2024年6月社融前瞻：预计社融增速8.2%

核心观点：
我们预计6 月人民币贷款增2.59 万亿元，同比少增0.46 万亿元；社融增量3.6 万亿元，同比少增0.6 万亿元。预计6 月末社融存量395.4万亿元，同比增速8.2%，环比下行0.3 个百分点。
信贷方面：5 月人民币贷款同比少增约3 成，6 月是手工补息整改和银行GDP 核算改革后的第一个季末月，预计6 月人民币贷款延续5 月挤水分趋势，但考虑到地产政策放开的正面贡献，预计同比少增幅度有所下降。预计6 月全口径人民币贷款增量约2.59 万亿元，同比少增约0.46 万亿元。非社融口径人民币方面，由于实体信贷需求偏弱，预计今年6 月增量高于季节性，同比多增约0.2 万亿元。预计社融口径人民币贷款增2.59 万亿元，同比少增0.65 万亿元。
债券方面：5 月政府债融资冲高，Wind 高频数据显示，6 月政府债环比回落，预计6 月政府债净融资0.75 万亿元，同比多增0.21 万亿元。
信用债融资方面，Wind 数据显示，6 月信用债融资同比略有多增，我们预计6 月企业信用债融资0.25 万亿元，同比多增0.03 万亿元。
信托+委托+外币贷款：预计6 月增-400 亿元（去年同期增-401 亿元）。
未贴现承兑汇票：信贷需求偏弱，银行表内票据融资到期量大，预计表外票据仍向表内迁徙，呈现净减少状态。预计6 月表外未贴现银行承兑汇票净减少0.2 万亿元，同比多减少0.13 万亿元。
货币增速方面，6 月银行类债券净融资同比略有多增，同时去年6 月财政存款投放高于季节性，预计6 月存款增长继续低于季节性，M2、M1 增速下行幅度可能继续大于社融增速下行幅度，预计6 月M2 增速6.6%左右，M1 增速可能在-5%左右。
展望后续，Q2 是手工补息整改和银行GDP 核算改革的第一个季度，也是相关政策对金融数据冲击最大季度，我们预计社融和货币增速下行斜率最快时期已经过去，如果Q3 财政力度回归预算扩张力度，预计社融、M2 增速有望企稳，M1 增速有望回升。所以总量流动性收敛的最大压力期可能阶段性缓解，同时当前金融治理政策推动存款向金融市场迁徙，资本市场流动性环境不悲观。
银行方面，当前市场进入中报预期窗口期，得益于手工补息整改，银行Q2 息差将好于预期，相对于其他板块，银行营收和利润增速继续保持韧性，银行个股间业绩alpha 取决于资产质量。成长类银行建议关注杭州银行、齐鲁银行，复苏类银行建议关注招商银行（A 股），高股息银行建议关注沪农商行和港股高股息国股行。
风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政政策力度不及预期；（4）政策调控力度超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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