煤炭周报:煤炭价格止跌企稳 提示关注炼焦煤配置机遇

2024-07-07 07:55:02 和讯  信达证券左前明
本周产地煤价环比下跌。截至7 月5 日,陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价835.0 元/吨,周环比下跌5.0 元/吨;内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)688.0 元/吨,周环比下跌8.2 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)720.0 元/吨,周环比下跌5.0 元/吨。
内陆电煤日耗环比上升。截至7 月5 日,本周秦皇岛港铁路到车5040 车,周环比下降5.88%;秦皇岛港口吞吐43.9 万吨,周环比增加2.33%。国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)周内库存水平均值1305 万吨,较上周的1307.00 万吨下跌2.0 万吨,周环比下降0.15%。截至7 月4 日,内陆十七省煤炭库存较上周上升151.90 万吨,周环比增加2.05%;日耗较上周上升37.80 万吨/日,周环比增加12.65%;可用天数较上周下降2.90 天。
港口动力煤价格环比下降。港口动力煤:截至7 月4 日,秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价842.0 元/吨,周环比下跌11.0 元/吨。截至7 月4 日,纽卡斯尔NEWC5500 大卡动力煤FOB 现货价格89.8 美元/吨,周环比下跌0.5 美元/吨;ARA6000 大卡动力煤现货价104.0 美元/吨,周环比下跌5.0 美元/吨;理查兹港动力煤FOB 现货价88.9 美元/吨,周环比下跌0.1 美元/吨。
焦炭方面:刚需持续发力,市场整体趋强。产地指数:截至2024 年7 月5 日,汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报1810 元/吨,周环比持平。
港口指数:CCI 日照准一级冶金焦报2000 元/吨,周环比增加50 元/吨。综合来看,本周焦炭价格暂稳运行,不过在焦炭刚需以及宏观预期的支撑下,焦炭仍有继续提涨预期;供应方面,临近周末骨架煤种价格小幅反弹,焦企利润被挤压,不过目前焦企仍能小幅盈利,开工保持高位,焦企整体出货顺畅,库存低位运行;需求方面,钢厂原料库存持续回落且铁水相对高位,焦炭刚需仍存,伴随少量贸易商进场采购,焦企供需格局偏紧,市场偏强运行,后期需关注铁水产量变化以及原料煤价格走势。
焦煤方面:市场情绪逐步升温,焦煤价格表现坚挺。截止7 月5 日,CCI 山西低硫指数1918 元/吨,日环比持平;CCI 山西高硫指数1745元/吨,日环比持平;灵石肥煤指数1900 元/吨,日环比持平。部分国有大矿产量稳步增量,影响整体供应进一步回升,其余多数煤矿生产暂时稳定。下游焦炭再涨预期逐步增强,双焦市场心态继续好转,部分焦企自身原料库存低位有适当补库行为,焦煤需求略有回升,近日煤矿线上竞拍涨多跌少,部分矿点坑口报价也小幅上调,不过焦钢企业多盈利不佳,煤价上涨幅度多较为有限,且多为优质骨架资源,其余资源价格仍以稳为主。
我们认为,当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期,基本面、政 策面共振,现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面,晋陕蒙三省产能利用率83.5%,周环比提升1.2 个百分点。晋陕蒙主产地安检力度仍呈高压态势,随着迎峰度夏来临,我们预计6 月的煤炭产量或呈现环比增长态势但增幅有限。需求方面,内陆十七省日耗周环比上升37.8 万吨/日(+12.7%),沿海八省日耗周环比上升25.4 万吨/日(+13%)。非电需求方面,化工耗煤周环比下降0.56 万吨/日(-0.09%);钢铁高炉开工率82.8%(-0.3 百分点);水泥熟料产能利用率为45.5%(周环比持平)。价格方面,本周港口动力煤价格小幅下行,焦煤价格稳中有升(本周秦港Q5500 煤价收报842 元/吨,周环比下降11 元/吨;京唐港主焦煤收报2070 元/吨,周环比上升20 元/吨)。值得关注的是,本周华东华南地区日耗提升迅速,需求有向好预期,港口煤炭报价逐步走稳,焦煤价格先一步企稳反弹。随着我国“平急两用”项目建设快速推进,全国第一批54 个大城市已谋划推进了3000 个左右“平急两用”设施建设项目,总投资超过1 万亿元。同时,在开工数据同比尚未转正的情况下,挖机销量5 月实现同比增长29.
2%。当前非电需求虽然逐渐步入淡季,但同时市场预期也在转弱。我们认为,挖机销量同比增加充分说明国内需求具备韧性,对于焦煤价格无需过渡悲观,结合当前市场表现提示关注炼焦煤配置机遇。整体上,随着多地进入高温天气带动电厂日耗增加,以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工,非电需求有望逐步改善,叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩(24 年1-5 月,全国原煤产量同比下降3%),产地港口煤价倒挂,以及海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量,我们预计进入迎峰度夏电厂日耗抬升及非电需求持续边际改善后,动力煤价格仍具上涨动能,焦煤价格有望反弹力度更高。
与此同时,我们认为,煤炭供需两端供给最为关键,供给无弹性而需求有弹性,主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动,无需过度在意短期价格回调,更应该关注全年价格中枢有望处于相对较高水平,进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE 水平。基于此,我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑,向上弹性有后续煤价上涨预期催化,叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间,建议关注逢低配置。总体上,能源大通胀背景下,我们认为未来3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变,优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性,叠加煤价筑底推动板块估值重塑,板块投资攻守兼备且具有高性价比,短期板块回调后已凸显出较高的投资价值,再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。
投资建议:结合我们对能源产能周期的研判,我们认为在全国煤炭增产保供的形势下,煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”,或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下,经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位,叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启,愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前,煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性,叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征,以及低估值水平和一二级估 值倒挂,煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块,继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注:一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等;二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等;三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等;同时建议关注甘肃能化、电投能源、兰花科创和华阳股份等相关标的,以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会,如天地科技、天玛智控等。
风险因素:重点公司发生煤矿安全生产事故;下游用能用电部门继续较大规模限产;宏观经济超预期下滑。
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(责任编辑:王丹 )

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