机械行业2024年二季报业绩前瞻：分化：聚焦周期、精选成长 持续力推工程机械、船舶龙头

　　2024 年第二季度：聚焦周期、精选成长，重点推荐工程机械、船舶龙头1）装备制造业PMI 维持扩张区间：国家统计局公布24 年6 月制造业PMI 为49.5，与上月持平；6 月份新出口订单指数和进口指数分别为48.3%、46.9%，环比持平、提升0.1pct；制造业景气度基本稳定。装备制造业6 月PMI 为51.0%，环比提升0.3pct，维持扩张区间，高于制造业总体水平。聚焦周期：工程机械、船舶、轨交装备、油服装备等。
　　2）成长板块分化明显：2024 年全球半导体有望迎来周期复苏，外部管制落地、国产核心设备突破，国产化率快速提升。人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，迎来内部政策+外部巨头共同催化。国内光伏、锂电产业链盈利仍处于底部区间，企业扩产谨慎，期待落后产能出清。精选成长性行业：半导体设备、人形机器人等。
　　3）出海及内需：锚定出口链、期待内需逐步改善。高利率压制整体需求总量偏弱，美国市场+新兴市场相对景气，我国出口份额稳中有进。看好长期具备全球竞争力、中期复苏趋势确定性高、短期经营周期向上的公司。
　　工程机械：房屋新开工面积同比降幅收窄，全球化+国内更新周期有望启动2024 年1-5 月中国房屋新开工面积达30089.5 万平方米，同比-24.2%，降幅收窄。
　　5 月中国地区小松挖掘机开工小时数101.1 小时，同比增长1.0%，自2 月以来首次转正，全球化+国内更新周期有望启动。中国工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动。①出口：全球化持续推进，海外市占率有望持续提升。②内需：房地产政策持续利好，国内需求预期有望逐步改善。③更新：预计2024 年挖掘机国内更新需求有望触底，未来有望周期上行。
　　重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份；持续推荐恒立液压、杭叉集团、安徽合力、华铁应急、三一国际、诺力股份、浙江鼎力、中铁工业。
　　船舶：周期景气上行、行业向高端化、大型化、双燃料方向发展价格：截至2024 年6 月，克拉克森新船报价指数报收187 点，同比上涨9.4%，环比上涨0.32%，船位的紧张与包括劳动力成本在内的普遍通胀压力促船价持续创新高。订单：1-5 月全部船型（1000+GT）新接订单4735 万DWT，同比基本持平，与上一轮周期相比，高端、高附加值船型是重点发展趋势，现阶段我国新接订单中集装箱船、 LNG 船占比显著提升。当前周期位置已经底部反弹，多船型接力持续景气上行，船厂盈利能力不断改善。我们判断后续船舶新增订单增速可能放缓；但由于供给收缩、扩产困难，供需紧张或驱动船价持续创新高，周期长期有望震荡向上，高景气度持续，龙头公司业绩弹性大。叠加新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，龙头公司建造大型船舶技术全球领先，未来优质高价订单竞争力强，我国高产能、高技术水平船厂有望优先受益。重点推荐中国船舶、中船防务、中国动力、亚星锚链，关注中国重工、中国海防等。
　　轨交装备：景气向上，看好动车组、维保、设备更新需求1-5 月铁路投资同比增长10.8%，客流屡创新高，动车组采购有望持续增长。2024年1-5 月，全国铁路完成固定资产投资2284.7 亿元，同比增长10.8%。2024 年1-5 月，全国铁路发送旅客17.3 亿人次，同比增长20.2%。铁路客流量屡创历史新高，后续暑运高峰、中秋、国庆假期客流有望延续高增态势，动车组需求良好，预计24 年全年招标数量保持快速增长。
　　动车组高级修数量开始放量，看好轨交装备维保市场。24 年首次公告的动车组高级修合同147.8 亿元，合同额超过23 年全年。预计2010 年新增的动车22 年开始进入五级修，部分检修工作延至23 年。预计23 年开始，动车组维保后市场进入上升期。
　　铁路行业大规模设备更新，老旧机车替换率先启动。国铁集团力争到2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰。全国铁路机车拥有量为2.24 万台，其中内燃机车0.78 万台，占34.7%。
　　推荐：中国中车、中铁工业，看好中国通号、时代电气、思维列控、铁建重工、交控科技等
　　油服装备：全球油气景气持续，装备需求快速提升根据标普全球（S&P Global）预测，2023 年全球上游勘探开发资本开支为 5687亿美元，同比增长10.6%。根据中国石油集团经济技术研究院发布的《2023 年油气行业发展报告》，国内持续加大勘探开发力度，油气勘探开发投资约 3900 亿元，同比增加 10%。油价中高位震荡，全球油气市场景气持续。受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大，2024 年二季度油服装备新增+更新需求有望释放。
