房地产开发行业月报：1-6月统计局数据点评：销售额同比-25%预计下半年因基数降幅收窄 开发投资额同比-10.1%

　　销售：1-6 月销售金额累计同比-25.0%，面积同比-19.0%。1-6 月份，全国商品房销售金额为47133 亿元，同比减少25.0%，较前值提高2.9pct；销售面积为47916 万方，同比减少19.0%，较前值提高1.3pct。其中，1-6 月份住宅累计销售金额同比-26.9%，较前值变动+3.6pct。住宅累计销售面积同比-21.9%，较前值变动+1.7pct。展望2024 年下半年，在同比基数偏低的背景下，下半年销售金额、销售面积同比降幅均可能出现一定程度的收窄，但从绝对量看依然处于近年较低水平，基本面的企稳修复仍需地产政策进一步加码乃至宏观经济政策的配合。
　　开工施工竣工持续下行，预计全年房地产开发投资额可能仍有较大降幅。销售作为先行指标，开工施工竣工是相对后置的指标，后置指标会跟上先行指标的节奏。新开工受到当前低迷的销售与融资环境、前期拿地数量少、城投拿地开工率偏低等因素影响，预计下半年维持较大降幅。竣工在2023 年有保交楼资金加持，2024 年目前流入保交楼市场的资金不及2023 年，叠加房企资金面持续承压，竣工节奏有所放缓，竣工面积同比承压。施工面积最终会匹配销售面积规模，故而施工面积仍有下行压力。考虑到施工投资与土地投资的持续萎靡，预计全年房地产开发投资可能仍有较大降幅，继续对经济负贡献。
　　投资：1-6 月份，全国房地产开发投资额为52529 亿元，同比减少10.1%，较前值降低0.0pct；6 月单月投资额为11897 亿元，环比增长22.6%，同比减少7.4%。1-6 月份住宅、办公楼和商业营业用房累计开发投资额分别为39883、2160 和3611 亿元，同比分别为-10.4%、-5.6%和-13.2%。
　　新开工：1-6 月份，全国累计新开工面积为38023 万方，同比减少23.7%，较前值提高0.5pct。住宅、办公楼和商业营业用房累计新开工面积分别为27748、964 和2381 万方，同比分别为-23.6%、-28.7%和-29.3%。
　　竣工：1-6 月份，全国累计竣工面积为26519 万方，同比减少21.8%，较前值降低1.7pct。住宅、办公楼和商业营业用房累计竣工面积分别为19259、733 和2007 万方，同比分别为-21.7%、-28.1%和-18.9%。
　　施工：1-6 月份，全国累计施工面积为696818 万方，同比减少12.0%，较前值降低0.4pct。
　　资金：1-6 月份，房企到位资金累计值为53538 亿元，同比减少22.6%，较前值提高1.7pct。房企各项资金来源中，国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别为-6.6%、-51.7%、-9.1%、-34.1%和-37.7%。个人按揭贷款、定金及预收款为主要拖累项。国内贷款降幅自5月开始收窄，城市房地产融资协调机制快速落地及推进产生一定边际效果。
　　除头部国央企仍保有债券市场融资能力，多数民企在销售回款仍承压、失去债券融资能力的背景下，资金面压力仍存。
　　投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023 年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014 年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。
　　3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3 二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策成为下一阶段观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：
　　1）开发：A 股的招商蛇口、保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份；H 股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A 股关注招商积余；H 股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等；3）中介：贝壳；4）地方城投承担更多保交房、保障房等的任务，利好主要地方城投企业。
　　风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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