AI 模型加速消费终端升级，望推动新一轮换机周期。
苹果WWDC24 发布Apple Intelligence，将生成式AI 模型至于iPhone、iPad 和Mac 等设备，此举有望推动消费终端新一轮换机需求的释放。从台股6家头部代工厂月度数据来看，24M5整机厂合计营收9535.3亿新台币同比+17.6%环比+6.1%，下游需求延续回升趋势；鸿海、广达、纬创、英业达等厂商对24 年AI 端需求保持乐观；国内龙头方面，受益新品驱动和自身alpha，立讯精密及比亚迪电子Q1业绩表现亮眼，Q2展望积极乐观。
3）主芯片：6 月多款AI PC 相关产品发布，海外大厂加速布局AI 端侧应用。手机：安卓市场需求复苏推动24Q1 高通/联发科营收同提升，高通二季度业绩指引超预期，大厂维持24 全年全球智能手机小幅提升判断，此外生成式AI 有望成为2024 年手机应用需求提升的关键动能。PC：24Q1 PCSoC大厂营收同比提升，英特尔预计2024全年PC TAM将同比增长低个位数；6 月COMPUTEX24 中大厂密集推出AI PC 相关产品，关注下半年AI应用的拉动情况。IoT：国内SoC 公司低基数下24Q1 业绩同比增速较好，关注行业复苏趋势及细分赛道进展。
4）光学：1-5 月大陆及中国台湾光学龙头业绩同比改善，关注下半年旗舰机型光学创新带动。中国台湾光学厂商：24M5 营收同比+44%/环比-5%，大立光预计6 月出货动能将环比持平，旗舰机型镜头将于24H2 集中登场；舜宇：1-5 月手机镜头/摄像模组出货同比+25%/22%，我们认为2024 年公司智能手机业务复苏幅度有望超越此前指引，盈利能力有望大幅改善。创新方面，24 年苹果新机潜望式有望进一步渗透，安卓端存在大像面、潜望式、 防抖等创新应用趋势明显，下半年国内大客户旗舰机或搭载光谱摄像头；国内CIS厂商加速高端机型国产替代。
5）显示：6 月上旬电视及显示器面板价格止涨，关注OLED 技术中大尺寸应用趋势。电视面板价格上涨动能减弱，面板厂在稼动率调控上仍未大幅度修正，6 月电视面板价格止涨，仍需观察部分电视面板价格下跌的压力是否开始浮现，随着品牌客户备货水位已到满足点，加上电视面板价格开始转持平等因素影响下，LCD 显示器面板价格亦止涨；创新方面，苹果首款OLED屏iPad Pro 发布，创新采用双层串联OLED 技术，将两块OLED 面板的光线融合叠加，建议关注OLED中大尺寸应用趋势。
6）结构及功能件：终端AI 升级推动换机需求，关注折叠屏、钛合金、微晶玻璃及散热材料等中长期升级趋势。消费电子需求持续回暖望推动板块稼动率提升、盈利改善。金属：继苹果iPhone15Pro 系列后，小米14 系列特别版、三星S24 Ultra 均采用钛金属，国内比亚迪电子、长盈为主力供应商；折叠屏新品不断推出，东睦股份、精研、统联等均有产品布局以及客户卡位；玻璃：以华为第二代昆仑、小米龙晶、荣耀巨犀、苹果超晶瓷等为代表的微晶玻璃材料的创新升级，未来或有更多的品牌厂商在玻璃方面进行升级；功能件：关注消费终端AI化创新推动散热材料升级以及需求的提升。
7）充电/连接：国内汽车充电基础设施快速发展，AI 应用助力海外连接大厂业绩增长。充电：国内充电基础设施持续增长，24 年1-5 月我国充电基础设施增量为132.8 万台，同比+15.8%；24 年1-5 月充电基础设施增量与新能源汽车国内销量的桩车增量比为1:2.9。连接：安费诺Q1营收超指引上限，预计Q2 总营收同比延续增长，其中AI 应用将驱动IT 数通业务环比低两位数增长。泰科Q1 营收符合此前指引，预计Q2 营收同环比持平，汽车业务维持中长期4-6%超额增速预期，AI 业务明年收入翻倍。国内电连技术Q1业绩大幅超预期，看好全年汽车及消费电子业务增长空间。
