建材行业策略周报：强供给收缩 弱需求复苏 水泥行业待修复

水泥：国企主导，行业自律重构是利润恢复关键。通过我们测算，未来5-10 年地产的中枢销售对应的水泥需求预计在16-17 亿吨，相比于现有行业年均21-23 亿吨的产量来看，水泥行业仍存在产能过剩问题。具体分析看，水泥行业国企是主导力量，前10 大水泥企业中国央企市占比合计就已达到42.74%，有较强的定价能力；参考同为国企占主导的钢铁行业，水泥行业未来的出清将更多以行业自律为主，即协同生产降低产能利用率同时伴随着落后及小产能的出清。
现阶段：东北率先加强供给侧控制，华东、华南等地区跟随，水泥价格得到上涨，企业盈利得到修复，持续性看需求。地产需求持续下滑以来，东北地区水泥企业在连续多年亏损下，在今年4-5 月期间率先增加错峰生产，水泥价格随之上涨，4 月26 号以来，水泥价格从357 元/吨，上涨至7月中旬的533 元/吨，涨幅接近50%，上涨176 元/吨。东北地区错峰和供给的需求也给全国各地区打样，华东华南随之也进一步加强错峰，水泥价格稳步上涨。其中，长三角地区水泥企业计划7 月、8 月分别停产10 天，减产30%左右，华东地区水泥价格从351 元/吨，提升至369 元/吨。未来看，需求恢复是关键，同时供给端的持续加强控制也为水泥企业利润提供保障。
高分红低估值，安全边际较充足。目前看，头部水泥公司依旧保持较高的分红，股息率保持在5%点以上，而估值处于历史低位，如海螺水泥其PB0.69，分红率保持50%左右，而公司类货币资产超680 亿元，有息负债236亿元，具有一定的安全边际。
七月下旬，受台风、强降雨以及高温天气影响，工程项目和搅拌站开工受限，整体市场需求表现较弱。鉴于未来一二周部分地区仍有阶段性降雨天气影响，短期需求将继续以疲软为主，受此影响，水泥价格也将延续震荡调整走势。预计8 月中下旬，随着天气好转，下游需求小幅恢复，各地区水泥企业为了扭亏脱困，将会再次推动价格上行。建议关注海螺水泥、华新水泥和上峰水泥。
风险提示：地产下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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