钢铁行业周报：周期的时代

　　行情回顾（6.24-6.28）：
　　中信钢铁指数报收1368.50 点，下跌1.37%，跑输沪深300 指数0.4pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第10 位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周我们发布了中期策略报告《时代的周期》，主要阐述一方面大的经济转型期政策选择的调整，另一方面在新的发展阶段对短周期经济循环节奏进行调校。
　　在大的经济发展阶段从投资转向消费的转型阵痛期，过去将居民储蓄转化为投资，更多偏重于总量思维，但如果转向消费循环，不仅要考虑总量的问题，还需要考虑结构性问题。需求侧改革提出的主要目的就是为了解决国内有效需求不足的问题。而有效需求之所以不足，最主要的原因包括两个方面。总量上过去社会资源在生产端配置比例过大，结构上居民贫富差距持续扩大。这几年政策取向变化后，我们需要在新框架下理解周期循环。这种转型期的增长变化是个曲折缓慢的过程，财政发力有助于加快转型期恢复的速度。后期财政支出的节奏我们主要观察国债和地方债的净发行情况，五月份政府债发行有所提速，有助于消费复苏的衔接。这一阶段需求周期波动较低，行业的冷暖主要取决于供给调整的速度。目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显，上半年市场资源股表现也得到突出体现。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果钢铁供给受到能耗管控政策影响，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　铁水产量小幅下滑，库存再度累积。本周全国高炉产能利用率及钢材产量环比略降，国内247 家钢厂高炉产能利用率为89.1%，环比-0.7pct，同比-2.9pct，五大品种钢材周产量为910.7 万吨，环比+2.2%，同比-3.2%；本周长流程产量有所下滑，日均铁水产量降0.6 万吨至239.4 万吨，利润尚可背景下西北与华中地区复产增多导致钢材产量回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1272.7 万吨，环比+0.1%，同比+13%，钢厂库存为501.2 万吨，环比+2.3%，同比+10.3%；钢材总库存再度累积，环比+0.7%，较上周增加1.0pct，其中热卷社库回落，螺纹钢社库厂库普遍回升；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费898.4 万吨，环比+0.2%，同比-0.7%，其中螺纹钢周表观消费235.8 万吨，环比持平，同比-7.8%，本周五大品种钢材表需小幅好转，热卷消费增长明显，螺纹钢表需同比降幅显著收窄，淡季需求仍在演绎，建筑钢材周成交量为11.83 万吨，环比增加5.7%；本周钢材现货价格继续走弱，主流钢材品种即期毛利环比下滑，247 家钢厂盈利率为42.85%，环比下降9.1pct。
　　旬度粗钢产量回落，政府债发行提速。根据证券时报，2024 年6 月中旬重点统计钢铁企业共生产粗钢2185.12 万吨，粗钢日产218.51 万吨，环比下降2.81%，同口径比去年同期下降3.43%；根据wind 数据，1-5 月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额亏损127.2 亿元，较上月收窄95 亿元；近期财政发力有助于加快恢复的速度，财政支出的节奏我们主要观察国债和地方债的净发行情况，五月份国债与地方政府债发行有所提速，单月净融资额分别达到6913 亿元、6349 亿元，分别创出2024 年1 月及2023年11 月以来单月新高。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2024 年1-4 月国内火电投资完成额为271 亿元，同比增长35.4%，核电投资完成额265 亿元，同比增长25.0%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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