家电及相关：白电内销走弱 出口走强 增长靠海外

　　行业近况
　　产业在线发布白电6-9 月排产数据，内销排产计划下调，低于市场预期；出口排产计划上调，好于市场预期。虽然内销低于预期，但是家电行业依托海外保持成长，属于不错的选择。
　　评论
　　白电内销景气度下行：1）内销面临整体内需弱的市场背景，之前需求较强的空调4 月以来零售低于我们预期，主要是受到高同比基数、南方多雨的影响。据AVC数据，4、5 月空调全渠道零售量同比-5%/-11%。2）产业在线数据显示，空调内销排产根据零售情况不断修正。空调内销4、5 月出货量同比+14%/-1%，6-9 月排产量较去年同期内销实绩-9%（较上次排产量下调12%，下同）/-15%（下调15%）/-17%（下调11%）/+8%。3）冰洗5 月出货下行，产业在线数据显示，5 月冰箱、洗衣机内销出货量同比-1.1%/-0.3%，较4 月双位数同比增长有明显放缓，因此产业也不同程度地下调了6-9 月的内销排产。
　　白电出口景气，整体排产继续增长：1）全球角度看，东南亚、南亚、中东高温，中国南方多雨仅是全球气温升高中的局部个例。据产业在线数据，空调外销4、5 月出货量同比+35%/+37%，维持高景气；外销排产积极，6-9 月排产量较去年同期出口实绩+31.4%（维持）/+34.2%（上调21%）/+14.7%（上调13%）/+8.4%。2）在出口快速增长的带动下，4、5 月中国空调内外销合计出货量同比+22%/+12%，6-9 月累计内外销排产量较去年实绩+1.3%，表现稳健。3）受益于新兴市场大家电渗透率提升，冰洗出口维持强势表现，5 月冰箱、洗衣机外销出货量同比+15.5%/+18.4%，后续外销排产计划也依然较为积极。
　　家电投资基于全球化，二季度业绩普遍较好：1）家电龙头普遍具有国际化竞争力，海外业务占比高。我们预计2Q24 家电龙头业绩基本可实现较好增长，具体可参考我们近日发布的《家电中报预览：放眼全球，勿忧618》。2）2024 年下半年，我们预计白电行业全球增速放缓，龙头公司业绩同比增速相比上半年放缓，但依然能保持稳健增长。在当下市场避险情绪下，我们认为白电龙头依然属于较好的选择。
　　估值与建议
　　白电产业链推荐海尔智家A+H、海信家电A+H、格力电器、盾安环境；清洁电器推荐石头科技、科沃斯；黑电推荐TCL电子H、漫步者；小家电推荐Sharkninja US、苏泊尔；后周期推荐公牛集团、老板电器。我们维持覆盖公司的评级、盈利预测和目标价不变。
　　风险
　　市场竞争加剧风险；市场需求下滑风险；原材料成本上涨风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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