交通运输行业周报：聚焦：淡季VLCC运价企稳回升 看好油运大周期投资机会

　　一、聚焦：淡季VLCC 运价企稳回升，看好油运大周期投资机会。
　　1、6 月开始逐渐进入需求淡季，各船型运价指数均大幅回落。其中VLCC 运价回调幅度最大，累计最高跌幅达61%，最低值为2.0 万美元/天；分航线来看，TD3C（中东-中国）、TD22（美湾-中国）航线最低分别跌至2.3、3.2 万美元/天，累计最高跌幅分别达55%、38%；TD15（西非-中国）航线最低跌至52.7WS 点，累计最高跌幅达28%。VLCC 运价与中国进口需求的变化高度相关。具体来看，二季度为中国炼厂的集中检修期，加之国内汽油、柴油裂解价差环比下行，山东地炼开工率大幅下滑，同时港口原油库存出现堆积，导致中国原油进口需求放缓。另外，5 月底苏伊士运河以东VLCC 运力的聚集也推动了运价快速回落。
　　2、近期VLCC 运价已触底回升，7 月26 日当周克拉克森VLCC-TCE 指数2.8万美元， 周环比+12%； 其中，TD3C-TCE 报于3.5 万美元/天，周环比+49%；TD3C、TD15 航线（西非-中国）WS 运价环比+22%、+12%至57.5、59.0 点；TD22（美湾-中国）TCE 报于3.3 万美元/天，环比+5%。近期运价企稳回升或源于暑运出行旺季用油需求逐渐恢复，成品油的裂解价差也持续反弹，有望共同推动炼厂开工率提升，进而为油运需求带来边际增量。
　　3、我们持续看好基本面+风险资产溢价双重叠加的油运大周期投资机会：短期维度，供需关系边际迎来改善，VLCC 运价企稳回升；长期维度，24-26 年新增交付有限，同时考虑老旧船舶效率损失，全球运力低增长；需求端全球石油需求仍预期有正增长，供需格局向好，看好运价中枢抬升。
　　二、行业数据跟踪：1、航空客运：航空客运：近7 日民航国内旅客量超19年19%，平均含油票价较19 年同比+8%；2、航空货运：7 月22 日浦东机场出境货运价格指数周环比-3.0%，同比+33.4%；3、航运：VLCC 运价大幅回暖，SCFI 小幅下跌，散货各船型表现分化
　　三、红海跟踪：红海跟踪：苏伊士运河通行船舶量周环上升。抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7 日移动平均值为121 万吨，周环下降9.3%，较23 年12月1 日下降73%，其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船分别较23 年12 月1 日下降92%、50%、47%、58%。苏伊士运河通行船舶7 日移动平均值为140 万吨，周环比上升6.5%，较12 月1 日下降70%。其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船南向过境数量较23 年12 月1 日分别变动-92%、-28%、+14%、-60%。
　　四、市场回顾：交运板块下跌0.6%，跑赢沪深300 指数3.1 个百分点。
　　五、投资建议： 1、配置底仓：红利资产（公路+港口）。我们认为公路作为稳健类资产、近年来提升分红回报获得投资者青睐，但仍可以动态视角看待行业及公司潜力；我们理解港口资产长久期、泛红利的属性会不断进入机构视野，在区域港口一体化的大背景下，长期看其收入上升、成本下降的剪刀差会不断积累充足的现金流，步入成熟期后的回报会越来越凸显。1）公路：
　　我们重点推荐四川成渝、招商公路、山东高速、赣粤高速。2）港口：关注核心标的招商港口、青岛港、唐山港。3）特别建议重视H 股高股息标的，四川成渝高速公路（四川成渝H 股）：股息率超过7%，PB 较A 股折价明显。2、配置弹性：全面看好航运行业投资机会。1）集运：红海影响的类牛鞭效应和虹吸效应加速发酵，继续推荐集运龙头中远海控。2）油运：强供给约束+风险溢价资产属性叠加，看好招商轮船+中远海能+招商南油。3、配置成长：
　　看好出海景气。重点推荐嘉友国际、东航物流。4、配置超强弹性：低空经济。产业链投资维度，深度推荐标的：中信海直，我们继续建议关注新晨科技、地铁设计、中国通号、万丰奥威、亿航智能。
　　六、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。