核心观点
耐克6 月28 日公布2024 财年业绩,增速低于预期,但大中华区增长亮眼。FY2024 集团收入同比增长0.28%至513.62亿美元。分地区看,北美/EMEA/大中华区/亚太及拉美分别同比变动-1%/ 0%/ 8%/ 5%,2024Q4 分别同比变动-1%/1%/7%/4%,大中华地区收入增速保持领先。分渠道看,2024 财年公司批发渠道收入同比增长8%,而直营收入同比下降7%。其中Nike 品牌批发渠道收入同比增长2%,直营收入同比增长1%。
存货方面,耐克2024 财年末的库存为75 亿美元,相比2023 财年末的85 亿美元同比下降11%,存货进一步去化。
利润率方面,耐克2024财年毛利率为44.60%,同比增长0.01%,管理销售及一般费用率为32.30%,同比增长0.03pct,净利率为11.10%,同比增长0.12pct,毛利率及净利率均呈现小幅增长。
耐克指引:2025 财年全年收入预计下降中个位数,其中H1 预计下降高个位数,FY1Q25 收入预计下降10%,毛利率预计增加10-30 个基点,全年毛利率增加10-30 个基点。全年销售行政及一般开支预计略高于上个财年。全年有效税率预计达到15%左右。
耐克和代工龙头业绩相关性复盘:波动规律并不完全一致。我们复盘了2020 年3 月以来耐克和华利集团的收入和利润季度增速情况。比如2020 年2 季度、2021 年3 季度、2021 年4 季度等多个季度,两者收入的增长方向也都出现了背离,而在更多的季度内,两者即使增长方向一致,增长幅度也有明显差异。
投资建议
中小品牌增势良好,大品牌库存转好,利好代工龙头华利集团。众多中小运动品牌增速仍维持较快水平,以Deckers和On Running 为例,两者FY23Q4 几度的营收同比增速均在20%以上,中小品牌的快速增长为代工龙头带来稳定的业务增量。而耐克24 财年末的库存同比下降11%,库存情况明显转好,多方面利好华利集团业绩释放。
同时建议关注高ROE 龙头:江南布衣、海澜之家,及估值性价比显著的高端服饰龙头:比音勒芬、报喜鸟。
数据及公告跟踪
行情回顾:上周(2024 年6 月24 日~2024 年6 月28 日)沪深300、深证成指、上证综指分别变动-1.93%、-4.52%、-1.98%,纺织服装板块下跌11.42%,其中纺织板块下跌5.70%,服装板块下跌10.55%。个股方面,波司登、ST 雪发、米格国际控股涨幅居前,ST 摩登、跨境通、华利集团跌幅居前。
原材料价格:328 级棉现货15826 元/吨(0.30%,周涨跌幅);美棉CotlookA 85.45 美分/磅(3.95%);内外棉价差791 元/吨(-20.18%)。
行业新闻:1)波司登财年业绩飙升38.4%,用“新”提质推动高质量发展。2)耐克2024 财年大中华区营收75.45亿美元。3)本土快时尚UR 传赴港上市,其股东有海澜之家与比音勒芬。4)李维斯第二季度收入不及预期盘后跌13%重点公司公告:1)波司登:正式发布2023/24 财年年报。财报显示,波司登集团实现收入232.1 亿元,同比增长38.4%;实现净利润31.2 亿元,同比增长44.7%。2)地素时尚:发布2023 年年度权益分派实施公告,向全体股东每10 股派发现金红利8.00 元(含税)。
风险提示
国外政治风险、汇率波动、越南人力成本上涨、提价不及预期、免税政策调整。
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(责任编辑:王丹 )
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