食品饮料行业周度更新：确定性享受溢价 把握饮料结构性机会

　　本报告导读：
　　当前市场风险偏好处于较低位置，确定性对估值的影响大于成长性，建议重点把握饮料结构性机会。
　　投资要点：
　　投资建议：1 ）白酒建议增持：动销平稳标的贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒，及超跌标的五粮液、泸州老窖、今世缘、老白干酒；2）饮料：低价高频消费需求较为刚性、景气持续，建议增持：东鹏饮料、统一企业中国、康师傅控股；3）啤酒建议增持：
　　燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒及港股华润啤酒、青岛啤酒股份。4）大众品建议增持：①高增长标的三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②餐饮带来压力释放后，建议增持供应链标的千禾味业、中炬高新、宝立食品、千味央厨、天味食品；③低估值、高股息、泛稳定标的承德露露、洽洽食品、双汇发展、伊利股份。
　　分母端风险偏好处于低位，确定性享受溢价。食品饮料尤其是白酒等板块相对具有顺周期的属性，由于对板块后续需求预期仍相对偏弱，风险评价相对较高，同时风险偏好处于低位，投资者对不确定性要求的风险补偿上升，更愿意给确定性以估值溢价。从短期板块交易维度看，成长性对估值的影响权重下降，估值空间受到压制，市场更加注重增长的稳定性和持续性而非短期的增长幅度，“低增长但稳定”优于“累库下的相对高增”。
　　白酒：确定先于成长，关注批价趋势及头部酒企导向。当前白酒板块关注点从分子端增速转向分母端确定性，市场更关注增长的可持续性和稳定性。白酒企业中期会议陆续召开，头部酒企目标导向对行业增速中枢具备指引性意义。展望2024 年中秋国庆旺季，我们认为在消费力主导为主导矛盾的基础上，中秋国庆预计主要是带来量的回弹，对板块的价格支撑有限。当前市场预期趋于理性，我们认为中报业绩及旺季对确定性标的筛选和验证的意义将大于对整体板块的催化。
　　大众品：饮料韧性凸显，啤酒关注销量改善。2024Q3 暑期旺季出行呈现量强于价的特征，目前出行人次保持恢复和增长趋势，在此背景下具备低价/高频消费特征的饮料受益明显，需求韧性凸显；啤酒结构和成本改善带来的盈利弹性优势仍相对明显，关注Q3 在天气好转+体育赛事刺激驱动下销量的改善趋势。其他大众品品类整体仍待需求改善，其中零食仍有相对景气，环比角度亦需进一步催化，三只松鼠中秋线下经销商渠道坚果礼盒收单同比增长77%并已截单，我们预计具有性价比的礼盒等品类在中秋及后续年货节旺季有望再显高景气，同时头部公司持续开拓渠道和品类的能力将逐步验证。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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