钢铁行业周报：Q2业绩环比有所好转 特钢企业表现突出

行业观点：需求不足继续拖累钢价，盈利面不足四成。
事件一：截至7 月12 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3609 元/吨、3975 元/吨、3675 元/吨、4068 元/吨、3682 元/吨，较上周变化-1.25%、-1.11%、-1.46%、-1.47%、-1.30%。本周五大品种产量889.01 万吨，较上周下降8.9 万吨，连续两周下降。247 家钢铁企业高炉产能利用率88.7%，高炉开工率82.5%，较前一周分别下降0.38 个百分点和下降0.31 个百分点。库存方面，本周钢材总库存由升转降，其中社会库存下降2.84 万吨至1287.63 万吨；钢厂库存下降4.34 万吨至485.18 万吨。需求端，本周五大材合计消费量896.19 万吨，环比上升0.49%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化0%、-2%、+3%、+2%、-4%。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2729 元/吨，较上周下降1 元/吨。吨钢毛利方面，截至7 月12 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-305 元/吨、-241 元/吨、-208 元/吨，周环比变化-29 元/吨、-29 元/吨、-35 元/吨。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周36.8%的样本钢企处于盈利状态，较上周下降7.79 个百分点。
观点：随着钢材价格的不断回落，钢铁企业盈利面再次低于四成水平，行业景气度再次遇到挑战。从生产端数据看，高炉/电炉产能利用率及开工率均出现下降，或预示新一轮减产开启。目前钢材价格主要仍在反应前期复产后，需求走弱导致的供需矛盾问题。短期看，无论是出于粗钢调控政策影响或是企业目前利润情况看，新一轮减产或将开启，而需求一段时间后迎来传统旺季，供需或再次形成方向性错配。展望7 月份，考虑到需求暂时难以释放，钢材价格或在低位震荡运行。7 月之后，建议关注政策端引导的预期变化及需求恢复情况，钢材价格或有所恢复。
事件二：新版钢筋国家标准GB 1499.2-2024《钢筋混凝土用钢第2 部分:热轧带肋钢筋》将于2024 年9 月25 日正式实施（也是对前期螺纹新质量标准的强制实施）。
观点：新标准的变化主要集中在质量提升及工艺革新方面，具体包括更加严格的重量公差要求、强制实施钢包精炼工艺、新增疲劳性能要求、更新取样和测试程序四个方面。根据Mysteel 调研情况，头部钢铁企业生产符合新标准的产品生产成本约增加20 元/吨，成本增加主要来自精度要求提升后增加的维护、校准及成本升级方面；精炼工艺额外增加的资本开支和能源消耗；研发、检测人员成本的上升。我们认为，由于钢筋新标准需要增加额外成本及投资，这或将加速行业淘汰部分落后产能，重塑市场格局。由于钢筋主要应用于房地产行业，在房地产开工持续低迷的情况下，供给格局的变化有望修复供需关系。另一方面，下游施工单位对于钢筋性能提升的要求，考虑到较为落后产能更新升级需要一定周期，因此短期需求或更倾向于可以及时满足新标准的头部企业。
事件三：根据中国住建部网站消息，2024 年，全国计划新开工改造城镇老旧小区5.4 万个。根据各地统计上报数据，1—5 月份，全国新开工改造城镇老旧小区2.26 万个。分地区看，江苏、山东、河北、辽宁、浙江、上海、湖北、重庆等8 个地区开工率超过50%。
观点：根据住建部数据看，1-5 月各地老旧小区改造数不足5 成。展望6-7 月，由于全国高温、多雨影响，实物工作量或相对缓慢。因此，老旧城镇小区改造年内计划有望在下半年旺季期间加速，或一定程度上支撑钢材需求。
事件四：2024 年6 月中国出口钢材874.5 万吨，较上月减少88.6 万吨，环比下降9.2%；1-6 月累计出口钢材5340.0 万吨，同比增长24.0%。
观点：6 月份我国出口钢材处于年内低位，但整体水平仍然较高。我们认为，6 月份出口钢材数量环比下降一方面由于二季度以来国内钢材需求及钢材价格有所回暖，出口需求减弱；另一方面，部分国家针对我国钢材出口反倾销政 策增多，同时我国国内限制低附加值产品出口，一定程度上减少了出口数量。
公司观点：二季度业绩整体有所改善，但压力依然较大事件：截至7 月12 日晚，20 家钢铁企业发布2024 年半年度业绩预告。其中，6 家公司实现盈利，14 家企业亏损。从Q2 环比角度看，14 家公司预计环比有所改善，6 家公司环比下降。
观点：整体上看，随着下游需求在一季度末及二季度逐步释放，钢铁企业在二季度业绩环比有所改善。但通过预告数据来看，行业整体盈利压力依然较大。
在6 家预计实现盈利的企业中，甬金股份、柳钢股份、抚顺特钢、盛德鑫泰、太钢不锈5 家公司同比预增。我们认为，根据目前公告情况梳理，实现盈利且同比增长的公司主要集中在特钢企业以及下游需求景气度较高的公司。这类企业盈利稳定性未来仍然值得关注。
股票观点：长期关注优质钢铁资产价值修复机遇截至7 月12 日，钢铁（申万）指数报收1911.65 点，周下跌0.09%。同期万得全A 指数报收4213.65 点，周上涨1.54%。
估值角度看，板块整体市净率0.83 倍，处于近五年4.33%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.33 倍，处于近五年的0.29%分位；普钢当前市净率0.67 倍，处于近五年1.73%分位；特钢当前市净率1.31 倍，处于近五年2.06%分位。
目前供需矛盾仍较为突出，需求成色不足仍然影响钢材利润水平。本周主要钢材品种吨钢毛利仍进一步下行，钢铁企业盈利面已不足四成，企业在粗钢调控政策背景有望再次开启减产。建议关注生产端高频数据，若供给开启收缩趋势至旺季来临，板块或有阶段性修复机遇。
长期看，国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》的通知，明确2024 年开展粗钢调控工作，2025 年底80%钢铁产能完成超低排放改造。我们认为，目前钢铁企业正在加快超低排放改造工作，但不分企业在行业利润较低情况下或难以完成超低排放改造。按照《方案》中的要求，环保或是未来制约钢铁企业生产的重要因素，未完成超低排放改造企业生产或受到环保政策等方面制约。因此，长期来看，优质的钢铁资产价值或得到重塑，有望长期受益。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢、久立特材。
另外，能源、高端制造业高景气度有望助力特钢企业盈利稳定，建议关注：久立特材、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈。
风险提示:国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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