农林牧渔行业月报：猪企月报点评系列(6月)：出栏量及体重均有环比下降

　　核心摘要：
　　出栏量：6 月多数重点上市猪企出栏量环比下降。根据上市猪企六月生猪销售简报，14 家上市猪企6 月共出栏生猪1127.5 头，环比-10.3%，除神农集团（+26.2%）、天康生物（+1.8%）外，其余12 家猪企出栏量较5 月均有不同程度下降。其中，正虹科技（-40.8%）降幅最大，牧原股份、大北农、新希望在大基数基础下绝对数值下降较多。我们认为，主要影响因素包括：1）本月出栏对应23 年产能加速去化时期；2）5 月猪价上涨时，降重出栏活体库存低；3）月度出栏天数减少一日。
　　重点上市猪企六月生猪出栏量同比-1.1%。14 家重点上市猪企中，5 家出栏量同比为正值，其中神农集团（+111.8%）、温氏股份（+17.2%）、京基智农（+12.9%）增幅较大；9 家出栏量同比为负值，同比降幅前三的企业为中粮家佳康（-37.7%）、正虹科技（-32.5%）、ST 天邦（-19.8%）。由于牧原股份出栏量占比较大，剔除其影响后，剩余13 家重点猪企6 月出栏量同比+2.1%。我们认为，随着仔猪价格的同步上涨以及商品肥猪的供给短缺，部分猪企仔猪销售占比有所提升，剔除该部分影响，出栏量同比降幅或走宽。
　　出栏体重：经测算，重点猪企六月生猪出栏均重环比-0.7%。2024 年6 月，9 家重点上市猪企生猪出栏均重约123.4kg/头，环比有所下降。其中，华统股份（-5.7%）、金新农(-3.2%)、神农集团(-1.6%)环比降幅较大，ST 天邦（+3.4%）、正邦科技（+2.3%）、牧原股份（+0.5%）出栏均重有所上升。
　　销售均价：重点上市猪企六月商品猪均价上涨。2024 年6 月，12 家重点上市猪企生猪出栏均价为18.00 元/kg，环比+15.5%，上涨2.41 元/kg，涨幅走宽。12 家重点上市猪企6 月生猪出栏均价均有所上升，其中环比涨幅靠前的企业为新希望(+17.2%)、正邦科技(+17.1%)、华统股份(+16.4%)。我们认为，上半年猪企销售均价持续提高，且涨幅逐步扩大，多数猪企已开始实现盈利。
　　投资建议：从猪企中报预告来看，2024Q2 猪价上涨明显，大部分上市猪企2024Q2 单季盈利改善明显，部分公司实现H1 扭亏为盈。受益于饲料成本下降以及养殖企业的生产管理改善，24Q2 大部分养殖企业生产成本下降明显；成本下降与猪价回暖的剪刀差，助力企业盈利较大回升。展望下半年，我们认为生猪供给偏紧的情况或贯彻整个下半年，行业盈利改善具有一定持续性，具体逻辑如下：
　　1） 供给持续大幅收缩是本轮猪价上涨的基础：由于 23 年年度级别的养殖亏损，行业母猪发生较大产能去化，并逐渐传导至肥猪端，表现为今年可出栏肥猪数量的持续下降，以及屠宰企业屠宰量的持续下滑。从目前仔猪与中大猪存栏来看，接下来肥猪出栏及屠宰数量仍将保持供应下滑的趋势。
　　2） 天气转凉消费回暖：当前天气炎热消费平淡，但猪价仍然保持在 18 元/kg 以上的价格。因此，我们认为，8 月天气转凉以后，在下半年消费的回暖促进下，猪价有望仍然有充足上涨动能。
　　3） 出栏体重有下降趋势：近期猪企出栏均重有下降趋势，意味着活体库存有所消化。积极出栏下屠宰开工率仍然低位徘徊（同比-18%以上），意味着短期供应端偏紧将延续，生猪价格仍将趋势上涨。
　　4） 产能去化延续时间较长，且能繁母猪补栏速度较弱。
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　　风险提示：养殖行业疫病风险；价格恢复不及预期；自然灾害风险；消费复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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