有色金属行业周报：美国CPI同比回落 降息预期提升支撑贵金属

黄金：美国CPI 同比回落，降息预期提升支撑贵金属
　　数据方面，美国6 月核心CPI 同比今值3.3%，预期3.4%，前值3.4%。美国6 月CPI 同比今值3%，预期3.1%，前值3.3%。分项来看，虽然6 月食品项目价格同比2.2%，低于4月的2.1%。但是6 月能源商品价格同比-2.3%，再次进入负值区间。此外，6 月住房租金价格同比为5.2%，也持续处于下行通道。
　　本周美联储官员发言整体偏鸽。鲍威尔在美国参议院银行委员会举行的听证会上发言表示，对通胀对通胀正在朝着2%目标可持续地回落还没有足够的信心。但是他也表示美联储无需等到通胀降至2%下方了才降息。对于降息问题，脑海中并没有具体的通胀数值（标准）。鲍威尔本周的发言极大的提升了年内降息的概率。
　　此外，芝加哥联储主席古尔斯比表示，美国6 月CPI 数据就是“通胀率朝着2%回落之路”应有的样子。但是他表示，对降息一次、或一系列降息持开放态度，取决于数据。拒绝置评美联储何时应当降息。美国旧金山联储行长Mary Daly 表示，鉴于近期就业和通胀数据，美联储可能有必要对利率进行一些调整，但她没有提供具体降息时间表。总结本周美联储官员发言可以看出，通胀持续向下鼓舞了降息的信心，但是对于具体降息时间的预测还比较谨慎。
　　从Fedwatch 的工具来看，年内在9 月及11 月的议息会议上，各有一次降息。并且9 月第一次降息概率已经提升到了90.3%。
　　我们认为本周美国CPI 回落预示美国通胀压力持续减弱。美联储官员发言整体偏鸽，市场预期年内有两次降息，黄金价格下一轮涨势正在酝酿之中。
　　▌铜、铝：政策导向，再生铜加工产能现关停致原料供应边际减少
　　国内宏观：6 月，中国6 月CPI 同比今值0.2%，前值0.3%。
　　中国6 月PPI 同比今值-0.8%，前值-1.4%。中国6 月进口同比（按美元计）今值-2.3%，预期2.5%，前值1.8%。中国6月出口同比（按美元计）今值8.6%，预期8%，前值7.6%。
　　中国1 至6 月社会融资规模增量18.1 万亿，预期18.2 万　　亿，前值14.8 万亿。中国1 至6 月新增人民币贷款13.27 万亿，预期13.39 万亿，前值11.14 万亿。中国6 月M2 货币供应同比今值6.2%，预期6.8%，前值7%。
　　铜：价格方面，本周LME 铜收盘价9821 美元/吨，环比7 月5 日-145 美元/吨，跌幅1.45%。SHFE 铜收盘价78800 元/吨，环比7 月5 日-1260 元/吨，跌幅1.57%。库存方面，LME库存为206225 吨（环比7 月4 日+14600 吨，同比+152000吨）；COMEX 库存为9850 吨（环比7 月4 日+903 吨，同比-28451 吨）；SHFE 库存为316108 吨（环比7 月5 日-5534吨，同比+233418 吨）。三地合计库存532183 吨，环比7 月5 日+9969 吨，同比+356967 吨。SMM 统计国内铜社会库存当周为38.86 万吨，环比7 月4 日-2.12 万吨。
　　铜行业方面，中国铜精矿TC 现货上周价格为5.50 美元/干吨，环比7 月5 日+2.80 美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为67.69%，环比-0.8pct。本周下游开工率进一步走弱。
　　国务院颁布《公平竞争审查条例》，再生铜原料供应将收紧。自6 月13 日，李强总理签署国务院令第783 号，以国务院文件的形式公布《公平竞争审查条例》，2024 年8 月1 日起正式施行以来，至7 月12 日再生铜杆周度开工率持续下降。据SMM 统计数据来看，江西省样本企业中目前涉及停产/减产的再生铜原料加工产能将近120 万吨（江西跟踪调研样本产能总和221 万吨），截至7 月11 日，湖北、河南和安徽也陆续出现减产/停产的情况。在铜精矿供应偏紧的情况下，再生铜供应政策收紧，铜的供需短缺将进一步加剧。
