煤炭行业周报：南北气温分化高库存压制动力煤 需求淡季铁水高位炼焦煤涨跌两难

　　投资要点：
　　投资策略
　　动力煤方面
　　1、产地方面，1）降雨增多对矿山生产造成不利影响，动力煤矿山开工率92.6%，周环比下降1.1ct；2）6 月安全生产月叠加汛期到来，煤矿加强部署安全度汛工作，对生产效率产生一定影响，预计增产空间有限；3）产地成交一般，产地价格弱稳运行。
　　2、港口方面，1）环渤海港煤炭发运和采购减少，日均调入量174 万吨，周环比-1.22%；日均调出163 万吨，周环比-3.48%；2）本周环渤海港煤炭库存继续升高，库存合计2713 万吨，周环比+3.05%/同比-2.16%；3）港口成交偏冷清，库存持续升高，港口煤价有一定压力。
　　3、下游方面，1）用电需求提升，全国电厂日耗225 万吨，周环比+5.34%/同比+9.33%；电厂库存同比偏高，全国电厂库存5,462 万吨，周环比+0.35%/同比27.3%。2）非电需求维持中性，水泥熟料开工率42.93%，周环比-2.52pct/同比-18.75pct；甲醇开工率为82.16%，周环比-2.54pct/同比+8.22pct；尿素开工率为82.62%，周环比-0.47pct/同比+1pct。
　　4、短期来看，南方降雨持续旺季兑现延迟，高库存压制煤价。安全月叠加汛期，产地供给继续受限，在发运倒挂影响下环渤海港煤炭发运持续降低，但下游采购仍冷清，致使环渤海港库存升高。北方出现高温天气，下游电厂日耗继续提升，然而由于电厂库存处于高位，叠加南方降雨持续旺季需求未能兑现，煤价短期将继续承压，关注南方气候变化和上下游库存变化。
　　5、中长期来看，2024 年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。1）1-5月，国内原煤产量18.58 亿吨，同比-3%；进口煤及褐煤2.05 亿吨吨，同比+12.6%；煤炭供给基本持平，同比-0.31 亿吨/-1.46%。2）经济持续复苏，火电主体地位不改，1-5月火力发电量25,173 亿千瓦时，同比+3.6%。3）2024 年煤炭长协方案量价整体维持稳定，长协煤发挥压舱石作用，稳定市场供需和煤价，同时2024 年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。
　　炼焦煤方面
　　1、焦煤方面，1）本周炼焦煤矿山开工率87.47%，周环比-1.1pct/同比-9.28pct；洗煤厂开工率66.57%，周环比-2.38pct/同比-7.67pct。2）本周炼焦煤库存合计2,372万吨，周环比-0.44%/同比+3.59%。
　　2、焦炭方面，1）本周钢厂焦炭产能利用率87.57%，周环比+0.03/同比+0.2pct；日均产量47.1 万吨，周环比+0.04%/同比-0.13%。2）焦炭库存处在底部，本周焦炭库存合计821 万吨，周环比-0.12%/同比-9.88%。
　　3、钢铁方面，1）铁水回升，本周高炉开工率82.81%，周环比+0.76pct；日均铁水产量240 万吨，周环比+0.26%。2）消费企稳回升，本周，五大品种钢材产量合计891.49万吨，环比上周减少5.72 万吨；消费量合计896.72 万吨，环比上周增长8.25 万吨。
　　4、短期来看，需求淡季铁水高位，炼焦煤涨跌两难。在供需方面，山西等地安全检查较严，矿山复产缓慢，供给偏紧；本周铁水继续回升刚性需求稳固，部分焦企提涨但钢厂尚未回应，钢厂利润承压焦钢博弈加剧，短期来看焦企生产整体持平，需求较为稳固。在价格方面，铁水回升后黑色系的负反馈暂时受阻，淡季深入铁水增产空间有限，钢价承压焦钢薄利采购以刚需为主，炼焦煤价格涨跌两难，暂稳运行为主。
　　5、中长期来看，2024 年炼焦煤供需或进一步收紧，多重因素对炼焦煤价格形成支撑。1）1-5 月，山西原煤产量4.74 亿吨，同比-15%；进口炼焦煤0.48 亿吨，同比+26%。
　　2)下游需求有所收缩。1-5 月焦炭/生铁/粗钢产量分别为19,947/36,113/43,861 万吨，分别同比-1.9%/-3.7%/-1.4%。3）山西煤炭生产转向稳产保供，炼焦煤供给收缩幅度或大于需求，叠加双焦库存处于历史低位、海外需求旺盛以及贸易关税政策变化等因素，对炼焦煤价格形成较强支撑。
　　建议关注
　　当前煤炭生产基调逐渐向“稳”发展，政策强调矿山安全生产，安监形势趋严，煤炭供给收缩预期增强。1）在动力煤板块，市值管理考核推动央国企估值修复的机会，业绩稳定、长协煤占比较高且重视分红回报的公司关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）经济持续向好发展叠加算力崛起，电力需求旺盛火电仍有机会，需求提振下具备高弹性的公司关注：兖矿能源、广汇能源。3）在炼焦煤板块，用钢需求韧性充足，炼焦煤供给收紧预期下供需存在缺口，叠加双焦库存低位有一定补库空间，业绩稳健且持续高分红的公司关注：潞安环能、山西焦煤、冀中能源。4）迎峰度夏煤价有望走强，在山西煤炭增产的预期下，或将实现量价齐升的公司关注：山煤国际、晋控煤业。
　　风险提示
　　（1）下游需求不及预期；（2）煤炭进口超预期；（3）煤炭产量超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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