煤炭行业周报：短期旺季不旺 不改长期供需

　　投资要点：
　　投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐喷吹煤龙头：潞安环能；推荐基本面拐点的山煤国际。
　　动力煤：涨价需等7 月，大概率旺季不旺。本周（6 月17 日-6 月23 日）黄骅港Q5500 平仓价878 元/吨，较上周下跌3 元/吨，继续显现阴跌态势。
　　虽然本周华南已经逐步走出了连续的阴雨天气，但是华东开始入梅，整体南部地区日耗判断难出现明显上升，南弱北强的现状不改。同时从5 月宏观披露的数据看，5 月华南的阴雨带来的水电确定性恢复已经开始压制火电，判断趋势6 月延续，预计今夏的价格天花板难以突破950 元/吨。
　　焦煤：Q3 长协价或为行情催化剂。京唐港主焦煤库提价（山西产）2020元/吨，环比持平。我们认为市场对于地产及基建的需求依然较为悲观，以此推导6 月开始的钢铁需求淡季，预计盈利及产量会有明显下降压力。但是钢铁铁水产量较上周环比提升近4 万吨/天，本周继续提升至240 万吨/天，高于2023 年平均238 万吨/天的量。从期货端反应的钢铁供需及盈利，市场预期或要调降至今年3 月底最差的时候，但当前态势可能优于市场预期。我们认为当前焦煤的催化剂在于6 月底的Q3 长协价，判断大概率持平/小概率上调，上市焦煤企业利润同比将恢复增长，确定性提升。焦煤的拐点可能出现在8 月的淡旺季之交，继续看好Q4 的价格弹性。
　　行业回顾：1）截至2024 年6 月22 日，秦皇岛港库存为596.0 万吨（10.4%）。
　　京唐港主焦煤库提价2020 元/吨（0.0%），港口一级焦2027 元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计232.5 万吨（0.0%），200 万吨以上的焦企开工率为77.18%（0.00PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500 离岸价下跌2 美元/吨（-1.7%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低43 元/吨；澳洲焦煤到岸价271 美元/吨，较上周下跌2 美元/吨（-0.7%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低236 元/吨。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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