8）射频/天线：低基数下Q1 同比增速较高，关注手机卫星通信功能升级及国内龙头LPAMiD 新品进展。稳懋24M5 公司营收16.53 亿元新台币，同比+21.1%/环比+0.7%，预计24Q2 智能手机、WiFi 需求将带动营收环比增长low-teens 百分比。Qorvo 24Q1 单季营收符合预期，预计6 月季度去库存等将导致毛利率迎来低点，九月季毛利率开始回升。国内市场行业库存处于正常水位，受益于去年同期低基数、新品拓展影响，24Q1 国内龙头同比业绩增速普遍较高，建议关注行业竞争情况及新品进度。创新方面，苹果iOS 18 系统卫星通信升级，适用范围由SOS 紧急联络，进一步拓展至iMessage和短信。
9）电池：短期景气持续好转，关注终端AI 化提升续航要求，推动电池技术创新升级。中国台湾消费电池厂商24M5 月营收168.6 亿同比+9.0%环比+8.6%，库存方面，24Q1 库存同比-15.8%环比+2.7%显示行业库存压力已经得到缓解。我们认为目前电芯环节呈现边际向好趋势，上游电池主材降价带来成本端的优化，行业库存已恢复至健康水平，叠加AI 赋能消费终端创新不断(硅碳负极技术、钢壳电池等进一步提升电池能量密度及容量)，有望带动需求回升，推动电芯厂商盈利能力恢复。
10）PCB：Q2 稼动率提升带动行业整体盈利向好，关注AI 算力浪潮及AI端侧升级趋势。目前PCB 产业链稼动率环比回升显示景气持续向上，板块整体则呈现结构性行情及趋势，以沪电、深南、生益电子、胜宏等为首的算力PCB 硬板厂商以及受益苹果端侧AI 趋势的鹏鼎、东山持续受到市场关注；HDI大厂华通：24M5收入57亿同比+20.4%环比-2.7%，公司表示因手 机/服务器/车用/NB产品/卫星通讯等需求带动HDI需求提升，其 HDI 产能相对吃紧，而国内 PCB 厂近期亦表示HDI 订单饱满；产能利用率：国内厂商5 月整体产能利用率环比保持向上趋势，多数保持在80%以上，下游订单能见度在1 个月的较佳水平，Q2 稼动率有望环比提升；鹏鼎控股：5 月收入21.22 亿同比+23.6%环比-3.6%，收入表现符合预期，短期来看，公司Q2业绩或有望保持向上趋势，公司在A 客户产品业务方面结构持续优化推动毛利率企稳，且A 客户Q2 手机促销带动需求回升，非手机方面亦有新品发售，车载及AI 服务器方面持续有订单导入；东山精密：Q2 有望迎业绩拐点，全年关注LED 业务减亏及核心客户订单导入情况，A+T 长线核心战略不改。覆铜板环节已进入行业上行通道，生益科技高速材料在国内外算力龙头客户获得较佳进展，5 月产品涨价陆续落地，客户结构优化+产品升级双管齐下推动盈利能力持续修复。
11）声学/马达：AI 驱动下手机声学有望升级，关注iPhone 新机麦克风潜在升级。声学方面，AI 对于语音交互的需求提升，会带来高信噪比、高性能麦克风的导入，预计麦克风价值量有望提升，iPhone16 麦克风或迎来升级，同时安卓声学亦从降规逐渐向升规演进，AI 驱动下安卓的声学创新也有望加速。瑞声科技：预计24 年声学/马达、光学等多方面业务改善，PSS 并表有望贡献长期业绩增量，关注AI 驱动公司声学/散热等零部件升级；兆威机电：看好公司微传动系统在XR/汽车/人形机器人等领域长线增长空间，关注公司机器人领域的新项目拓展进度。
