钢铁行业周报：观察国内财政支出的节奏

　　行情回顾（7.22-7.26）：
　　中信钢铁指数报收1346.85 点，下跌2.42%，跑赢沪深300 指数1.25pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第17 位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周商品与资源型股票仍处于调整过程中。美国选情的动荡和国内经济六月后边际走弱构成了这波商品回落的主要原因。美国未来新任总统可能会面临棘手的局面：美国财政赤字率维持高位，低收入居民储蓄消耗殆尽，股票市场估值处于高位，处理这些问题的政策取舍都是未来大宗商品的波动的不确定性。
　　国内经济二季度之后逐步走弱，如果全年需要完成5%的经济增长目标，下半年压力增加。目前看消费对利率不太敏感，财政政策可能需要发挥更大的作用。今年上半年财政实施持续偏慢，如果下半年加快落地会对经济起到明显的托底作用。
　　黑色系商品目前仍处于寻底状态，2018 年-2019 年行业在前期高利润诱导下重新新增产能，近年来一直处于消化供给的阶段，如果政府投资下半年加速有望缓解当期产能。目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显，最近披露的上半年市场资源股业绩表现也得到突出体现。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，盈利水平不佳，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果后期钢铁供给受到能耗管控政策影响，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　铁水产量略降，钢厂盈利比例回落。本周全国高炉产能利用率略降，电炉产能利用率及钢材产量回落，国内247 家钢厂高炉产能利用率为89.6%，环比略降，同比-0.2pct；91 家电炉产能利用率为49.8%，环比-1.1pct，同比-4.4pct；五大品种钢材周产量为875.5 万吨，环比-1.0%，同比-6.2%；本周长流程产量回落，日均铁水产量下降0.2 万吨至239.56 万吨，钢厂利润下行背景下钢材产量多数下降；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1270 万吨，环比-0.6%，同比+7.5%，钢厂库存为487.8 万吨，环比+1.6%，同比+13.6%；钢材总库存持平上周，钢厂库存由降转增，建筑钢材库存去化幅度明显，热卷厂库社库均累积；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费874.9 万吨，环比-2.7%，同比-7.1%，其中螺纹钢周表观消费227 万吨，环比-1.9%，同比-17%，本周五大品种钢材表需下降，淡季需求特征延续，螺纹钢表需同比降幅扩大，建筑钢材周成交量为10.3 万吨，环比-10.5%；本周钢材现货价格继续下行，主流钢材品种即期毛利环比走弱，247 家钢厂盈利率为15.2%，环比-16.9pct。
　　行业亏损幅度收窄，政策利好钢材需求。根据Wind 数据，2024 年上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额-3.1 亿元，亏损较2024 年1-5 月收窄124.1 亿元；根据证券时报，7 月25 日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，就统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，提出三方面共16 条措施；随着专项债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投资提供支撑。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2024 年1-5 月国内火电投资完成额为369 亿元，同比增长32.4%，核电投资完成额340 亿元，同比增长26.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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