　　推荐：杰瑞股份、华通线缆，关注中海油服、海油工程、博迈科、迪威尔等
　　工业气体：2024 年有望景气度见底企稳，边际改善长期看好工业气体行业投资机会，中国市场规模近2000 亿元，过去5 年行业复合增速11%，有望诞生大市值公司。据卓创资讯工业气体微信公众号，6 月27 日气体价格：液氧：431 元/吨，环比跌1.6%，同比降18%；液氮：448 元/吨，环比涨1%，同比跌18%；液氩：897 元/吨，环比跌5%，同比跌17%。期待2024 年二季度景气度见底企稳、边际改善。
　　推荐：杭氧股份、广钢气体、陕鼓动力、和远气体、侨源股份、华特气体等。
　　半导体设备：看好周期复苏，先进突破
　　1、半导体周期：半导体市场周期底部已现，存储芯片涨价引领复苏。
　　2024 年全球半导体市场迎来周期复苏，WSTS 预计2024 年全球半导体市场同比增长16%达6112 亿美元，SEMI 预计2025 年全球半导体设备销售额回升至1241 亿美元。存储芯片价格已走出底部，根据全球市场研究机构TrendForce数据，2024Q1 DRAM 主流产品合约价走扬且涨幅较2023Q4 扩大，带动全球DRAM 厂商营收环比增长5.1%达183.5 亿美元。
　　2、大基金三期注册资本超预期，半导体设备国产替代有望加速。
　　国家集成电路产业投资基金三期公司（大基金三期）于2024 年5 月24 日正式成立，注册资本3440 亿元，规模超前两期总和，国内存储和逻辑大厂、设备和材料端有望得到大基金较大支持。外部制裁下国内晶圆厂积极向设备厂商开放各个工艺环节验证机会，推动国产设备性能指标、稳定性逐步提升，我国半导体设备从成熟迈向先进制程的节奏逐步提速，关键国产设备逐步突破后整体国产化率有望大幅提升。
　　2024 年全球半导体行业有望迎来周期复苏，带动国内扩产逐步加速，大基金三期成立继续强化政策支持力度，叠加关键国产设备逐步突破后国产化率大幅提升，国产设备需求向好。重点推荐：1）平台型龙头：北方华创；2）细分环节龙头：中微公司、拓荆科技、微导纳米、精测电子、芯源微。关注华海清科、长川科技、万业企业、至纯科技等。
　　人形机器人：内部政策+外部巨头共同催化，进入国内外整机厂商双轮驱动阶段1）人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。
　　2）内部政策自上而下推动：2023 年11 月2 日，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，为人形机器人产业发展提供政策指导。北京、上海、深圳、山东、安徽等地方纷纷发布地方性支持政策，人形机器人自上而下的政策推力正在逐步落地。
　　3）国际AI 巨头拉动：特斯拉、英伟达、OpenAI 等AI 巨头入局，人形机器人有望受益于AI 技术发展，产业化提速。
　　4）人形机器人有望进入特斯拉、国产厂商共同催化阶段：特斯拉Optimus 作为“具身智能”先行者，有望率先进入批量化生产阶段。国内厂商在人形机器人本体结构、运动控制算法、软件工程等方面持续迭代，并积极探索下游产业化应用场景。重点推荐：三花智控、北特科技、双环传动、柯力传感；重点关注：中大力德等。
　　持续推荐：拓普集团、贝斯特、恒立液压、鸣志电器、绿的谐波、禾川科技、五洲新春、东华测试、华依科技、优必选、博实股份等。持续关注：步科股份、安培龙、华培动力、兆威机电、伟创电气、大业股份、江苏雷利、雷赛智能、日发精机、浙海德曼、华辰装备等。
　　检测检验：需求逐步改善，重视行业底部拐点机会短期扰动不改检测行业长坡厚雪本质，随着下游需求逐步改善，外部阶段性影响逐步减弱，有望拐点向上。检测行业是国家质量基础设施的重要组成部分，需求刚性、成长空间大、具有“GDP+”属性，增速约为同期GDP 增速的1.5-2 倍。2023年，检测检验行业市场规模4700 亿元，同比增长超9%。我们预计“十四五”期间，检测检验行业增速约10%。
　　检测检验行业下游分散，结构性增长大于周期性增长。短中期关注新兴领域，长期看好综合性检测龙头。短中期：1）关注需求端、政策端催化，前瞻布局。传统领域：关注24 年下半年环境检测板块第三次土壤普查放量；新兴领域：聚焦新能源汽车、半导体、高端装备研发、双碳等领域检测需求释放。2）经营层面：重点关注第三方检测企业资本开支、扩产节奏和管理效率提升。长期：参考海外全球龙头，打造综合性一站式的平台公司为王道。
　　推荐：华测检测、苏试试验、东华测试、华依科技、安车检测，看好谱尼测试、广电计量、国检集团等。
　　消费设备/出口链：美国市场+新兴市场相对景气，我国出口份额稳中有进总量上，当前海外高利率压制整体需求总量偏弱，美国市场+新兴市场相对景气；结构上，我国出口份额稳中有进，出口到达国中新兴市场占比提升；地区上，美国去库结束&新兴市场成长→海外利率敏感行业→欧美整体复苏；产业上，周期复苏赛道→需求成长赛道→产品形态变化or 技术变革赛道。
