有色金属行业周报：资源品下游淡季 商品价格调整

　　一、工业金属
　　1、行业观点：国内电解铝供应端高位运行，下游需求端呈淡季态势
　　事件：截至7 月18 日，SMM 统计电解铝锭社会总库存79.7 万吨，国内可流通电解铝库存67.1 万吨，较上周四累库0.8 万吨，较本周一累库1.0 万吨。在此之前，国内铝锭库存曾短暂地进入缓慢去库节奏，累计去库0.4 万吨。但周中的这一波累库之后，目前国内铝锭库存已增加至下半年新高，同比去年同期也已高出24.3 万吨，进一步压制铝期现价表现。LME 方面，本周伦铝库存延续去库，但减少幅度有所放缓，截至7 月18 日库存较上一周减1.32%。
　　观点：我们认为国内7-8 月电解铝供应端高位运行，供应充足，下游需求端呈现淡季态势，铝锭库存去库不畅。根据SMM 数据，供应端： 本周国内电解铝运行产能在4334 万吨附近，较月初增加10 万吨左右，主因云南剩余部分产能全面投产，届时云南运行产能达578 万吨，前期停产产能已全面恢复，国内电解铝运行产能处于历史同期高位水平，加之近期新疆、青海等地铸锭量增加，国内铝锭供应端相对充足。本周国内铝下游开工维持弱势，部分工业材企业反馈因铝价连续回撤，终端下单意愿有所好转，开工较上周略有好转。但建材方面需求表现仍较差，暂无订单增量。而铝板带箔方面开工仍继续走弱，终端提货积极性较差，企业成品库存高位，行业开工意愿下降。线缆版块整体开工持稳为主，国网方面订单排产稳定，企业履约生产为主。
　　2、公司观点1：金诚信签订江铜武山铜矿扩建工程三井施工合同，公司矿服业务稳步开拓
　　事件1：7 月17 日，金诚信公告近日取得了经签字盖章的武山铜矿三期扩建工程三井（主井、副井、风井）（三标段）施工合同补充协议，工程地点：武山铜矿矿区，工程主要内容：三期回风井（φ7.0M）；回风机房：包括建筑、结构；-510M 和-560M 中段开拓工程（部分）包括石门、沿脉巷道、穿脉巷道及铺轨等；南盲进风管缆井；北带-610m 中段排水系统；北西风井及风机硐室；北东风井及风机硐室；-460m 卸载硐室等，合同工期预计至2025 年9 月，合同价款：根据预计工作量预估合同金额约1.27 亿元，最终以实际验收完成工作量及结算款为准，发包人为江西铜业股份有限公司武山铜矿。
　　观点：我们认为公司矿服业务持续稳步开拓，公司作为全球领先的矿山开发矿服商，矿服业务是重要的基本盘，随着新签合同的持续增长，将保障公司矿服业务稳健增长。
　　公司观点2：紫金矿业拟实施2024 年度中期分红，每10 股派发现金红利1 元? 事件2：紫金矿业7 月19 日公告，2024 年上半年公司矿产铜约51.8 万吨，矿产金约35.4 吨，预计实现归属于上市公司股东的净利润约145.5-154.5 亿元，同比增加约41%-50%。公司拟实施2024 年度中期分红，每10 股派发现金红利1 元（含税），合计拟派发现金红利26.58 亿元。
　　观点：我们认为公司年中分红进一步推动公司高质量发展和提升投资价值，增强了投资者回报。根据公司2023 年年度股东大会审议通过的《公司未来三年(2023-2025 年度)股东分红回报规划》，在满足现金分红条件的前提下，公司2023-2025 年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于三年累计实现可供分配利润总额的30%。
　　3、股票观点：持续看好黄金板块
　　基本面上，本周五，上期所阴极铜库存30.9 万吨，环比上周减少6926 吨，COMEX 库存11411 吨，环比上周增长1561 吨；LME 铜库存23.14 万吨，环比上周增加25200 吨；本周四，全球社会显性库存61.1 万吨，环比上周四增加7183 吨。黄金板块重点推荐资源储备丰富、成长性突出的黄金标的：紫金矿业、银泰黄金以及央国企龙头中金黄金、山东黄金；建议关注赤峰黄金。
　　二、新能源金属及小金属
　　1、行业观点：6 月份我国锡精矿进口环比有所改善，同比差距仍较大
