小金属行业动态报告：需求持续增长 冶炼厂停产 锑价或再次上行

　　核心观点
　　锑：供给端，锑精矿原料紧张“显性化”，6 月下半月后，国内大批量锑冶炼厂家停产，而且或将会有更多的厂家加入停产行列，三季度国内锑冶炼产量将创下新低。需求端，光伏玻璃需求持续稳定增长，阻燃剂需求5 月边际有所下滑，但我们认为锑元素是部分阻燃剂的刚需元素，锑价上涨只是推迟了部分需求而非消失。供需共振下，锑价有望重启涨势。
　　行业动态信息
　　锑：本周锑精矿（50%）价格为12.5 万元/金属吨，较上周持平；锑锭（99.65%）价格为15.25 万元/吨，较上周下降1.9%；氧化锑（99.5%）价格为13.55 万元/吨，较上周持平。
　　供给端，根据SMM，“6 月下半月之后，再次出现了大批量锑冶炼厂家停产的状况，里面甚至包括大量国内旗舰级大厂”，“从5 月份SMM 全国跟踪的33 家锑冶炼厂家的开工情况来看，已有19 家处于停产状态。而在剩下的14 家企业中，目前看来有且将会有更多的厂家加入停产行列”，锑精矿原料紧张是造成冶炼厂大规模停产的根本原因，三季度国内锑冶炼产量或将创下新低。
　　需求端，根据百川盈孚，5 月国内光伏玻璃产量254.8 万吨，环增4%，1-5 月产量1147 万吨，累计同增57%；5 月国内溴素表观消费量0.92 万吨，环降17%，1-5 月表观消费5.05 万吨，累计同增5%；光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。供需共振下，锑价中枢有望继续抬高。
　　钼：本周钼精矿（45%-50%）价格为3635 元/吨度，较上周下降6.2%；钼铁（60%Mo）价格为23.45 万元/基吨，较上周下降6.4%。
　　根据亿览网，截止28 日，6 月国内钼铁钢招量约8500 吨。钼价下探后，月末大中钢厂陆续进场招标采购钼铁，本周招标量超2000 吨。由此可见，钢招需求只是推迟而非消失。预计伴随下游需求逐步好转，叠加7 月份国内原料端矿山集中检修，钼价有望止跌回升。中长期来看，钼作为制造业及军工材料升级重要添加剂，需求持续向好；紫金矿业2028 年矿产钼产量指引2.5-3.5 万吨，较我们此前预期大幅下降，供给担忧消除，钼标的估值中枢有望上移。
　　钨：目前钨精矿价格已经跌破15 万元/吨， 下游需求和上游供给的博弈平衡点基本达到。下周即将公布的7 月长协价会成为市场价格指引的核心方向。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024 年全球GDP 增速为2.6%，2025 年为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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