　　标的推荐：四条投资主线正在逐步兑现。美国库存扰动缓解（工具类）、海外利率敏感行业（美国地产及后周期→工具类；制造业投资周期：工程机械、通用机械）、新兴市场成长行业（卖水人行业→工程机械、通用机械、纺服设备、两轮车）、新产品/新技术渗透（锂电OPE、无绳电动工具、数码印花设备）。综合四条投资主线，寻找长中短期的合力，推荐巨星科技、泉峰控股、宏华数科、绿田机械等标的。
　　通用自动化：周期与政策共振下，预计通用自动化行业拐点渐近6 月份制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定。
　　1、刀具：耗材属性强，对制造业景气度敏感性极高。短期受益制造业景气度回暖，中长期聚焦中高端刀具国产替代和海外市场拓展。重点推荐欧科亿、华锐精密，建议关注中钨高新、沃尔德。
　　2、机床：作为工业母机，对制造业具有重要支撑作用。设备更新+国产替代+海外拓展，三因素驱动国内机床行业高质量发展。重点推荐海天精工、华中数控，建议关注纽威数控、科德数控、创世纪、秦川机床、国盛智科等。
　　3、注塑机：设备通用性强，下游行业分散，新增订单增长确定性强。制造业景气度回暖+设备更新，板块景气度有望持续提升。重点推荐伊之密，建议关注海天国际等。
　　4、工控设备：推荐汇川技术（国内龙头，综合实力领先），禾川科技（合作国际龙头博世），建议关注各零部件/细分行业领先企业：伟创电气、信捷电气等。
　　光伏设备：重点聚焦受益技术迭代+具备泛半导体平台布局能力的公司
　　1）硅料+硅片设备：顺应N 型低氧技术、及下游战略性扩产需求，下游扩产景气度有望维持稳态量级。
　　2）电池+组件设备：TOPCon、HJT、XBC 电池新技术，及0BB 组件新技术迭代，推动设备需求迭代。
　　泛半导体设备：重点关注具备“泛半导体”平台化布局能力的公司。
　　推荐：晶盛机电、奥特维、英杰电气、迈为股份、罗博特科、捷佳伟创、帝尔激光、高测股份、金辰股份、京山轻机、汉钟精机、芯碁微装、杰普特等。
　　锂电设备：海外锂电扩产有望超预期，关注非锂电业务拓展我们预计2023 年欧洲、美国锂电设备市场分别为235、179 亿元，同比增速46%、59%。2023-2025 年，欧洲、美国锂电设备市场的复合增速分别为29%、42%。据我们测算，2022-2025 年欧洲、美国锂电设备市场占全球总需求的比重分别为23%、27%、29%、33%，海外市场对锂电设备总需求的影响程度不断提升。近两年中国锂电设备厂商海外业务快速增长，海外收入平均复合增速达64%。
　　推荐：先导智能、杭可科技、骄成超声、联赢激光、东威科技等。关注：斯莱克、海目星等。
　　风电设备：2024 年海上风电设备景气度有望提升，聚焦海风产业链、风电出海前瞻性指标招标量维持高位。根据金风科技数据，2023 年国内公开招标市场新增招标量86.27GW，同比下降12.5%；2024Q1 国内公开招标市场新增招标量23.3GW ，同比下降13%。2023 年、2024Q1 国内公开招标市场新增招标量均维持高位。一般风电项目从招标到装机约0.5-1 年，2023 年、2024Q1 国内新增招标量维持较高水平，为2024 年装机奠定基础。根据风芒能源公众号，CWEA 预测2024 年国内风电新增吊装量约75GW-85GW，其中海风10-15GW，同比高增。
　　欧洲海风需求外溢，国内头部海风零部件厂商有望受益。根据最新GWEC《2024年全球风能报告》，2023 年欧洲海风新增装机3.76GW，同比增长53%，到2028年有望达到14.2GW，2023-2028 年CAGR 约30%。未来5 年欧洲海风零部件需求旺盛，而欧洲本土部分海风零部件产能有限。就海缆来说，欧洲本土海缆企业订单高速增长，但欧洲本土供给难以匹配本地需求增长，交付周期大幅延长。我国头部海缆长盛已有欧洲海缆中标经验，预计有望受益欧洲海风零部件需求外溢。
　　另外，7 月3 日，全球单体容量最大漂浮式风电平台“OceanX 明阳天成号”吊装完成，漂浮式风电产业化持续加速。
　　分散式风电政策落地，有望为国内风电市场带来新增量。国家发展改革委发布《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》，政策解读中表示如每年选择具备条件的1000 个村进行试点开发，按每村装机2 万千瓦测算，年可新增风电装机20GW，新增投资约1000 亿元，将为风电发展打开新的市场空间。
　　推荐：中际联合、亚星锚链、东方电缆、中天科技、亨通光电、天顺风能、日月股份、新强联等。关注：大金重工、振江股份等。
　　风险提示
　　1）基建及地产投资低于预期；2）制造业景气度回暖不及预期；3）原材料价格大幅波动；4）中美贸易摩擦加剧；5）政策落地力度不及预期；6）盈利预测不及预期。
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