银行业周报：银行理财吸引力上升 北向资金青睐高股息大行

　　市场回顾：7/01-7/07，主要指数沪深300 下跌0.88%，上证综指下跌0.59%，创业板指数下跌1.65%。7/01-7/07 沪深两市主板A 股日均成交额4,096.23 亿元，较上周下降6.48%；7/01-7/07 两融余额14,741.16 亿元，较上周下降0.46%。
　　银行板块：7/01-7/07 申万银行指数周跌0.14%。其中A 股涨幅靠前的是：农业银行（+2.29%）、工商银行（+2.28%）、建设银行（+2.16%）、光大银行（+1.58%）、青农商行（+1.49%）；A 股跌幅靠前的是：南京银行（-4.23%）、长沙银行（-2.69%）、兴业银行（-2.44%）、平安银行（-1.77%）、厦门银行（-1.69%）。H 股涨幅靠前的是：光大银行（+5.80%）、民生银行（+2.22%）、渣打银行（+2.04%）、东莞农商银行（+1.85%）、农业银行（+1.50%）；H 股跌幅靠前的是：中原银行（-3.08%）、甘肃银行（-3.03%）、大新金融（-2.07%）、邮储银行（-1.46%）、中国银行（-1.30%）。
　　市场跟踪：1）国债和地方债发行：7/01-7/07 新发国债400.70 亿，环比上周-1719.3 亿，净融资199.3 亿；7/01-7/07 新发地方政府债1781.83 亿，环比上周+297.8 亿，净融资235.75 亿。2）同业存单：7/01-7/07 银行净融资额964.3 亿元，单周同业存单发行量2291.1 亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行33%/ 20%/36%/8%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.30%，转贴利率1.17%，分别较上周-10/-12bp。4）市场利率：10 年期国债收益率2.28%，环比上周-6.96bps，余额宝7D 收益率较上周下跌0.4bps 至1.49%。
　　银行周观点：银行理财吸引力上升，6 月中旬规模近30 万亿；北向资金青睐高股息大行。根据普益标准统计数据，6 月中旬，银行理财产品规模近30 万亿元，受季末回表压力影响，6 月末银行理财产品规模回落至28.06 万亿元，不过较2023 年末仍增长约1.26 万亿元。银行理财的吸引力上升或由于：1）银行存款利率多次下调，并且禁止“手工补息”，存款吸引力下降，2024 年5月金融机构存款余额较3 月下降2.25 万亿，投资者风险偏好较低，银行理财的固收类和现金管理类产品更具性价比。普益标准数据显示，截至2024 年5月19 日，3 月底以来增长的2.89 万亿元理财规模中，固收类理财增长了2 万亿元，现金管理类理财增长了近0.9 万亿元，混合类和权益类理财规模有所减少；2）银行理财产品费率下降。6 月以来多家银行理财子下调理财产品费率，包括固定管理费、销售手续费和托管费等。在固定管理费率方面，不少固收类理财产品将管理费率下调至0.15%左右，现金管理类理财产品则多下调管理费率至0.1%以下，其中部分产品降为零费率；3）债市走强之下，固收类理财产品业绩表现较好，吸引资金进入。资金流向方面，本周北向资金净流出银行板块9.77 亿元，稳定高股息的国有行更受青睐，7 月2 日北向资金大幅净买入工行（+1.71 亿元）、农行（+1.31 亿元）、中行（+1.15 亿元）、建行（+1.06 亿元）。本周国有行涨幅靠前，其中农业银行（+2.29%）、工商银行（+2.28%）、建设银行（+2.16%）、交通银行（+1.47%）、中国银行（+0.22%）。
　　投资建议：我国经济运行中的积极因素逐渐显现，当前处于经济转型期，盘活存量、破旧立新仍需要时间沉淀。持续看好低利率时代的银行股投资：兼具分红确定性，又有中长期资金支撑，高股息投资策略进程未半。若要维持有吸引力的股息率水平（4%以上），银行整体估值或仍有23~54%的上行空间。当前银行板块估值在低位，且低估值背后银行板块面临的宏观和政策环境已经边际趋暖：包括不限于金融业增加值核算考核优化、地产相关提振政策加快出台、化债有序推进、央行货币执行报告强调“信贷均衡投放”、“防范高息揽储”等，行业发展更趋理性。考虑业绩传导滞后性，2024 年上市银行业绩仍有承压，但在宏观和政策环境趋暖下，行业经营正在回归“新稳态”，金融迈向高质量发展的同时竞争格局也在进一步优化。仍看好当前板块绝对收益。我们认为，当前估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议积极布局，投资风格上建议两条主线：1）高股息策略中途未半：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、南京银行；2）长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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