人身险预定利率下调点评：新业务负债成本下降缓解利差损 建立常态化机制利好资负匹配

　　本报告导读：
　　监管引导下调保险产品定价利率，并推动建立预定利率与市场利率动态调整机制，预计利好调降负债成本缓解利差损风险，推动资负匹配，维持“增持”。
　　投资要点：
　　事件：8月2日， 根据上海证券报报道，金融监管总局向行业下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》（下称《通知》）。
　　点评：
　　《通知》目的是应对低利率环境下的利差损风险。2024 年以来，我国中长期债券收益率下行较为明显，截至7 月末，10 年期国债收益率下行40.6bp 至2.15%。另一方面，近年来保险公司刚性负债成本有所抬升，引发市场对行业潜在利差损风险的担忧。
　　《通知》引导调降新业务负债成本，并推动建立预定利率与市场利率动态调整机制。根据上海证券报报道，《通知》核心三点内容：1）明确9 月1 日起，传统险预定利率上限由3.0%下调至2.5%；10 月1 日起，分红险预定利率由2.5%下调至 2.0%，万能险最低保证利率上限由2.0%下调至为1.5%；2）建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，参考5 年期以上LPR、5 年期定存基准利率、10 年期国债利率确定预定利率基准值，当达到触发条件后保险公司及时调整产品定价；3）深化“报行合一”，各公司在产品备案或审批材料中应当标明个人代理、互联网代理、银邮代理、经纪代理等销售渠道，同时列示附加费用率（即可用总费用水平）和费用结构。
　　预计保险储蓄需求仍在，新业务负债成本将进一步下降，建立常态化机制利好资负匹配。1）当前客户风险偏好仍然极低，而近期银行存款利率已逐步下调，调整完定价利率的保险产品仍然具备竞争力；而因产品切换导致的8、9 月销售波动预计对全年新单影响极小。2）长端利率持续下行背景下，监管及时引导行业下调产品定价利率将有利于压降新业务负债成本，叠加6 月底分红、万能结算利率下调利好新业务和存量业务负债成本压降，有效缓解资产端压力，降低长期利差损风险。3）长期看，建立预定利率常态化的动态调整机制有利于迅速应对利率变化，更加有效实现资负匹配。
　　投资建议：我们认为，此次监管引导定价利率下调，推动负债成本压降，有利于缓解行业利差损风险，建议增持中国太保/中国人寿/新华保险/中国平安。
　　风险提示：监管政策不确定性；长端利率下行；客需持续性有限。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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