轻工造纸行业2024年中报业绩前瞻：Q2外部扰动和压力增加 强ALPHA个股业绩韧性凸显

本期投资提示：
1）出口：Q2 汇兑收益高基数下整体利润表现承压，高景气个股业绩依然高增。Q2 出口企业收入基数开始提升，优质个股延续稳健增长，部分企业利润端受汇兑收益高基数表现承压，自下而上挑选增长确定性强、估值性价比标的：关注嘉益股份、匠心家居、乐歌股份、恒林股份、永艺股份、致欧科技、共创草坪、依依股份。2）轻工消费：优质企业α凸显，提份额逻辑持续演绎。消费成长企业，电商弯道超车，全国化扩张迎来拐点，份额加速提升；消费白马核心竞争力仍在，品牌渠道价值复用，产品线稳步布局，构建第二第三增长曲线；关注百亚股份、公牛集团、晨光股份、登康口腔。3）包装：行业整合延续，头部资本开支放缓，逐步进入收获期，高股息价值凸显，关注裕同科技、永新股份、紫江企业、新巨丰。4）造纸：木浆成本滚动上行，叠加行业景气偏弱，纸企2024Q2 盈利有所承压，具备Alpha 的细分赛道和公司，有望持续穿越周期，具备中长期配置价值，关注太阳纸业、华旺科技；纸价触底，有望困境反转，关注玖龙纸业、博汇纸业。5）家居：短期家居估值和基本面触底，后续地产政策优化提振β，存量房占比提升平滑地产影响，中长期头部企业商业模式持续迭代，持续整合市场。关注新品类、新渠道及出海等Alpha 逻辑，关注顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、慕思股份、喜临门、敏华控股、天安新材、瑞尔特、好太太、海鸥住工。
分板块业绩前瞻：
出口：Q2 板块整体外部扰动增加，高景气个股Q2 增长延续。 Q2 出口企业收入基数开始提升，海运费提升、货柜紧张，产生阶段性外部扰动；高景气赛道如保温杯行业，以及优质个股凭借份额、渠道等扩张，延续稳健收入增长。Q2 部分企业利润端受汇兑收益高基数表现承压，自下而上挑选增长确定性强、估值性价比标的：嘉益股份受海运和汇兑等外部因素影响较小，同时美国保温杯潮流化趋势延续，下游大客户订单延续放量，Q2 收入利润延续40%以上较高增速。匠心家居Q2 收入基数提升，同比仍保持较为稳健的双位数以上增长，产品结构优化，带动经营性利润率改善。乐歌股份持续分享全球升降桌渗透率提升逻辑，通过扩品类、扩市场打开增长空间；海外仓价值重估，盈利规模效应持续释放；预计Q2 收入同比40%增长。恒林股份跨境电商持续快速放量，传统代工稳健修复，预计Q2 收入同比长约30%，利润受基数影响表观同比下滑。永艺股份伴随下游订单修复、新客户开拓，预计Q2 收入同比增长约30%，基数影响下表观利润同比下滑。共创草坪：受益北美休闲草渗透率提升，以及行业竞争格局优化，预计Q2 实现收入增速约15%，汇兑高基数下利润增速略慢于收入。依依股份：核心客户去库结束，叠加新客户持续放量，优质供应商份额提升，预计Q2 收入增速约26%。
轻工消费：优质标的提份额逻辑持续兑现，业绩韧性凸显。百亚股份：大单品红利延续，电商快速放量，全国化扩张逻辑逐步兑现，预计Q2 收入及利润同比高增；看好公司中长期业绩成长确定性。公牛集团：受益于下游经销商主动补库等因素，转化器业务超预期提速，墙开、LED 照明业务整体表现稳健，无主灯、新能源新业务进展顺利，预计Q2 收入同比15%左右增长；利润端，原材料涨价压力下，预计Q2 利润略慢于收入增速。晨光股份：Q2 传统核心线下表现略有承压，线上贡献主要增长，Q2 科力普仍然外部环境影响承压，预计Q2 整体收入利润双位数左右增长。登康口腔：冷酸灵品牌资产积淀深厚，产品结构升级叠加渠道发力，业绩稳健增长。
包装印刷：行业整合逻辑延续，头部企业增长表现稳健。纸包装24Q2 消费电子需求温和修复，烟包市场化竞争演绎，优质企业凭借效率优势中长期市占率提升趋势不变；裕同科技预计收入双位数左右增长，业务结构优化+降本控费带动利润率向上。金属包装收入端跟随必选消费延续修复，罐化率提升带动需求向上；头部企业收并购提速，行业格局有望进一步集中，中长期盈利有望修复。
造纸：木浆成本滚动上行，叠加行业景气偏弱，纸企Q2 盈利有所承压；部分特纸企业因纸种提价落地，盈利环比改善。受欧美需求复苏、芬兰运输工人罢工、Metsa 凯米浆厂爆炸影响，春节后浆价快速反弹，根据卓创资讯，2024Q2 外盘针叶浆银星/阔叶浆明星均价分别为816/741 美元/吨，分别环比增长8.3%/12.9%。浆纸系：文化纸竞争格局较好，价格相对稳定，根据卓创资讯，2024Q2 双胶纸/铜版纸均价分别为5783/5740 元/吨，分别环比下滑0.1%/0.9%，考虑木浆成本上行，预计文化纸Q2 盈利环比略有走弱；白卡纸受新增产能影响，价格表现较为低迷，根据卓创资讯，2024Q2 白卡纸均价4417 元/吨，环比下滑7.2%，预计白卡纸2024Q2 盈利收缩较为明显。特种纸：受浆价上行驱动，格拉辛、热转印纸等Q2 有所提价，同时春节影响消除，Q2 销量环比提升；根据业绩预告，仙鹤股份、华旺科技、冠豪高新等企业Q2盈利环比实现改善。箱板瓦楞纸：上半年为箱板瓦楞纸传统淡季，叠加行业仍需消化2023 年新增产能影响，2024Q2 纸价持续回落，根据卓创资讯，2024Q2 箱板纸/瓦楞纸均价分别为3656/2645 元/吨，分别环比下滑4.6%/7.3%，预计2024Q2 纸企盈利有所承压。
家居：地产及终端消费疲软影响下，叠加去年同期高基数，Q2 家居业绩表现整体承压。软体家居：外销及存量更新需求支撑下，整体表现优于定制，床垫企业慕思股份、喜临门表现预计行业内最优，床垫新房客户占比相对较低，且存量翻新需求逐步提升，慕思股份零售端产品组合销售、线上渠道仍有发力增长空间，表现相对较好。顾家家居内销表现承压；外销需求具备韧性，叠加公司新客户、区域拓展，订单延续高增，Q2 外销收入向好。定制家居：伴随高基数及消费疲软，Q2 收入及利润表现均有承压。考虑去年同期高基数，叠加地产及终端消费疲软影响下，预计Q2 定制企业收入及利润同比均有下滑。智能家居：瑞尔特智能马桶自主品牌放量、好太太智能晾衣架渗透率提升，预计Q2 收入同比仍有正增长。后续展望：存量需求逐步释放、叠加基数走低，头部企业持续提升内功整合市场，仍有望维持收入和业绩体量；行业估值回到历史最低位，关注高分红、具备Alpha 个股。
风险提示：地产改善不及预期，消费修复不及预期，原材料价格大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。