公用事业2024年第25周周报：5月用电量增速强劲 夏季电力供需严峻

推荐低协方差资产组合：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核。
同时推荐上海电力、黔源电力、湖北能源、中国电力。上海电力为国电投华东区域旗舰，煤电资产聚焦长三角与土耳其，享受华东区域电价韧性与沿海电厂高煤价弹性，拥有长三角6 台百万煤电机组成长潜力。
湖北能源低估值享受协方差扩散行情、基本面及公司治理有显著边际变化。黔源电力为水电板块的估值洼地，从现金流与净利润的比例角度看优于龙头水电，央企市值推动治理改善。中国电力为国电投集团旗下旗舰平台，有望享受来水改善、资产质量优化以及集团资产整合多重利好。
电力设备推荐东方电气、理工能科。我国用电负荷增速有望保持较高水平，对常规电源需求呈现刚性，抽蓄、核电大发展支撑业绩，东方电气显著受益；理工能科现金流及股东回报力度强劲，电力信息化投入加速，变压器油色谱改造量价齐升带来新成长曲线，为数不多的低估值、高股息、高成长电力设备标的。
推荐组合回顾（等权）：本周推荐组合（长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核，等权配置）上涨1.11%，沪深300 下跌1.15%，同花顺全A 下跌1.33%，主动股基下跌1.25%，推荐组合跑赢沪深300 2.26 个百分点，跑赢主动股基2.36 个百分点。2024 年以来推荐组合上涨29.49%，沪深300 上涨1.88%，同花顺全A 下跌6.24%，主动股基下跌3.84%，推荐组合跑赢沪深300 27.61 个百分点，跑赢主动股基33.33 个百分点。
公用事业：5 月用电量继续保持强劲，长江来水大幅改善国家能源局发布2024 年5 月全社会用电量数据，单月全社会用电量同比增长7.2%。分产业看，5 月单月第一、二、三产业及城乡居民用电量分别同比增长10.3%、6.8%、9.9%、和5.5%。1-5 月全社会累计用电量同比增长8.6%，其中第一、二、三产业及城乡居民分别同比增长9.7%、7.2%、12.7%和9.9%。
环比来看，5 月单月增速较4 月上升，较1-4 月有所回落，但是主要系基数影响，两年平均复合增速整体平稳，4 月两年复合增速为7.65%，5 月两年复合增速为7.3%，再次体现能源需求量的强劲。
5 月来水大幅改善，风电发电量降幅收窄，火电发电量由增转降。结合国家能源局日前发布的规上能源生产情况，5 月规上工业发电量同比增长2.3%，增速比4 月份放缓0.8 个百分点。用电增速走势与规上工业发电量增速走势背离，我们分析主要系光伏装机高增，部分小规模光伏装机不在上工业统计口径中。
分电源类型来看，5 月份规上工业火电发电量同比下降4.3%，4 月份为增长1.3%，预计与水电来水大幅改善以及新能源冲击有关；规上工业水电发电量同比增长38.6%，增速比4 月份加快17.6 个百分点；规上工业核电下降2.4%，4 月份为增长5.9%；规上工业风电下降3.3%，降幅比4 月份收窄5.1 个百分点；规上工业太阳能发电增长29.1%，增速比4 月份加快7.7 个百分点。
从水文数据来看，2024 年二季度降雨显著好于2023 年同期水平，期待汛期表现。以三峡水库入库流量为例，5 月入库流量显著高于上年同期，6 月中旬以来再次攀升，绝对数值超过2021-2023 年，不及2020年（2020 年为三峡水库建成以来入库流量最大的一年）。
电力设备：夏季电力供需严峻 关注电源电网设备及需求响应方向根据中电联预测，今年最高用电负荷相比2023 年将增加1-1.3 亿千瓦，最高用电负荷有望高速增长主要原因在于较高的用电负荷基数和高温天气，而电力装机供给方面则略显不足，23 年8 月至今年4 月稳定电源仅增加3833 万千瓦，今夏电力供需形势较为严峻。短期内缓解电力供需主要通过电力互济及需求侧管理，长期缺电形势主要还是靠增加可靠电源供给实现。气电、核电、水电等电源受资源限制难以大幅增长，因此后续仍需煤电保持较高增长才能保证电力供给相对充足。
投资分析意见：受电力需求强劲、电能替代加速以及居民用电比例提高等因素影响，我国用电负荷有望保持较高增速且受气温影响显著，今年电力供需形势严峻且后续几年预计仍难大幅改善。解决缺电主要从增加供给、加强电网输送及需求管理等方向入手，建议关注以下方向：（1）常规电源设备：重点推荐东方电气，建议关注哈尔滨电气、上海电气等；（2）电网设备方向：重点推荐理工能科、许继电气，建议关注平高电气、中国西电、国电南瑞等；（3）需求响应及虚拟电厂方向：建议关注国能日新、朗新集团等。
风险提示：煤电最大的风险为煤价上涨超出预期，核电、燃气的收益率受到利率环境的影响，电力市场化改革程度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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