　　事件1：根据海关总署和钢联数据，2024 年6 月份，我国进口锡矿砂及其精矿共1.28 万吨（折合4677 金属吨），实物量同比-40.8%，主要减量来自缅甸（-12073 吨），增量来自玻利维亚（+2268 吨）、澳大利亚（+864 吨）、刚果金（+581吨）、尼利亚里（+576 吨）等国家；环比增长52.3%，主要来自玻利维亚（+2227吨）、刚果金（+1176 吨）、缅甸（+867 吨）。24 年1-6 月份，我国进口锡矿砂及其精矿共9.19 万吨，同比减少19%，主要减量来自缅甸（-31007 吨），增量主要来自尼日利亚（+3499 吨）、澳大利亚（+3071 吨）、玻利维亚（+2707 吨）。
　　观点：锡精矿进口环比略有恢复，但缅甸矿端干扰持续，未来增量或有限。6月份锡精矿进口量同比仍处于较低位置。从环比看，该月来自缅甸矿进口有所恢复，主要受益于6 月份佤邦中央经济委员会同意恢复曼相矿区运输，而当地6 月7 日至6 月10 日26 家选矿厂中实际24 家共计积压锡精粉11852 吨，目前看缅甸地区积压的锡精份已经逐步运输出来，而当地禁矿令还在持续，后续难恢复至正常水平；来自刚果金进口增加或来自Mpama South 扩产项目投产的助力，该项目共可增加锡精矿产能折金属量7500 吨；来自玻利维亚进口量的增加或难具备持续性，该国近几年出口到中国锡精矿量波动较大，每年除个别2-3 个月进口量超过1000 吨（非折算金属量，下同），其余大部分为几百吨或几十吨，且该地区近几年几乎无新增项目投出，产量难增长。
　　2、公司观点1：湖南黄金新龙矿山发生事故致停产，短期或对经营造成影响
　　事件1：湖南黄金发布子公司新龙矿业停产公告，主要受子公司新龙矿业的采掘工程承包方金智源项目部员工在新龙矿业800 坑口6#脉采场进行风钻作业时，顶板冒落，事故造成金智源驻新龙矿业项目部一名员工死亡影响。
　　观点：2023 年新龙矿业自产含量金801 千克，含量锑6,060 吨。24 年一季度受事故影响停产超2 个月，6 月初恢复生产，导致新龙矿业一季度自产含量金164 千克，含量锑1,406 吨，停产预计减少公司当期净利润约3,100 万元。7 月18 日，矿山因发生事故停产或将对公司短期的生产、经营产生一定影响。
　　公司观点2：厦门钨业发布2024 年半年度业绩快报，整体符合市场预期
　　事件2：2024 上半年，厦门钨业实现营业收入171.62 亿元，同比下降8.37%；实现营业利润18.88 亿元；利润总额18.83 亿元，同比增长29.93%；归属于上市公司股东的净利润10.15 亿元，同比增长28.29%；扣非归母净利润8.60 亿元；实现每股收益0.72 元，同比增长27.96%；加权平均净资产收益率8.74%，同比上升1.15 个百分点；总资产406.71 亿元，同比增长7.12%。
　　观点：公司三大主业稳健经营，整体盈利水平持续提升，业绩整体符合市场预期。其中钨钼业务实现利润总额14.26 亿元，同比增长29.35%，第二季度环比增长63.77%，钨钼主要产品平稳发展，其中，深加工产品细钨丝保持较快增长，上半年共实现销量743 亿米，同比增长119%，销售收入同比增长62%，切削工具产品销售收入同比增长9%；电池材料业务实实现利润总额2.46 亿元，同比下降10.06%，第二季度环比增长16.12%，主要受原材料价格下降及行业竞争加剧影响，三元材料产品销量2.63 万吨，同比增长109%；钴酸锂产品销量1.84 万吨，同比增长30%；稀土业务实现利润总额1.17 亿元，同比下降23.50%，第二季度环比增长91.27%，主要因与中国稀土集团进行整合，原子公司龙岩稀土公司和原金龙稀土冶炼分离业务不再纳入合并报表范围，主要深加工产品磁性材料上半年销量同比增长13%。
　　3、股票观点：关注供应端扰动频繁供应收缩预期强和价格有上行动能的锡板块龙头锡业股份。
　　风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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