　　铝：价格方面，国内电解铝价格为19990 元/吨，环比7 月5日-250 元/吨，跌幅1.24%。库存方面，本周LME 铝库存为976725 吨（环比7 月5 日-23000 吨，同比+444625 吨）；国内上期所库存为262200 吨（环比7 月5 日+18180 吨，同比+154438 吨）；SMM 国内社会铝库存为78.9 万吨（环比+1.6万吨，同比+23.6 吨）。
　　下游方面，国内本周铝型材开工率为49.3%，环比-1.7pct，同比-12.7pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为67.6%，环比+0.0pct，同比+9.8pct。
　　宏观氛围持续偏宽松，但电解铝供应继续增加、需求表现冷清，基本面表现较为一般。本周云南电解铝企业继续释放复产产能，复产已近尾声，国内电解铝行业供应小幅增加；终端需求方面，汽车数据继续向好，但实际需求表现一般；氧化铝本周均价3905.09 元/吨，较上周涨幅为0.03%，预焙阳极价格持稳，火电价格略下跌，丰水期到来水电电价预计下跌。综合看电解铝理论成本基本持稳，铝价略偏强运行，利润有望小幅走阔。
　　▌锡：缅甸佤邦尚未复产，供应趋紧
　　价格方面，国内精炼锡价格为275440 元/吨，环比7 月5 日-720 元/吨，跌幅为0.26%。库存方面，本周国内上期所库存为15175 吨，环比7 月5 日+193 吨，涨幅为1.29%；LME 库存为4440 吨，环比7 月5 日-130 吨，跌幅为2.84%；上期所+LME 库存合计为19615 吨，环比+63 吨，涨幅为0.32%。
　　目前佤邦曼相矿区仍未有复产消息，锡矿供应不确定性较强，矿端供应趋紧；周内冶炼厂开工持稳，部分冶炼企业仍处于停产检修中，锡价有望维持高位运行。
　　▌锑：大厂报价坚挺，价格微涨
　　根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为157420元/吨，环比+20 元/吨，涨幅为0.01%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存3680 吨，环比-80 吨，跌幅为2.13%。
　　据SMM 调研统计，2024 年6 月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量实际为6559.32 吨，整体与上个月5 月的6497.93 吨相比，环比微幅上升0.94%。 SMM 经过市场调研了解到，进入6 月下半月之后，再次出现了大批量锑冶炼厂家停产的状况，里面甚至包括大量国内旗舰级大厂。因此预计7 月国内锑锭产量环比将会出现大幅下滑。
　　报价方面，大厂价格坚挺，小厂跟上报价。本周来看，国内锑品市场价格坚挺，价格重心整体上移。7 月8 月是传统淡季，目前阻燃方面的需求并不好，光伏产业客户的库存也还有余量，因此价格盘整也是客观情况。但是由于供应收缩的问题，价格下跌几乎没有空间。
　　短期冶炼厂停产，供应将短期大幅收缩，后期需求好转下，锑价或将加速上涨。
　　▌行业评级及投资策略
　　黄金：美国CPI 回落致降息预期提升，黄金或将开启下一轮上涨。维持黄金行业“推荐”投资评级。
　　铜：再生铜加工产能现关停致原料供应边际减少。维持铜行业“推荐”投资评级。
　　铝：成本基本持稳，铝行业利润有望小幅走阔。维持铝行业“推荐”投资评级。
　　锡：国内冶炼厂进入检修期，精炼锡供应短期偏紧。维持锡行业“推荐”投资评级。
　　锑：原料短缺致冶炼厂减产，锑价易涨难跌。维持锑行业“推荐”投资评级。
　　▌重点推荐个股
　　推荐中金黄金：央企背景，铜金双轮驱动。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。藏格矿业：钾锂铜多矿种同步发展。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。华锡有色：锡锑双金属驱动。
　　▌风险提示
　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期；11）推荐公司业绩不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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