有色金属行业动态报告：非农强化9月降息预期 贵金属破位上行

核心观点
周五美国公布的6 月新增非农就业人数虽略好于预期，但是，4 月和5月新增非农就业人数合计下修11.1 万，同时，失业率4.1%，高于前值和预期值，延续降温的美国劳动力市场表现推升投资者对9 月降息的预期。
利率观测工具显示9 月降息概率超过80%，年内降息预期次数修正至2次，预期的修正令美国债收益率下行，有利于推升贵金属价格。从名义利率和实际利率所处高位看，降息发生对贵金属价格推动力量强劲。
行业动态信息
工业金属：本周LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为4.0%、0.9%、0.9%、2.0%、3.4%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，5 月1 日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、中国铝业、神火股份、云铝股份、天山铝业等。
降息预期修正，推升贵金属价格
1）美国劳动力市场延续降温，为联储降息提供可能。美国劳工部7 月5日数据显示，美国2024 年6 月新增非农20.6 万人，高于市场预期的19万人，低于前值的21.8 万人。4 月、5 月新增非农数据合计下修11.1 万人，下修后两个月合计新增32.6 万人，低于当时市场预期的42 万人。
同时，劳动参与率上升至62.6%，失业率上升至4.1%，劳动力供需缺口进一步收敛，就业市场延续降温态势，为美联储降息提供可能性，9 月降息预期提高至80%，年内降息预期由1 次修正为2 次。
2）降息预期前置至9 月，通胀下行节奏决定降息节奏。5 月美国 CPI 同比为 3.3%，核心 CPI 同比为 3.4%，双双低于预期，从历史经验看，美联储降息的两个关键条件是三个月CPI 与核心CPI 均值低于3.5%，非农就业低于15 万，目前已经接近，若后两个月数据不反复，则9 月开启防御式降息的可能性在快速上升。自2023 年7 月美联储最后一次降息以来，美国实际利率维持在2%附近，鲍威尔多次表明政策已经具备足够限制性，意味着2%的实际利率可能是美联储希望的，这意味着降息节奏大概率与通胀回落节奏保持一致，市场测算CPI 下降的空间约为0.3-0.5%，对应降息1-2 次。
3）利率预期下行对贵金属价格友好。5 月非农意外跳升使得美联储年内降息次数由2 次修正至1 次，及中国央行停止购金行为令金价下挫。如今降息预期提升且前置，令贵金属重拾上行。在降息发生前期，贵金属价格上行趋势不变，建议持有贵金属相关资产。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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