房地产1-6月月报：投资端依然偏弱 销售端低位改善

　　本期投资提示：
　　6 月投资端仍较弱，投资、开工降幅略收窄，竣工降幅扩大。1-6 月累计来看，投资同比-10.1%，较前值持平；新开工同比-23.7%，较前值+0.5pct；施工同比-12.0%，较前值-0.4pct；竣工同比-21.8%，较前值-1.7pct。6 月单月来看，投资同比-10.1%，较前值+0.9pct ； 开工同比-21.7% ， 较前值+1.0pct ； 竣工同比-29.6% ， 较前值-11.2pct。我们认为，目前房地产行业投资端依然较弱，并考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，从而导致后续投资仍将处于偏弱状态，并且预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期。我们维持2024 年预测：投资同比-11.5%、开工同比-15.6%、竣工同比-16.8%。
　　6 月销售端降幅继续收窄，销面同比-14.5%、销金同比-14.3%。1-6 月累计来看，销售面积同比-19.0%，较前值+1.3pct；销售金额同比-25.0%，较前值+2.9pct；销售均价同比-7.4%， 较前值+2.1pct 。6 月单月来看， 销售面积同比-14.5%， 较前值+6.2pct；销售金额同比-14.3%，较前值+12.1pct；销售均价同比+0.2%，较前值+7.4pct。5-6 月楼市放松政策以及6 月的较低基数共同推动6 月销售数据的改善。我们认为，目前房地产行业销售端依然较弱，并且预计购房力和购买意愿偏弱将在需求端约束销售修复，而供给主体的过度出清及补库存的困难将在供给端约束销售修复，因而判断销售或在短期维度仍处于需求中枢之下，导致总量仍偏弱，但结构有弹性。我们维持2024 年预测：销售面积同比-10.4%、销售金额同比-14.9%、销售均价同比-5.0%。
　　6 月资金端低位改善，贷款走弱、自筹降幅收窄、销售回款改善。1-6 月累计来看，资金来源同比-22.6%，较前值+1.7pct。6 月单月来看，资金来源同比-15.2%，较前值+6.6pct。从6 月各资金来源同比来看，国内贷款同比-8.5%，较前值-25.4pct；自筹资金同比-6.4%，较前值+2.2pct；定金及预收款同比-22.3%，较前值+12.3pct；个人按揭贷款同比-25.3%，较前值+16.8pct。6 月资金来源同比维持低位，其中，融资资金中，国内贷款同比转负、自筹资金降幅收窄，销售回款中，定金及预收款、个人按揭降幅均有所收窄。我们认为，预计后续房地产资金来源仍处于略偏紧状态，但随着近期行业政策的持续放松，预计资金来源也将逐步改善。
　　投资分析意见：投资端依然偏弱，销售端低位改善，维持“看好”评级。一方面，在房地产行业基本面经历了深度调整之后，当前按揭负担比、租金回报率、千人开工套数等三大底部信号显现，预计房地产行业的自然需求底有望来临。另一方面，4 月底新表态以来，430、517、607 等政策密集推出，政策思路由供给侧转为需求侧，聚焦去库存、稳房价目的明确。我们认为房地产市场将逐步回归正轨、并判断本轮基本面修复将更为持续。我们维持房地产“看好”评级，推荐优质产品力房企：A 股：滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份、新城控股；H 股：华润置地、建发国际、中海外发展、越秀地产、龙湖集团；建议关注：绿城管理、贝壳、我爱我家。此外，维持物业管理“看好”评级，推荐：华润万象、招商积余、保利物业、中海物业、万物云。
　　风险提示：调控政策超预期收紧，销售去化不及预期；物管行业人工成本上行超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。