12）被动元件：Q1 海内外大厂业绩普遍同比提升，关注汽车、AI 应用需求带动。24Q1 海外大厂普遍出现营收及净利润同比提升/环比下滑，村田/京瓷/TDK 分别预计未来一年（24Q2-25Q1）营收同比+3.6%/2.3%/0.1%，营业利润同比+39.2%/18.4%/4.1%。国内方面，头部厂商24Q1 营收及归母净利普遍同比增长，主要受益于消费电子等下游需求复苏、产能利用率提升，以及去年同期基数较低所致。关注国内大厂后续新品及AI、 鵾新能 股、东山精密、长盈精密、环旭电子等，并关注工业富联、瑞声科技、兆威机电等。
2）安卓链：把握行业复苏节奏、AI/光学创新以及格局变化趋势下的机遇。从库存周期看，此轮产业链补库存接近尾声，后续建议关注AI、光学等产业链创新带来的机会，我们认为AI 布局将成为未来几年安卓链公司成长性分歧的关键；另外，关注华为高端机销量趋势，以及小米、传音等海外市场销量趋势。总体建议关注受益于安卓复苏、AI 创新及终端格局变化的优质标的顺络电子、电连技术、小米集团、瑞声科技、舜宇光学等。
3）Smart EV：汽车智能化进入高速发展阶段，关注华为和小米汽车链。
伴随多款已有车型焕新上市，以及后续享界等产品矩阵陆续补齐，我们预计华为智选车型销量有望进一步突破。另外，小米SU7 上市热销超预期，24年交付目标冲刺12 万台，建议关注后续产能爬坡进展及用户口碑情况，我们看好小米集团凭借生态优势在汽车领域的长期趋势；最后，建议关注深度受益汽车智能化和电动化的优秀供应链公司，包括Tier1.5、智能驾驶、智能座舱、三电系统等环节，看好立讯精密、电连技术、兴瑞科技等。
4）XR：Vision Pro 将于6 月底全球发售，把握产业链优质公司。苹果Vision Pro 将于6 月28 日全球发售，同时visionOS2 优化空间计算体验，随着后续应用逐渐丰富以及产品价格优化，以及新形态空间计算产品的推出，我们仍看好苹果空间计算产品系列的长线发展。建议关注参与VisionPro 独家组装及零部件深度垂直一体化的立讯精密，摄像头主力供应商高伟电子，IPD 瞳距调节模组厂商兆威机电，金属结构件供应商长盈精密，并关注领益智造、歌尔股份等。AR方面，建议关注科技大厂AI融合新品发布。
5）出海：关注国内优质出海品牌厂商。国内品牌厂商背靠国内完善的供应链制造体系具备竞争优势，把握在海外市场具备渠道、品牌、运营、产品等优势品牌商传音控股、安克创新、萤石网络等。
6）AI 应用：AI 端侧应用加速落地，把握AI 端侧持续创新带来的投资机遇。我们认为随着终端品牌、芯片、软件应用等产业链龙头在 AI 技术上的共同投入，PC/手机/机器人/XR/可穿戴/智能汽车/智能家居等终端有望迎来AI创新浪潮，近期 AI 端侧创新加速落地，把握 AI 端侧持续创新带来的投资机遇。我们建议关注：1）看好苹果继续引领AI 时代端侧创新，积极把握苹果链优质公司布局良机；2）其他品牌端的 AI 大模型及应用布局，如小米集团、传音控股、联想集团、萤石网络、海康威视、大华股份、漫步者等；3）AI 驱动零部件创新，GPT-4o 视频交互能力有望驱动终端摄像头升级，关注光学链高伟电子、舜宇光学、韦尔股份/格科微/思特威等，以及SoC/晶圆代工/存储/声学/PCB/被动元件/散热/电池/电磁屏蔽等环节。
q 风险提示：需求不及预期，AI 发展不及预期，宏观经济下行，贸易摩擦加剧，行业竞争加剧。
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